ЦВЦБ-навигатор

219 исследований — библиотека материалов по теме цифровых валют центральных банков

Интерес к теме цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ или CBDC) резко вырос с 2014 года. Проводятся как научные и политические исследования, так и технические эксперименты. В последнее время многие центральные банки активно проводят оценку ЦВЦБ, охватывая континенты и экономики, как большие, так и малые, как развитые, так и развивающиеся.

Мотивация и актуальность введения цифровой валюты центрального банка варьируется от страны к стране. Исследования и эксперименты, проведенные центральными банками и академическими исследователями, уже показали, что стоимость ЦВЦБ можно оценивать по-разному после анализа затрат и рисков. Цифровые валюты центральных банков, являясь одновременно молодой и глубоко укоренившейся концепцией международной финансовой системы, могут стимулировать новый скачок в технологическом и финансовом развитии как национальных платежных систем, так и экономики многих стран в целом.

Однако, как и все молодое и неопределенное, введение ЦВЦБ вызывает множество противоречивых вопросов. Мы находимся на пороге инноваций, многие аспекты которых еще предстоит концептуализировать, изобрести и реализовать.

Ниже вы найдете регулярно пополняемый список исследований и материалов, относящихся к теме цифровых валют центральных банков.

Руслан Юсуфов

Управляющий партнер
MINDSMITH

ИССЛЕДОВАНИЯ ЦВЦБ ПО КАТЕГОРИЯМ

РЕГУЛЯТОРЫ

Институт Азиатского банка развития, Банк международных расчетов, Международный валютный фонд.

ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ

Резервный банк Австралии, Резервный банк Новой Зеландии, Федеральный резервный банк Сент-Луиса, Федеральный резервный банк Канзас-Сити, Федеральный резервный банк Филадельфии, ФРС США, ЦБ Англии, ЦБ Индонезии, ЦБ Испании, ЦБ Канады, ЦБ Китая, ЦБ Польши, ЦБ Португалии, ЦБ Республики Корея, ЦБ Уругвая, ЦБ Финляндии, ЦБ Франции, ЦБ Швеции, ЦБ Японии.

ИССЛЕДОВАТЕЛИ

Национальное бюро экономических исследований США, Центр исследований экономической политики Великобритании, Институт экономических исследований Беккера Фридмана, Институт автоматики Академии наук Китая, Школа менеджмента Слоуна, Школа бизнеса Стивена Росса, Школа бизнеса Уорика, Копенгагенская бизнес-школа, Норвежская школа экономики, Университет Мазандаран, Университет Йоханнесбурга, Университет Боккони,
Университет Короля Абдул-Азиза, Университет Манубы, Университет Аз-Зайтуна, Нанкинский университет, Ратгерский университет, Йёнчёпингский университет, R3, PWC и другие.

Регуляторы

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД, ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Agur, Itai, Anil Ari, and Giovanni Dell’Ariccia. Designing central bank digital currencies. No. 1065. ADBI Working Paper Series, 2019.

Авторы изучают оптимальный дизайн ЦВЦБ в среде, где экономические агенты рассчитываются в наличных, а ЦВЦБ и банковскими депозитами – в соответствии с предпочтениями анонимности и безопасности, а сетевые эффекты делают удобство платежных инструментов зависимым от количества пользователей.

Центральные банки всего мира активно рассматривают различные формы цифровых валют. Автор статьи концентрируется на форме, максимально приближенной к цифровому эквиваленту наличных денег, и анализирует основные плюсы и минусы ее внедрения.

Рассматривая экономические функции и историческое значение денег, в этой статье поднимается вопрос: изменяют ли коренным образом новые технологии преимущество центральных банков быть конечным эмитентом. Этот вопрос напрямую связан с текущими вопросами политики, касающиеся криптовалют. В исследовании делается вывод, что власти должны сосредоточиться на связях, связывающих криптовалюты с обычной финансовой системой, и применять принцип равных правил игры «какой риск, такое и регулирование».

БАНК МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ

Agustín Carstens. “The future of money and payments.” (2019).

Автор изложил ряд проблем связанных с ЦВЦБ, которые центральные банки оценивают по мере того, как мы переходим в цифровую эпоху. Речь идет в первую очередь не об удобстве и оцифровке, а о фундаментальных изменениях в обеих частях системы, которые контролируют центральные банки: деньги и платежи. До сих пор нет точных данных о том, что новые технологии будут работать лучше существующих. Со стороны общества нет явного спроса на ЦВЦБ, так как существуют огромные операционные последствия для центральных банков в осуществлении денежно-кредитной политики и последствия для стабильности финансовой системы.

ИНСТИТУТ АЗИАТСКОГО БАНКА РАЗВИТИЯ

Amstad, Marlene, et al. “Central Bank Digital Currency and Fintech in Asia.” (2019).

Один из фундаментальных выводов исследования заключается в том, что регулирующие органы будут внимательно следить за тем, в какой степени новые цифровые активы дают обществу по-настоящему новые функциональные возможности, полезные для потребителей, а не позволяют обходить стороной существующие правила в отношении финансовых активов. Авторы также отмечают, что внедрение розничных ЦВЦБ, вероятно, будет проводиться крайне осторожно, поскольку регуляторы хотят быть уверены в сбалансированном развитии финансовых технологий, которые создают возможности для нового финансового посредничества, а не только для новые платежные инструменты.

Целью настоящего документа является изучение возможностей и проблем, связанных с выпуском цифровых валют центральными банками в арабском регионе, и рассмотрение вопроса о том, следует ли центральным банкам вкладывать в них средства. Этот документ иллюстрирует ценность выпуска ЦВЦБ для обеих сторон, центрального банка и правительства с одной стороны, и конечного пользователя с другой стороны. В документе предпринята попытка внести вклад в обсуждение ЦВЦБ, обеспечивая аналитическую основу для исчерпывающего набора перспектив, на который следует обратить внимание, когда центральный банк исследует возможность инициировать свой проект цифровой валюты.

Технологии, лежащие в основе денежных и платежных систем, быстро развиваются. Появление технологии распределенных реестров (DLT) и стремительное развитие традиционных централизованных систем сдвигают технологический горизонт денег и платежей. Эти тенденции воплощены в частных «стэйблкоинах»: криптовалютах стоимость которых привязана к фиатным валютам или другим активам. Стейблкоины – в частности, потенциальные «глобальные стейблкоины», такие как Libra от Facebook, создают ряд проблем для финансовых регуляторов по всему миру. В то же время ответные меры реагирования на глобальные стейблкоины должны учитывать потенциал других видов использования стейблкоинов, таких как внедрение надежного денежно-кредитного инструмента в цифровую среду, особенно в контексте децентрализованных систем. В таких случаях одним из возможных вариантов с точки зрения регулирования является внедрение надзорных требований в сами системы стейблкоинов, позволяющих осуществлять «встроенный надзор». Тем не менее, остается открытым вопрос о том, могут ли цифровые валюты центрального банка (ЦВЦБ) и другие инициативы фактически обеспечить более эффективные решения для выполнения функций, для которых предназначены стейблкоины.

По заявлению авторов, цифровые валюты центральных банков сулят национальным экономикам обеспечение безопасности и удобства одноранговых платежей, что создает дополнительный запрос на устойчивость и доступность модели дизайна ЦВЦБ для конечных пользователей. В рамках данного исследования, авторы излагают основные компромиссы при дизайне ЦВЦБ и соответствующую иерархию вариантов дизайна для различных социально-экономических условий.

Авторы исследовали экономические и институциональные факторы развития ЦВЦБ и подводят итоги исследований в рамках пилотных проектов. Авторы опубликовали обширную базу данных о технических подходах и политических позициях в отношении эмиссии ЦВЦБ, опираясь на выступления представителей ЦБ. Так, было установлено, что большинство проектов ЦВЦБ реализуются в странах с высоким уровнем проникновения цифровых технологий. Также было выявлено, что разработка розничных ЦВЦБ идет более активно в странах с высокой долей теневой экономики. В заключение, авторы подробно описывают три различных подхода к ЦВЦБ центральных банков Китая, Швеции и Канады.

Во всем мире деньги центральных банков используются для погашения огромных сумм, торгуемых на финансовых рынках. Для этих рынков цифровизация значительно повысила скорость и эффективность торговли, клиринга и расчетов. Тем не менее, структурно не так много изменилось после бумажных торговых листков и факсов. В настоящее время частный сектор вкладывает значительные средства в технологию распределенных реестров (DLT) и токенизацию, это может изменить организацию финансовых рынков в будущем.

Центральные банки на протяжении столетий предоставляют привычные населению деньги в рамках своей государственной политики. Деньги, которым доверяют, – это общественное благо. Они предлагают общую расчетную единицу, средство сбережения и средство обмена для продажи товаров и услуг и расчетов по финансовым операциям. Предоставление наличных средств для общественного пользования является важным инструментом для центральных банков. Однако мир меняется. Еще до Covid-19 в некоторых развитых странах использование наличных средств в платежах сокращалось. Объем и разнообразие коммерческих, быстрых и удобных цифровых платежей значительно возросли. Для развития и достижения целей своей государственной политики в цифровом мире, центральные банки активно исследуют достоинства и недостатки предложения цифровой валюты населению (цифровая валюта «общего назначения» центрального банка (ЦВЦБ)). За последние несколько лет понимание ЦВЦБ значительно улучшилось, а опубликованные исследования, политическая работа и доказательства концепции центральных банков прошли большой путь к установлению потенциальных выгод и рисков.

Опрос центральных банков показывает, что большинство из них совместно изучают последствия использования цифровой валюты центральных банков. Хотя многие из них достигли стадии рассмотрения практических вопросов, центральные банки, похоже, действуют осторожно, и лишь немногие сообщают о планах выпуска цифровой валюты в краткосрочной или среднесрочной перспективе.

Новые криптовалюты появляются почти ежедневно, и многие заинтересованные стороны задаются вопросом, должны ли центральные банки выпускать свои собственные цифровые валюты. В рамках данного исследования авторы проводят сравнительный анализ ЦВЦБ и криптовалют, а также изучают различные характеристики ЦВЦБ и сравнивают с существующими формами денег.

Опрос января 2021 года Банка международных расчетов выявил, что больше половины стран (порядка 60%) интересуются запуском ЦВЦБ При этом 14% центральных банков уже приступили к пилотному тестированию. Число стран, которые изучают цифровую валюту, по сравнению с прошлым годом увеличилось на 18%. В комментарии к отчету глава BIS Агустин Карстенс подчеркнул, что CBDC может стимулировать конкуренцию и повысить эффективность платежей. При этом выпуск цифровых валют должен быть прерогативой центральных банков.

Опрос показывает, что центральные банки проводят обширную работу по цифровым валютам центральных банков. В глобальном масштабе развивающиеся страны переходят от концептуальных исследований к практическим разработкам, движимые более сильной мотивацией, чем у центральных банков с развитой экономикой. Центральные банки, представляющие пятую часть населения мира, говорят, что они, вероятно, выпустят первые CBDC в ближайшие несколько лет.

В этой статье анализируются правовые основы цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ). В отсутствие прочной правовой основы выпуск ЦВЦБ создает правовые, финансовые и репутационные риски для центральных банков. Хотя соответствующая структура правовой базы будет в определенной степени зависеть от конструктивных особенностей ЦВЦБ, можно сделать некоторые общие выводы. Во-первых, большинство законов о центральных банках в настоящее время не разрешают выпуск ЦВЦБ для широкой общественности. Во-вторых, с точки зрения денежно-кредитного законодательства не очевидно, что ЦВЦБ может быть присвоен статус «валюты».

Технология распределенных реестров (DLT) может нарушить работу многих сфер финансовых услуг. Стремясь изучить возможность использования DLT для повышения эффективности и устойчивости финансовой системы, Банк Таиланда запустил проект Inthanon и проект DLT инициативы по облигациям в 2018 году. Проект Inthanon является доказательством концепции для оптового внутреннего и трансграничного перевода средств с использованием цифровой валюты центрального банка. Проект DLT – это инициатива по повышению эффективности процессов регистрации и продажи сберегательных облигаций. С помощью этих двух проектов банк Таиланда стремится стимулировать общеотраслевые усилия по внедрению инноваций в цифровом виде путем изучения и оценки потенциала и применения DLT. Кроме того, банк фокусируется на изменении мышления людей и реорганизации рабочих процессов с учетом децентрализованных параметров настройки. В этой статье авторы обсуждают характеристики проекта, ключевые выводы и его перспективы. Вкратце, авторы считают, что DLT демонстрирует перспективность для улучшения финансовой инфраструктуры за счет, обеспечивая возможность прямой передачи цифровых ценностей между сторонами, наряду с неизменным ведением записей и программируемой автоматизацией с использованием смарт-контрактов.

В данном совместном докладе Комитета по платежам и рыночной инфраструктуры и Комитета по рынкам Банка международных расчетов содержится анализ базовых свойств ЦВЦБ. В докладе представлен общий обзор последствий для платежей, денежно-кредитной политики и финансовой стабильности. Данное исследование является отправной точкой для обсуждений фундаментальных особенностей и моделей ЦВЦБ.

Данное исследование посвящено анализу австралийской системы быстрых розничных платежей в режиме реального времени – NPP (New Payments Platform), которая была запущена в феврале 2018 года консорциумом из 13 финансовых организаций, включая Резервный банк Австралии. Данная платформа функционирует 24/7/365 и позволяет финансовым учреждениям незамедлительно предоставлять средства получателям платежей, даже если плательщики и получатели имеют счета в различных финансовых учреждениях. Данное исследование подчеркивает, что для Банка Австралии нет веских оснований выпускать цифровую валюту центрального банка.

В настоящем документе извлекаются уроки из проектов центрального банка, связанных с ростом и падением Банка Амстердама (1609-1820). Банк начинал как “стейблкоин”: выпускал депозиты, обеспеченные серебряными и золотыми монетами, и осуществлял платежи посредством переводов между депозитами. Со временем он выполнял функции современного центрального банка, а его депозиты приобрели атрибуты бумажных денег. Экономические потрясения 1780-х годов, масштабное кредитование и отсутствие финансовой поддержки привели к его провалу. Используя ежемесячные балансовые данные, авторы показывают, как доверие к деньгам Банка уступило место бегущему равновесию, где падение премии по депозитам по сравнению с монетами («агио») на отрицательную сторону было быстрым и резким. Это позволяет выносить уроки для управления цифровыми деньгами в современном мире.

В целях расширения понимания того, что выпуск долговых обязательств банками означает создание денег в экономике, в то время как централизованные небанковские финансовые учреждения и посредническое кредитование на децентрализованном рынке облигаций этого не делают, в документе делается попытка раскрыть понятие создания денег в результате деятельности банков. По мнению авторов, выдача кредитов совместима с понятием потребности в ликвидном финансировании в многобанковской системе, в которой переводы ликвидных средств (резервов) между банками происходят естественным образом. Авторы также заявляют, что денежно-кредитная политика, основанная на процентных ставках, влияет на макроэкономическую динамику именно благодаря данной многобанковской структуре. Авторы связывают свое обсуждение с появлением и разработкой концепции цифровых валют центральных банков, уделяя особое внимание тому, как будут предоставляться займы в рамках ЦВЦБ.

Ускоряющийся прогресс в области цифровых технологий увеличил перспективы внедрения новых форм цифровых денег как для внутренних, так и для международных транзакций. К ним относятся ЦВЦБ и так называемые стейблкоины, разработанные крупными технологическими компаниями или платформами. В данной работе рассматриваются взаимосвязи между стимулами к принятию и использованию ЦВЦБ и стейблкоинами в трансграничных сделках, и ставится вопрос о потенциальных макро-финансовых последствиях.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД

International Monetary Fund. “The Rise of Digital Money.” (2019).

В настоящем документе сделан первый шаг в решении вопросов связанных с внедрением ЦВЦБ. Учитывая их сложность, объем анализа ограничен и не выходит за пределы нормативной области. Целью настоящего документа является предложение концептуальной основы для классификации новых цифровых денег, выявление некоторых из их рисков, анализ последствий и предложение некоторых вариантов политики для рассмотрения центральными банками. Основное внимание уделяется взаимодействию между новыми формами денег и банковским сектором; то есть финансовой стабильности и защите потребителей. Другие риски и последствия, касающиеся финансовой целостности, денежно-кредитной политики и потоков капитала, а также антимонопольного законодательства, упоминаются вскользь, но не являются сутью обсуждения.

Новые технологии, поддерживаемые достижениями в области шифрования и сетевых вычислений, приводят к трансформационным изменениям в мировой экономике, особенно, что касается обмена товарами, услугами и активами. Важным событием в этом процессе стало появление виртуальных валют. Системы виртуальных валют представляют собой системы частного сектора, которые во многих случаях способствуют одноранговому обмену, обходя традиционные центральные клиринговые центры. Виртуальные валюты и связанные с ними технологии (особенно распределенные реестры, основанные на блокчейне) быстро развиваются, и их будущее действительность предсказать трудно.

Международный союз электросвязи

ITU. “Digital Currency Implementation Checklist for Central Banks.” (2019).

Цель настоящего документа заключается в обобщении вопросов и соображений для политиков, рассматривающих принятие цифровой фиатной валюты. Вместо представления окончательного, универсального набора ответов, документ структурирован в виде контрольного списка, чтобы облегчить дальнейшее обсуждение между заинтересованными сторонами. Он состоит из ряда вопросов с сопутствующим обсуждением и комментариями и разделен на четыре тематические области: проектирование и инфраструктура, политика и регулирование, совместимость; и реализация.

Международный союз электросвязи

ITU. “Protection Assurance for Digital Currencies.” (2019).

Сегодня инновации опережают возможность обеспечения безопасности и защиты. Отсутствия формальной таксономии и онтологии безопасности приводит к изменчивости и субъективности характера и формы мер безопасности для идентичных тем управления безопасностью. Эта изменчивость требует значительных усилий человека по согласованию и интерпретации, что приводит к значительным затратам времени на понимание, управление и нормализацию. В настоящем документе описывается модель и метод системы безопасности, которые решают две проблемы безопасности, лежащие в основе недостаточной и неэффективной защиты – финансирование, определяющее уровень безопасности и прозрачность, определяющая качество безопасности.

Международный союз электросвязи

ITU. “Protection assurance use case for a payment transaction.” (2019).

Целью этого отчета является описание того, как может применяться Protection Assurance в случае осуществления платежа. Изложенный систематический подход может лечь в основу стандарта на проведение единого анализа «угроза-цель» и «безопасность-цель», который является модульным, повторяемым и, что наиболее важно, может использоваться повторно. Этот документ охватывает все вопросы, связанные с киберугрозами, атаками и уязвимостями, цифровыми мишенями и мерами безопасности.

Международный союз электросвязи

ITU. “Reference Architecture and Use Cases Report.” (2019).

В этом отчете представлены варианты проектирования для трех типов ЦВЦБ – оптовых, розничных или трансграничных ЦВЦБ на основе примеров. Без указания каких-либо конкретных вариантов проектирования и технологий для архитектуры ЦВЦБ, документ является справочным документом для политиков, который может направлять и информировать их при принятии решений. Для нормотворческих органов в докладе будут представлены ключевые материалы для возможной стандартизации операций по выпуску, распределению и платежам ЦВЦБ.

Международный союз электросвязи

ITU. “Reference Documentation: Governance Aspects of Digital Fiat Currency.” (2019).

Члены рабочей группы провели опрос правовой базы для цифровых валют (т.е. для стран, участвующих в работе рабочей группы), а также собрали соответствующие работы или исследования по теме цифровых валют центрального банков.

Международный союз электросвязи

ITU. “Regulatory Challenges and Risks for Central Bank Digital Currency.” (2019).

Цифровая фиатная валюта (DFC) дает альтернативное видение будущего финансовых услуг, чем мир частных криптовалют. В то же время она предоставляет правительствам возможности для достижения своих целей в области расширения доступа к финансовым услугам, при этом сокращая затраты на платежную систему и улучшая предоставление государственных услуг и государственное бюджетирование. Хотя DFC имеет потенциал для значительного улучшения государственной политики, все еще есть некоторые области, которые требуют дальнейших исследований. В частности, необходимо продолжить изучение вопросов безопасности для обеспечения достаточной защиты любой широко распространенной системы DFC от мошенничества и кибератак. Еще одной областью для дальнейшего изучения является нормативно-правовая база, лежащая в основе экосистемы DFC. Некоторые юридические вопросы просто требуют принятия стандартов и практик из смежных областей. Другим потребуется оригинальное мышление. Наконец, необходимы дальнейшие исследования для выявления всего круга заинтересованных сторон в экосистеме DFC и обеспечения их участия в будущих обсуждениях. Это касается не только государственных и финансовых учреждений, но и субъектов телекоммуникаций, экспертов по вопросам конфиденциальности, а также членов общественных групп и общественность.

Международный союз электросвязи

ITU. “Taxonomy and definition of terms for digital fiat currency.” (2019).

В настоящее время по мере того как развиваются, разрабатываются и тестируются новые технологии, направленные на расширение опыта обмена ценностями между людьми и/или организациями появляется все больше и больше терминов связанных с деньгами. В этом докладе обобщаются текущие, типичные виды терминов, которые включают в себя основную тему настоящего исследования. В отчете также собрана терминология по соответствующей базовой технологии и цифровому представлению ценностей.

Стремительное развитие инноваций в области цифровых платежных технологий и цифровых валют говорят о том, что расширение доступа к деньгам центрального банка для фирм и частных лиц в настоящее время вполне реально. В данном исследовании основное внимание уделяется недавнему обсуждению альтернативных организационных моделей платежной системы и последствий их внедрения для банковской отрасли. Один из главных выводов исследования заключается в том, что расширенный доступ к деньгам центрального банка скорее всего может может подвергнуть риску само существование двухуровневой банковской системы.

Поскольку спрос на ЦВЦБ привязан к текущему уровню использования денежных средств, авторы оценили уровень и тренды использования денежных средств для 11 стран. Авторы также сделали предварительный прогноз трендов использования денежных средств в данных странах. Показав, что сокращение использования наличных средств в значительной степени связано с демографическими изменениями, авторы связали уровень использования наличных средств с вероятным спросом на ЦВЦБ.

В данном исследовании рассматриваются ключевые вопросы, касающиеся внедрения розничной ЦВЦБ, на основе обзора недавних исследований, экспериментов центральных банков и текущих дискуссий между заинтересованными сторонами. Авторы рассматривают причины, по которым центральные банки изучают вопросы выпуска розничных ЦВЦБ, а также соображения политики и дизайна, правовые, управленческие и регулятивные перспективы, кибербезопасность и другие факторы риска.

В данном исследовании авторы описывают тренды, связанные с финансовыми технологиями и криптоактивами в Республике Корея, и анализируют меры правительства Республики Корея и Банка Кореи. Согласно оценке авторов, финансовые технологии в Республике Корея по-прежнему составляют лишь небольшую долю платежных и расчетных услуг, но могут вызвать изменения в финансовой отрасли. Однако авторы считают маловероятным, что криптоактивы станут широко использоваться и приняты в ближайшем будущем, поэтому Банк Кореи занимает осторожную позицию в отношении ЦВЦБ.

Статья предлагает концептуальную основу для оценки возможности принятия ЦВЦБ с точки зрения пользователей и центральных банков. В рамках исследования не затрагиваются трансграничные вопросы, предполагая, что ЦВЦБ предназначена только для внутреннего использования. В материалах обсуждаются возможные схемы ЦВЦБ и исследуются потенциальные выгоды и затраты с акцентом на влияние на денежно-кредитную политику, финансовую стабильность и целостность. Также приводится обзор исследований и пилотных проектов ЦВЦБ, проведенных центральными банками по всему миру.

Системы розничных платежей продолжают становиться быстрее и удобнее. Однако, несмотря на все более широкое использование электронных платежей во всем мире, существует мало свидетельств того, что они смогут полностью заменить наличные деньги. Поскольку актуальность наличных остается неизменной, не многие государства могут полностью от них отказаться. Фактически, спрос на наличные деньги вырос в большинстве развитых стран с начала Великого финансового кризиса. Это обусловлено мотивами сохранения стоимости (отражающими более низкие альтернативные издержки хранения наличных денег), а не потребностями в оплате.

ИНСТИТУТ АЗИАТСКОГО БАНКА РАЗВИТИЯ

Shirai, Sayuri. “Money and central bank digital currency.” (2019).

В данной работе дается обзор концепций и характеристик денег центральных банков и денег частного сектора, а также делается упор на эффективность этих типов денег в отдельных странах с развитой и развивающейся экономикой. Авторы изучили фактические показатели различных стран и уделили особое внимание странам странам с формирующейся рыночной экономикой. Учитывая, что в области расчетов и платежей технологии быстро развиваются, авторы прогнозируют, что все больше центральных банков в ближайшем будущем приступят к изучению и внедрению оптовых и розничных моделей ЦВЦБ, в том числе основанных на технологии блокчейн.

Центральные банки

Шведский Риксбанк уже более четырех лет проводит обзор возможностей и последствий введения цифровой валюты шведского центрального банка – электронной кроны. Данный третий выпуск Sveriges Riksbank Economic Review за 2018 год представляет собой специальный тематический выпуск, в котором обсуждается характеристики и последствия внедрения электронной кроны. В ходе анализа изучались последствия широкомасштабной эксплуатации электронной кроны с различных точек зрения. Среди обсуждаемых вопросов:
Какова роль центрального банка на рынке платежей? Насколько высок спрос на электронную крону? Какие последствия будут для банков? Как внедрение повлияет на процентные ставки и какие дальнейшие последствия может иметь внедрение для денежно-кредитной политики и экономического развития в долгосрочной перспективе?

Выступление Масаёси Амамия, заместителя управляющего Банка Японии, на мероприятии Reuters Newsmaker в Токио 5 июля 2019 г. Охватывает обзор инициатив центральных банков в отношении CBDC.

В данной работе рассматривается широкое принятие цифровой валюты на примере конкретной валюты, такой как Libra. Так, по мнению авторов, проект представляет значительную угрозу для денежного суверенитета и финансовой стабильности, а выпуск ЦВЦБ потенциально может противостоять этой угрозе. Как утверждают авторы, если сделать деньги центрального банка более удобными для пользователя, это повысит его привлекательность как платежного средства в целом и как альтернативу Libra в частности.

В этой статье авторы обсуждают, является ли способность физических лиц конвертировать деньги коммерческих банков (то есть банковские депозиты) в деньги центрального банка фундаментально важной для денежно-кредитной системы. Это важный вопрос, поскольку использование наличных денег – единственной формы денег центрального банка, к которой в настоящее время имеет доступ население – во многих странах быстро сокращается. Этот вопрос очень актуален для дискуссии о том, нужно ли центральным банкам выпускать цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ). Авторы приходят к выводу, что потребность вкладчиков в контроле может служить причиной, почему наличные деньги или ЦВЦБ имеют важное значение, даже в странах с высокими мерами по защите денег коммерческих банков.

Этот отчет был составлен KPMG на основе данных, полученных от центральных банков, а именно: ЦБ Канады, Англии, Сингапура, коммерческих банков, включая HSBC, TD Bank, OCBC Bank и UOB. Содержащиеся в настоящем докладе тезисы отражают мнения, выраженные участвующими центральными банками и коммерческими банками, которые приняли участие в этом проекте, предоставив информацию о ключевых проблемах на рынке.

Цели Банка Англии, установленные парламентом, заключаются в поддержании денежно-кредитной и финансовой стабильности. Для достижения этих целей Банк предоставляет домашним хозяйствам, предприятиям и финансовой системе наиболее безопасную и надежную форму денег. Но способы оплаты меняются: количество банкнот падает, а использование денег, выпущенных частным образом, и альтернативных способов оплаты растет. В этом контексте Банк изучает концепцию цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ), как и центральные банки по всему миру.

Банк Таиланда инициировал проект Inthanon с целью оценки потенциала и применения технологии распределенных реестров (DLT) в области финансовой инфраструктуры. В сотрудничестве с ведущими отраслевыми игроками проект Inthanon является важным этапом в усилиях по продвижению технологического развития для тайского финансового сектора. Проект разделен на три этапа. Фаза I сосредоточена на создании фундаментальной платежной инфраструктуры, в то время как применимость DLT для других бизнес-решений дополнительно изучается на последних фазах. Авторы надеются, что отчет обеспечит лучшее понимание использования приложений в платежной системе и представление о будущем тайского финансового рынка, как это предусмотрено участниками проекта Inthanon.

Технологический прогресс набирает все больше и больше оборотов, влияя на нашу жизнь, опыт, отрасли и мировую экономику. Благодаря цифровизации и использованию данных были сделаны прорывы во множестве областей, так, сегодня синергия интернета вещей, искусственного интеллекта и робототехники применяется для автоматизации сложной деятельности во многих проектах. Эти преобразующие силы также меняют отрасль финансовых услуг и бросают вызов традиционным бизнес-моделям. Цель данного доклада дать представление о случаях использования DLT для тайского финансового сектора.

Авторы изучили макроэкономические последствия выпуска цифровой валюты центрального банка – общедоступного и приносящего проценты обязательства центрального банка, реализуемого через распределенные реестры, которые конкурируют с банковскими депозитами в качестве средства обмена. В модели DSGE, откалиброванной для соответствия докризисным условиям США, было обнаружено, что выпуск ЦВЦБ в размере 30% ВВП за счет выпуска государственных облигаций способен поднять ВВП на 3% за счет снижения реальных процентных ставок и транзакционных издержек.

26 июня 2018 года на конференции The Point Conference в Окленде с речью выступил заместитель губернатора Джефф Басканд. «В настоящее время еще слишком рано определяться с выпуском цифровой валюты. Центральные банки и исследователи все еще изучают эти технологии и валюты. Но мы продолжим изучение для нашего блага и на благо финансовой системы Новой Зеландии».

ЦБ ПОЛЬШИ, КАЗНАЧЕЙСТВО ЗАПАДНОЙ АВСТРАЛИИ

Beniak, Patrycja. “Central bank digital currency and monetary policy: a literature review.” (2019).

Быстрая оцифровка платежей ведет к повышению эффективности, снижению затрат и времени, но также может потенциально вызвать юридические проблемы и проблемы безопасности, а также привести к ослаблению финансовой стабильности и понижению эффективности денежно-кредитной политики. В целях обеспечения большей безопасности центральные банки рассматривают и тестируют решения, благодаря которым общественность, использующая платежные инновации, может осуществлять операции с активами, которые в конечном итоге поддерживаются центральным банком. Одно из таких решений – цифровая валюта центрального банка как цифровая версия наличных денег. Автор проводит обзор существующей академической литературы на тему ЦВЦБ и приходит к выводу, что в зависимости от модели, принятой конкретным центральным банком, ЦВЦБ может оказывать влияние на установление процентной ставки центрального банка, реализацию денежно-кредитной политики и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

В данном исследовании авторы характеризуют различные валюты по структуре владения, ориентируясь на такие криптовалюты, как биткоин, и выпускаемые правительством фиатные деньги. Авторы утверждают, что существует большой неудовлетворенный спрос на ликвидные активы, который бы позволили домохозяйствам и фирмам хранить накопления за пределами частного финансового сектора. Центральные банки могут предложить такой актив, просто разрешив домашним хозяйствам и фирмам открывать счета в ЦБ. Наконец, авторы приходят к выводу, что центральный банк не будет выпускать криптовалюты в виде децентрализованного и актива, позволяющего пользователям оставаться анонимными.

Цифровая валюта, выпущенная Центральным Банком Уругвая под названием e-Peso циркулировала в Уругвае в период с ноября 2017 года по апрель 2018 года. Выпуск этой валюты как законного платежного средства осуществлялся в рамках контролируемого пилотного проекта. Целью было тестирование технологических аспектов системы ePeso и изучение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). В этой статье авторы описывают гипотезы подтолкнувшие к эксперименту, ключевые особенности системы ePeso, извлеченные уроки и дальнейшие темы для изучения.

Европейский центральный банк

Bindseil, Ulrich. “Tiered CBDC and the financial system.” (2020).

Прогресс в области ИТ и его применение в финансовой отрасли побудили центральные банки и научные круги проанализировать преимущества цифровых валют центрального банка (ЦВЦБ), которые могут стать доступны широкой общественности. В этом документе рассматриваются преимущества и риски таких ЦВЦБ, а затем в нем обсуждаются два важных аргумента против ЦВЦБ, а именно: (а) риск структурной дезинтермедиации банков и централизации процесса распределения кредитов в центральном банке; (б) риск системных атак на банки в кризисных ситуациях. В качестве решения обеих проблем предлагается двухуровневое вознаграждение ЦВЦБ, обеспечиваемое простым кэп-решением и решением Kumhof и Noone (2018). Наконец, в документе сравниваются последствия внедрения ЦВЦБ для финансовых счетов с последствиями внедрения криптоактивов, стейблкоинов и узких банковских цифровых денег, в национальном и международном контексте.

В настоящем документе обсуждаются две проблемы, которые центральные банки связывают с ЦВЦБ, а именно: (i) риск структурного отказа от посредничества банков и централизации процесса распределения кредитов в центральном банке и (ii) риск облегчения системного бегства по банкам в кризисных ситуациях. В документе предлагается в качестве решения двухуровневое вознаграждение ЦВЦБ. В то время как первый уровень будет вознаграждаться, второй нет. Выбирая надбавку на душу населения депозитов первого уровня и ставки вознаграждения двух уровней, центральный банк сможет контролировать количество ЦВЦБ таким образом, чтобы она преимущественно использовалась в качестве платежного средства, а не в качестве крупномасштабного хранилища стоимости.

Авторы провели систематический обзор существующей академической литературы по вопросам ЦВЦБ и выявили ключевые темы, волнующие центральные банки: влияние ЦВЦБ на бизнес-модели коммерческих банков, на денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, а также на влияние на общее благосостояния.

Данный доклад посвящен преимуществам и недостаткам выпуска цифровой валюты центральным банком Исландии – Rafkróna. Центральные банки по всему миру в настоящее время оценивают, стоит ли центральным банкам выпускать цифровую валюту (ЦВЦБ) в будущем. ЦВЦБ может играть роль общего платежного инструмента так же, как банкноты и монеты сегодня. Многие центральные банки опубликовали исследования затрагивающие эту тему. В настоящем докладе Rafkróna используется в качестве примера цифровых наличных денег, выпускаемых Центральным банком Исландии.

Центральный банк Объединённых Арабских Эмиратов, Саудовский центральный банк

Central Bank of the U.A.E. “Project Aber. Saudi Arabian Monetary Authority and Central Bank of the U.A.E. Joint Digital Currency and Distributed Ledger.” (2020).

Данный проект подтвердил, что технология распределенных реестров (DLT) может предоставить центральным банкам возможность по-новому взглянуть на как внутренние, так и трансграничные платежные системы. Авторы считают, что проекта представляет собой значительный вклад в совокупность знаний в этой области и закладывает основу для будущей работы, которую авторы планируют исследовать в будущем. Авторы исследования позитивно оценивают результаты, идеи и знания, описанные в этом отчете, и верят, что они принесут пользу сообществу центральных банков и более широкой финансовой экосистеме в визуализации потенциала этой новой технологии для преобразования финансовых рынков стран Персидского залива и отрасли в целом.

С появлением биткоина и недавно предложенных стейблкоинов от BigTechs, таких как Diem (бывший Libra), центральные банки сталкиваются с растущей конкуренцией со стороны частных субъектов, предлагающих собственную цифровую альтернативу физическим деньгам. Авторы не рассматривают вопрос должен ли центральный банк выпускать цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ) или нет. Они предлагают систему на основе маркеров без технологии распределенных реестров и показывают, как ранее развернутые электронные денежные средства, предназначенные только для программного обеспечения, могут быть улучшены для сохранения частных транзакций, выполнения нормативных требований и обеспечения уровня защиты от системного риска вторжения в частную жизнь. Ни денежно-кредитная политика, ни финансовая стабильность не будут существенно затронуты потому что ЦВЦБ с такой конструкцией будет воспроизводить физическую наличность, а не банковские депозиты.

В данной статье строится модель несовершенной конкуренции в банковском секторе. В этой модели банки выдают депозиты и выдают ссуды, а депозиты могут использоваться домохозяйствами в качестве платежных инструментов. Авторы используют модель для оценки эффектов общего равновесия от введения цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ). Авторы определяют новый канал, с помощью которого ЦВЦБ может повысить эффективность банковского посредничества и увеличить объемы кредитования и совокупный объем производства, даже если его использование невелико, тем самым ограничивая рыночную власть банков на рынке депозитов. Модель откалибрована для экономики США.

Одно из частых опасений по поводу цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ) заключается в том, что она, вероятно, будет конкурировать с банковскими депозитами в качестве средства платежа. Предлагаемая модель позволяет оценить эту проблему как теоретически, так и количественно. Авторы обнаружили, что введение ЦВЦБ, конкурирующей с банковскими депозитами в качестве средства платежа, может вынудить банки повысить ставку по депозитам. Модель, откалиброванная для экономики США, предполагает, что ЦВЦБ с надлежащей процентной ставкой может увеличить банковское кредитование на 3,55%. Авторы также используют эту структуру для оценки других аспектов дизайна ЦВЦБ и оцениваю роль ЦВЦБ во все более безналичной экономике.

Данный доклад представляет собой изложение результатов анализа, проделанного внутренней целевой группой Центрального банка Франции по ЦВЦБ под руководством Кристиана Пфистера. Задача целевой группы заключалась в документировании выгод, издержек, трудностей и рисков, связанных с потенциальным внедрением различных моделей ЦВЦБ. В первой части доклада рассматриваются потенциальные основания для выпуска ЦВЦБ, в части второй рассматриваются технические аспекты и аспекты внедрения, в третьей – о правовых рамках, а в последней – рассматриваются макроэкономические, валютные и финансовые последствия.

В 2009 году была выдвинута концепция децентрализованных цифровых активов, которые, по мнению их евангелистов, могли бы заменить законные платежные средства. Сейчас прошло уже более десяти лет, а этот проект до сих пор не реализован. Стейблкоины, появившиеся в последнее время, призваны быть более похожими на законные платежные средства и направлены на устранение недостатков криптоактивов, однако они по-прежнему несут в себе множество рисков. В ответ на эти инициативы как центральные банки, так и частные операторы приступили к осуществлению инновационных проектов в области платежной инфраструктуры и инструментов.

Исследование Банка Канады установило, что конфиденциальность платежей является аспектом общественного блага (Garratt and van Ordt 2019). В настоящей статье описываются технологические возможности обеспечения конфиденциальности в системе цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ). Конфиденциальность в ЦВЦБ выходит за рамки бинарного выбора анонимности или полного раскрытия информации. Системные разработчики могут выбирать тип информации, которую следует хранить в тайне и от кого ее хранить. Поскольку конфиденциальность не входит в сферу компетенции Банка, ее определение требует консультации с внешними экспертами.

Авторы представляют некоторые политические стратегии в отношении электронных денег и платежей, которые ставят ряд вопросов, связанных с областями ответственности центральных банков: платежные системы, денежно-кредитная политика и финансовая стабильность. Эти вопросы касаются четырех широких форм электронных денег: частных или государственных, а также централизованной или децентрализованной проверки транзакций. Темы затронутые в исследовании призваны помочь оценить компромиссы, с которыми сталкиваются центральные банки при принятии решения о выпуске новых форм электронных денег.

В данной работе рассматриваются два наиболее важных аргумента с точки зрения достижения целей денежно-кредитной политики и стабильности цен. На протяжении всей статьи авторы утверждают, что ЦВЦБ является универсальным доступным платежным средством, но не вводят никаких предположений относительно лимитов транзакций.

Автор предпринял попытку определить оптимальную денежно-кредитную политику в условиях внедрения ЦВЦБ. Так, автор выявил, что если затраты на использование ЦВЦБ будут достаточно низкими, внедрение ЦВЦБ позволит значительно оптимизировать денежно-кредитную политику, чем при использовании наличных денег. Однако одновременный доступ населения к наличным деньгам и ЦВЦБ может привести к снижению национального благосостояния, в отличие от тех случаев, когда доступны только наличные деньги или только ЦВЦБ. Автор оценил прирост благосостояния от внедрения цифровой валюты центрального банка в 0,64% для Канады.

Цифровая трансформация порождает новые бизнес-модели и коренным образом меняет существующие бизнес-процессы. Многие из этих процессов будут гораздо более автоматизированы в будущем. Технология распределенных реестров, использующая токены для представления реальных товаров и услуг и позволяющая осуществлять их цифровую торговлю, обеспечивает возможность программируемых, автономных и автоматизированных потоков услуг. Это означает, что существующие платежные системы настроены на решение новых задач. Степень использования преимуществ цифровых расчетов в значительной степени зависит от того, станут ли соответствующие денежные потоки одинаково программируемыми и смогут ли они быть синхронизированы с потоками услуг.

Выпуск ЦВЦБ – это новая задача, которая сложна и подвержена значительной неопределенности. ЦВЦБ может иметь важные последствия, которые будут зависеть от ее конкретных атрибутов и могут включать как выгоды, так и затраты. Соответственно, оценка ЦВЦБ требует тщательного анализа мотивов и потенциальных последствий, включая оценку рисков, которые могут возникнуть в результате ЦВЦБ.

Использование банкнот в Канаде для платежей в течение некоторого времени постоянно сокращалось, аналогичные тенденции проявляются и в других странах. Это заставило некоторых экспертов задуматься о безналичном обществе в будущем. В настоящем документе рассматриваются последствия отказа от использования наличных средств. В частности, авторы рассматривают различные способы, с помощью которых появление безналичного общества может повлиять на ключевые проблемы центрального банка, включая сеньоражи, денежно-кредитную политику, платежи и соображения финансовой стабильности. Авторы считают, что безналичное общество, как правило, не вызывает материальных, общесистемных проблем. Однако есть несколько областей, где могут возникнуть опасения: поддержание как эксплуатационной надежности, так и оспариваемости розничных платежей, а также обеспечение безопасного сбережения в случае (экстремального) финансового кризиса. Авторы выделяют несколько вариантов политики для решения этих потенциальных проблем.

В конце ноября 2017 года управляющий Банка Израиля назначил команду для изучения вопроса о цифровых валютах центрального банка. В этом документе подводится итог работы Банка Израиля, излагается ситуация за рубежом и в Израиле, и обсуждаются основные вопросы, которые необходимо рассмотреть при внедрении цифровой валюты центрального банка. Согласно исследованию, основной целью выпуска цифровой валюты является сохранение доступа населения к ЦБ в случае, если использование наличных значительно снизится, как это происходит в Швеции. Однако по мнению авторов этот вопрос в настоящее время не имеет отношения к израильской экономике, так как существенного сокращения использования наличных денег не происходит. В результате авторы не рекомендуют Банку Израиля в ближайшее время выпускать цифровую валюту (е-шекель).

В данной статье статье рассматриваются юридические аспекты внедрения ЦВЦБ на платежный ландшафт Европы. Автор поднимает вопрос, потребует ли внедрение общеевропейской ЦВЦБ гармонизированного подхода или же будет достаточно регулирований на национальных уровнях. В работе также описываются правовые аспекты европейского платежного ландшафта, которые необходимо будет скорректировать для проведения расчетов по транзакциям ЦВЦБ без риска для участников платежной системы.

Цифровые валюты вызвали большой интерес в последние годы и могут широко применяться при совершении платежей. Государственные органы и центральные банки по всему миру внимательно следят за развитием цифровых валют и изучают их последствия для экономики, финансовой системы и центральных банков. Один из ключевых вопросов политики для центральных банков: следует ли выпускать собственную цифровую валюту, которая может использоваться широкой общественностью для осуществления платежей. Существует несколько аргументов в пользу цифровой валюты, выпущенной центральным банком. В этом документе предлагается основа для оценки того, почему центральный банк должен рассмотреть вопрос о выпуске цифровой валюты, а также способах ее реализации для повышения эффективности системы розничных платежей.

Цифровая валюта розничного центрального банка, номинированная в канадских долларах, теоретически может создать конкуренцию среди коммерческих банков за депозиты населения. Авторы рассматривают возможные последствия усиления конкуренции для доходов и ликвидности шести крупнейших канадских банков, используя данные регуляторов за 2018-2019 годы.

Эта статья представляет собой анализ цифровых валют, в том числе криптовалют, и их потенциала как денежных инструментов. Анализ показывает, что концепция цифровой валюты ошибочна, так как валюта в виде монет и банкнот может рассматриваться как физическое представление денежной единицы. Валюта не может быть оцифрована, так как это неизбежно означало бы создание системы ведения финансовой отчетности на основе счетов. Криптовалюты – это вовсе не валюты, а системы учета несуществующих активов. Цифровая валюта центрального банка будет практически означать банковские счета в центральном банке. Должна ли широкая общественность иметь доступ к таким счетам, и следует ли разрешать совершать денежные операции анонимно или в частном порядке – это вопросы политики, которые не связанны с криптовалютами или лежащими в их основе технологиями.

Центральные банки традиционно выдают наличные деньги населению. С переходом на цифровой формат банкноты станут технологически устаревшим платежным инструментом, и некоторые центральные банки уже изучили возможность применения электронных денег, выпущенных центральным банком, для розничных платежей. Авторы данного исследования изучили сложившийся консенсус среди ЦБ мира по данному вопросу. Так, по заявлениям авторов, ЦВЦБ предоставят общественности доступ к деньгам центрального банка в потенциально безналичном будущем. Что примечательно, авторы отметили, что в ее нынешнем виде технология блокчейн, вероятно, не будет подходящей технологической базой для ЦВЦБ, поскольку она не может обрабатывать достаточное количество транзакций.

В этой статье представлены основные выводы доклада Исследовательской группы по правовым вопросам, касающимся цифровой валюты центрального банка. На основе четырех стилизованных моделей выпуска ЦВЦБ в докладе обсуждается, какие вопросы возникнут в рамках японской правовой базы, если Банк Японии выпустит свою собственную ЦВЦБ.

Введение децентрализованных цифровых валют подняло вопросы о том, существует ли потребность в цифровой валюте центрального банка, и если да, то каковы ее основные характеристики. Чтобы ответить на эти вопросы, авторы разработали и оценили структурную модель спроса на платежные инструменты. Данная модель допускает значительную неоднородность потребительских предпочтений в контексте выбора метода платежей. Выявление распределения неоднородности потребителей основывается на наблюдениях за решениями потребителей на индивидуальном уровне в точках продаж. Используя оценки данных параметров, авторы проанализировали сценарий внедрения ЦВЦБ и смоделировали глубину проникновения ЦВЦБ среди населения.

Роль наличных денег в жизни канадцев за последнее десятилетие изменилась. В течение этого периода в Канаде наметились две различные тенденции: использование наличных средств для операций в точках продаж сократилось, но общий спрос на наличные средства увеличился. В 2019 году был проведен альтернативный опрос, в котором авторы спросили канадцев об их денежных накоплениях, планируемом будущем использовании наличных средств и мнении о том, что будет с их накоплениями, если наличные исчезнут. В дополнение к сокращению использования наличных, появление частных цифровых валют побудило многие центральные банки провести исследование цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). Авторы вносят вклад в исследование банка Канады ЦВЦБ путем мониторинга использования канадцами наличных денег и внедрения ими цифровых методов оплаты. Они считают, что денежные накопления канадцев стабильны и принятие криптовалюты по-прежнему ограничены и сконцентрированы в нескольких местах. Кроме того, авторы считают, что лишь немногие канадцы планируют полностью прекратить использование наличных средств и что значительная часть из них сочтет исчезновение наличных средств проблематичным.

В настоящей статье обсуждаются выводы, полученные в ходе прошлых запусков новых методов оплаты и связанных с ними лабораторных экспериментов по потенциальному внедрению и использованию цифровой валюты центрального банка в контексте Канады.

В данной статье основное внимание уделяется изучению воздействия ЦВЦБ на банки на примере банковского сектора Швеции. Авторы считают, что, хотя отток розничных депозитов в электронную крону снизит банковскую ликвидность и ухудшит их профили фондирования, банки смогут контролировать этот отток с помощью регулирования ставок по депозитам. Ориентировочный расчет спроса на электронную крону показал, что он будет ниже трех процентов от номинального ВВП и что влияние электронной кроны на расходы банковского финансирования составит до 25 базисных пунктов. Авторы также считают, что электронная крона может увеличить количество банков, испытывающих нехватку средств, хотя справедливо замечают, что данный риск может быть в значительной степени преодолен. В конечном итоге, после изучения влияния на банки, авторы не находят убедительных аргументов против выпуска электронной кроны.

Тема цифровой валюты центрального банка в последнее время получила значительное внимание со стороны политических деятелей и ученых. Обсуждается широкий спектр возможностей ЦВЦБ: от универсальных доступных счетов центральных банков или цифровых токенов, до менее экстремальных предложений о лишь частичном расширении доступа к балансу центрального банка, за счет предоставления ЦВЦБ институтам оптовой торговли или привлечения частного сектора к посредничеству путем предоставления синтетической ЦВЦБ.

По мнению авторов, анонимная цифровая валюта центрального банка на основе токенов может нести определенные риски для безопасности пользователей. Так, авторы утверждают, что риски могут возникнуть из-за того, как хранятся балансы, из-за их транзакционного использования и из-за конкуренции между поставщиками платформ для хранения данных. Авторы считают, что центральный банк мог бы смягчить эти риски при разработке ЦВЦБ, установив лимиты на баланс или переводы, изменив правила пользования или применив протоколы безопасности к поставщикам платформ для хранения данных.

Цифровые валюты хранятся на анонимных электронных адресах. Авторы анализируют компромиссы между безопасностью и удобством агрегирования валют в электронных кошельках и банках. В данной модели агенты балансируют между риском кражи крупных учетных записей и затратами на защиту большого количества паролей для множества небольших учетных записей. Счета на которых хранится валюта (банки, кошельки и другие поставщики платежных услуг) имеют различные цели и компромиссы по данным параметрам; Авторы анализируют влияние различных отраслевых структур и взаимозависимостей на благосостояние. В частности, они изучают последствия программ «агрегирования паролей», которые, по сути, консолидируют риски по счетам.

Авторы исследуют влияние цифровой валюты центрального банка на финансовую стабильность, используя модель общего денежного равновесия, в рамках которойбанки предоставляют ликвидность в форме фиатной валюты, а депозиты коммерческих банков конкурируют с депозитами центрального банка в ЦВЦБ.

В данном исследовании авторы изучили три модели ЦВЦБ, которые различаются по уровню доступа населения к цифровой валюте ЦБ. Авторы изучили отраслевую динамику баланса в момент первоначального внедрения ЦВЦБ и попытки крупномасштабного перевода банковских депозитов в ЦВЦБ. Авторы обнаружили, что если внедрение цифровой валюты центрального банка будет соответствовать набору ключевых принципов, внедрение не приведет к сокращению банковское финансирование, объемов кредитования и ликвидности частного сектора.

В данной статье поднимается вопрос, сможет ли внедрение ЦВЦБ улучшить благосостояние населения? В рамках исследования авторы строят двухвалютную модель в целях изучения, может ли внедрение ЦВЦБ на базе блокчейна снизить количество людей, уклоняющихся от уплаты налогов при операциях с наличными, и сможет ли данная модель быть эффективнее, чем экономика с только наличными деньгами. Авторы утверждают что внедрение ЦВЦБ улучшит благосостояние населения и сможет препятствовать уклонению от уплаты налогов за счет прозрачности и вознаграждения за налоговые платежи.

Федеральный резервный банк Нью-Йорка

Lee, Michael, and Rodney Garratt. “Monetizing Privacy.” FRB of New York Staff Report 958 (2021).

Авторы показывают, что на рынке, где потребители выбирают между вариантами оплаты, а фирмы конкурируют за продукты и цены, данные о платежах стимулируют формирование рыночной монополии. Политика обмена данными может успешно восстановить и поддерживать конкурентный рынок, но часто за счет как эффективности, так и благосостояния потребителей. Внедрение недорогих анонимных средств электронных платежей, или цифровых наличных, сохраняет рыночную структуру и повышает благосостояние потребителей, позволяя им монетизировать свою частную информацию. Авторы обсуждают потенциальную роль центральных банков в предоставлении цифровых валют.

В настоящем документе прогнозируется спрос домохозяйств на цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ) при различных сценариях проектирования, основанных на базе данных канадского исследования домохозяйств. Так, в статье прогнозируется спрос на ЦВЦБ с учетом предполагаемых предпочтений домохозяйств и конструкции ЦВЦБ. Согласно пилотному проекту, домохозяйства имеют от 4% до 55% своих ликвидных активов в ЦВЦБ, в зависимости от того, как домохозяйства с различными характеристиками оценивают цифровые валюты. К важным характеристикам, влияющим на спрос на ЦВЦБ, относят удобство при составления бюджета, конфиденциальность, стоимость использования, объединение услуг по предоставлению финансовых консультаций и норму прибыли.

В рамках данного исследования проводится исторический обзор частных видов денег с позиции ЦБ, разъясняются причины новой волны популярности цифровых валют и приводятся проблемы современной банковской системы, которые могут быть решены внедрением ЦВЦБ.

Данная статья освещает одну из причин внедрения ЦВЦБ – повышение доступности финансовых услуг – и выделяет три сценария, в рамках которых ЦВЦБ, созданный для повышения доступности финансовых услуг, может вступать в конфликт с другими целями внедрения ЦВЦБ. Однако, не смотря на то, что сложно выделить одну единственную мотивацию для внедрения ЦВЦБ, как частный сектор, так и центральные банки называют повышение доступности финансовых услуг одним из ключевых мотивирующих факторов.

По мнению авторов, одним из мотивов внедрения ЦВЦБ является повышение доступности финансовых услуг – привлечение не охваченных банковскими услугами американцев в платежную систему. Так, для достижения этой цели ЦВЦБ должна быть разработана с учетом конкретных потребностей различных слоев населения, не охваченного банковскими услугами.

В данной работе анализируется потенциальное влияние внедрения ЦВЦБ на трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Авторы пришли к выводу, что регулирование денежно-кредитной политики при внедрении ЦВЦБ способно функционировать на тех же основах, что и без ЦВЦБ за счет изменения цены или количества ЦВЦБ в национальной экономике.

Универсальные доступ – политика и цель разработки Банка Канады, он уже давно делает банковские банкноты доступными. Они имеются в городских, сельских и отдаленных общинах Канады. Пользователи наличных не нуждаются ни в банковском счете, ни в цифровой сети и не платят комиссии. Банк разрабатывает валюту, которая будет легко использоваться всеми, включая слепых или слабовидящих людей. Текущее исследование анализирует, как цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ) может быть разработана для универсального доступа, если банк решит ее выпустить.

В этой статье рассматриваются аспекты безопасности, связанные с созданием и масштабным внедрением цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ). Безопасность является ключевым фактором внедрения ЦВЦБ. Помимо обеспечения безопасности базового места хранения и передачи стоимости, безопасность включает в себя аспекты частной жизни и устойчивости. Угрозы целостности средств и конфиденциальности пользователей должны быть устранены. Защищенная система ЦВЦБ сохранит общественное доверие к центральному банку.

В этом докладе, подготовленном рабочей группой Банка Норвегии, содержится обзор аспектов, которым следует уделить внимание оценивая, должен ли Банк Норвегии выпустить ЦВЦБ. ЦВЦБ могут быть спроектированы различными способами в зависимости от поставленных целей. Рабочая группа указывает, в частности, на три возможные цели, заслуживающие дальнейшего рассмотрения: (1) обеспечение государственной и кредитной безрисковой альтернативы вкладам в частных банках, помимо наличных денег; (2) функционирование в качестве независимого резервного решения для обычных электронных платежных систем; (3) обеспечение наличия подходящего законного платежного средства в качестве дополнения к денежным средствам.

Различные центральные банки рассматривают вопрос о целесообразности выпуска общедоступных электронных денег в будущем. Как и наличные, такие деньги представляют собой требование к центральному банку соответствующей страны и выражены в официальной валюте этой страны. В настоящем втором по счету докладе, рабочая группа более подробно рассмотрела потенциальные цели, которые должны быть достигнуты с помощью любой цифровой валюты центрального банка, а также альтернативные средства достижения этих целей.

Цель третьего этапа данного проекта – обеспечить более прочную базу для оценки того, должен ли Банк Норвегии работать над выпуском ЦВЦБ, и если да, то в какой форме. Проект должен включать: (1) изучение соответствующих подробных решений ЦВЦБ на основе предлагаемых решений с оценкой необходимых и желательных характеристик; (2) дальнейший анализ мотивации и воздействия ЦВЦБ, если рабочая группа сочтет это необходимым для вынесения рекомендации; (3) обобщение и систематизация международных событий и любых новых факторов в международных дебатах по ЦВЦБ и связанных с ними вопросам.

В данной работе анализируется концепция цифровой валюты, выпускаемой центральным банком, и подчеркивается ее сходство с двумя основными обязательствами на его балансе: наличными деньгами и банковскими резервами. Автор также изучает основные причины, по которым некоторые центральные банки рассматривают возможные последствия внедрения данного инструмента. Наконец, в нем рассматриваются различные альтернативы цифровой валюты центрального банка и выделяются некоторые из возможных последствий для проведения денежно-кредитной политики и для финансовой стабильности.

Данное исследование посвящено анализу ЦВЦБ с позиции повышения эффективности розничных платежей. Так, в рамках исследования проводится обзор ряда пилотных проектов ЦВЦБ и выдвигается гипотеза, что ЦВЦБ стоит оценивать как альтернативные инструменты ЦБ для повышения эффективности, устойчивости и безопасности розничных платежей, а также обеспечения финансовой стабильности.

В данной работе исследуется влияние цифровой валюты центрального банка на денежно-кредитную политику центрального банка. Основными выводами данного исследования является подтверждение того, что ЦВЦБ является действительно инновационным монетарным инструментов, который может повысить доступность финансовых услуг и потенциально – оптимизировать трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

В последнее время международное сообщество уделяет все больше внимания возможной эмиссии цифровых валют центральных банков и тому, что можно считать цифровым эквивалентом банкнот. Хотя оптимальная модель технической реализации такой новой формы денег еще не установлена, в данной статье рассматриваются некоторые вопросы, связанные с дизайном ЦВЦБ, возможными причинами и последствия внедрения. По заявлению авторов, учитывая вероятные выгоды и риски, в настоящее время, похоже, нет веских оснований для выпуска ЦВЦБ в Австралии.

Несмотря на то, что решения о выпуске цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ) принято не было, в настоящем документе рассматривается технологический подход к построению системы ЦВЦБ для планирования на случай непредвиденных обстоятельств. Любое проектирование должно определяться выбором политики в отношении атрибутов ЦВЦБ (например, конфиденциальность, устойчивость); бизнес-модель (с учетом, например, партнеров, каналов конечного пользователя и модели затрат); и качества, которые поддерживает система (например, пользовательский опыт, безопасность). В настоящей статье рассматриваются эти варианты и описываются потенциальные ограничения, которая лежащая в их основе технология может налагать на политические стратегии.

Этот план действий был подготовлен в рамках проекта электронной кроны Riksbank и охватывает второй этап проекта. Этот проект начался в марте 2017 год, и его целью было исследовать возможность выпуска общего электронного платежного средствa, в качестве дополнения к наличным средствам. Однако Riksbank пока не принял конечного решения о том, стоит ли выпускать электронную крону, и должна ли она заменить наличные.

Данный отчет организован следующим образом. В первой главе излагаются причины, по которым Riksbank занимается расследованием выдачи электронных крон. Во второй главе рассматриваются характеристики е-крон и две возможные модели их функционирования. В третьей главе рассматривается, как может выглядеть операционная роль Riksbank в системе электронных крон, а также технические аспекты проектирования электронных крон. В главе 4 обсуждаются последствия эмиссии электронных крон с точки зрения денежно-кредитной политики и финансовой стабильности. Правовые аспекты введения электронных крон рассматриваются в главе 5. Наконец, в главе 6 сделан ряд выводов.

В данной статье оцениваются плюсы и минусы публичной цифровой валюты, выпущенной центральным банком, в четырех функциональных областях: распределение валюты, проведение платежей, денежно-кредитная стабильность и финансовая стабильность. Авторы различают два вида цифровой валюты – цифровые валюты, которые базируются на традиционных платежных инфраструктурах, и криптовалюты, которые полагаются на распределенные реестры. Авторы делают вывод, что плюсы и минусы для центрального банка, выпускающего цифровую валюту, неоднозначны, что свидетельствует о сложности оценки такой валюты. В частности, авторы считают, что последствия для денежно-кредитной политики и финансовой стабильности могут быть как положительными, так и отрицательными.

Тенденция к снижению использования наличных денег во многих странах сохраняется уже давно и носит структурный характер. Так, согласно данному отчету Нидерландского банка, ЦВЦБ может обеспечить защиту баланса между государственными и частными формами денег и обеспечения взаимозаменяемости между частными и государственными деньгами. Цель данного отчета ЦБ Нидерландов – внести свой вклад в общественное обсуждение ЦВЦБ. Так, по мнению аналитиков Банка, внедрение ЦВЦБ повлечет за собой структурную реформу, затрагивающую пользователей и финансовую систему, а также задачи и цели Банка. Социальные последствия такой реформы требуют широкого общественного обсуждения как в Нидерландах, так и в зоне евро в целом. Таким образом, это исследование служит вкладом Банка Нидерландов в обсуждение концепции ЦВЦБ в зоне евро.

В данной статье рассматриваются потенциальные выгоды, которые цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ) может предоставить в контексте существующих платежных механизмов. Центральные банки сегодня предлагают населению основные платежные механизмы для торговли и коммерции: наличные деньги, используемые населением, и электронные платежные услуги, используемые соответствующими финансовыми учреждениями. Авторы задаются вопросом, если ли принципиальная необходимость внедрения ЦВЦБ на сегодняшний день.

Как выявили авторы, в связи с развитием цифровых инноваций, глобальным распространением безналичных платежей и популяризацией криптоактивов ряд экспертов утверждает, что центральные банки должны выпускать цифровые валюты как замещение бумажных банкнот. Дебаты о цифровых валютах центральных банков на сегодня привлекают большое внимание во всем мире. Хотя многие крупные центральные банки, в том числе Банк Японии, не имеют непосредственного плана выпуска цифровых валют, которые могут заменить банкноты, некоторые центральные банки активно изучают вопрос о том, следует ли им выпускать цифровые валюты в ближайшем будущем или уже выпустили их в качестве пилотных исследований. Дебаты о цифровых валютах центральных банков охватывают широкий круг вопросов, таких как их возможное влияние на эффективность платежей, кризисы ликвидности и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

Авторы данного исследование предлагают концептуальную основу для анализа моделей ЦВЦБ по четырем характеристикам: стоимость цифровой валюты, технологические аспекты, модели реализации и сценарии применения. Так, с позиции авторов, ЦВЦБ это кредитная валюта с точки зрения стоимости, криптовалюта с технологической точки зрения, алгоритмическая валюта с точки зрения реализации и “интеллектуальная” валюта в рамках сценариев применения. Авторы предполагают, что по сравнению с существующими частными цифровыми валютами и электронными деньгами, ЦВЦБ совершат качественный скачок в вопросе цифрового представления финансовых активов. Также в рамках исследования, авторы проанализировали китайские реалии внедрения ЦВЦБ и установили, что китайская ЦВЦБ должна обладать характеристиками, которые позволят ей предоставлять более качественные финансовые услуги населению, предлагать эффективные инструменты макроэкономического контроля и закладывать прочную основу для развития RegTech.

В данной работе рассматривается сценарий, когда выпущенные центральным банком бумажные деньги конкурируют с выпущенными в частном порядке электронными деньгами. Авторы изучают равновесное распределение активов между центральным банком и эмитентом электронных денег и делают выводы, что оптимальная денежно-кредитную политика центрального банка зависит от политики частного эмитента и может отклоняться от правила Фридмана, а когда экономика приближается к безналичному состоянию, оптимальная политика центрального банка повышает рыночную власть эмитента электронных денег и может привести к дискретному снижению уровня жизни и дискретному росту инфляции.

Появление стейблкоинов вызвало растущую озабоченность регуляторов во всем мире по вопросам влияния на финансовую стабильность. Так, по мнению авторов, если центральный банк решит разработать ЦВЦБ для решения этой проблемы, суть проекта должна соответствовать характеристикам страны и потребностям потребителей. Данное исследование базируется на мнениях экспертов различных отраслей экономики Индонезии и демонстрирует, что модель ЦВЦБ, подобная наличным деньгам, является наиболее подходящей моделью для Индонезии, поскольку она способна повысить финансовую доступность и сократить долю теневого банкинга в Индонезии.

Банк России

А. Киселев. “Есть ли будущее у цифровых валют центральных банков?” (2019).

Kiselev A. "Is there a future for central bank digital currencies?" (2019). (In Russian)

В этой аналитической записке авторы с экономической точки зрения обсудили возможности, недостатки и риски, которые несет в себе пока еще гипотетическое решение о внедрении цифровой валюты ЦБ, доступной юридическим и физическим лицам. В разделе 1 кратко обсуждается роль и функции денег центрального банка в современном мире. Раздел 2 посвящен различным аспектам внедрения цифровой валюты центрального банка, в том числе ее влиянию на денежно-кредитную политику и политику в сфере финансовой стабильности. Наконец, в разделе 3 указаны возможности функционирования экономики в случае снижения использования широкодоступных денег центрального банка нефинансовым сектором. В заключении (раздел 4) обсуждаются альтернативные подходы к удовлетворению запросов экономических агентов, которые уже реализуют центральные банки (системы быстрых платежей и маркетплейсы), влияние их внедрения на риски отдельных финансовых институтов и финансовую стабильность в целом и способы управления этими рисками.

Исследователи

В последнее время цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ), набирают популярность среди многих центральных банков, министерств финансов и других учреждений. Внедрение ЦВЦБ достаточно сложный процесс, который может иметь серьезные последствия, поэтому в настоящее время политики пытаются оценить потенциальные выгоды и риски, связанные с внедрением ЦВЦБ. Этот документ может послужить кратким руководством по принятию решений касающихся ЦВЦБ, а так же основой при учете затрат и потенциальных выгод. Важно помнить, что он не является исчерпывающим, а является дополнением к исследованию, которое должен провести любой политик рассматривающий внедрение ЦВЦБ.

Цифровые валюты ЦБ последние несколько лет находятся на подъеме, особенно после появления криптовалют, аналогичных Битоину, Ethereum, Ripple и других. Ведущие центральные банки, такие как Народный банк Китая и шведский Риксбанк, а также некоторые другие центральные банки по всему миру стремятся развивать и тестировать цифровые валюты центрального банка по всему миру. Так, по мнению автора, главный вопрос, на который нужно ответить при внедрении ЦВЦЮ – станут ли криптовалюты или ЦВЦБ основной формой денег в будущем или они смогут гармонично существовать в существующей экономический парадигмы? Автор отталкивается от концепций денежно-кредитной и политической экономии в целях обсуждения, как можно усовершенствовать потенциальную цифровую валюту центрального банка и как она будет конкурировать с криптовалютами. В заключение автор приходит к выводу, что внедрение цифровой валюты центрального банка все таки способно решить ряд актуальных проблем денежно-кредитной политики.

Центральные банки по всему миру изучают, а в некоторых случаях даже пилотируют цифровые валюты центральных банков. Концепции ЦВЦБ часто приписывают возможность реализации широкого спектра новых возможностей, включая прямые государственные выплаты гражданам, бесшовные системы потребительских платежей и денежных переводов, а также ряд новых финансовых инструментов и рычагов денежно-кредитной политики. В данной статье авторы перечисляют основные проблемы технологического проектирования, с которыми сталкиваются разработчики ЦВЦБ, с акцентом на производительность, конфиденциальность и безопасность. В рамках обзора академических и отраслевых исследований авторы обсуждают современное состояние технологий, которые могут решить проблемы, связанные с успешным развертыванием ЦВЦЮ. Авторы также представляют обзор широкого спектра функций и вариантов использования, которые грамотно спроектированная платформа ЦВЦБ может в конечном итоге предложить пользователям.

Цифровизация экономики и технологические инновации подталкивают центральные банки к исследованию новых форм цифровых денег. Концепция и дизайн цифровых валют уже некоторое время исследуются центральными банками. Несмотря на значительный прогресс, термин цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ) по-прежнему используется для обозначения нескольких концепций. В этом документе обсуждается этот вопрос, а также расширяется и уточняется предыдущая работа “Справочная онтология денег и виртуальных валют” для обеспечения основы понимания концепции внедрения ЦВЦБ.

Наньянский технологический университет

Ammu George. “Essays on innovation, central bank digital currency and asset pricing.” (2019)

Технология распределенных реестров вызвала интерес у политических деятелей и начала рассматриваться как возможность цифровой замены физических денежных средств через цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ). Предполагается, что ЦВЦБ облегчит расчет процентной ставки, который дополняет уже существующую денежно-кредитную политику, но на самом деле наличные деньги никак не связаны с этим расчетом. ЦВЦБ должны преодолеть трудности связанные с расчетом процентной ставки путем изучения экономических последствий процентного проекта ЦВЦБ и обсуждения в контексте открытой экономики с торговлей и потоками капитала. Через призму модели динамического стохастического общего равновесия (DSGE) исследование моделирует базовый сценарий, который напоминает денежную экономику, и два контрфактуальных сценария, связанных с процентными ЦВЦБ.

В данной работе исследуется, как ЦВЦБ может повлиять на монополистический банковский сектор. Рамки анализа документа объединяют модель государственного долга Даймонда (1965) с моделью Клайнской (1971) и моделью монопольного банка Монти (1972). Так, в работе делается вывод о том, что внедрение цифровой валюты центрального банка не оказывает пагубного влияния на банковскую кредитную деятельность, а в некоторых обстоятельствах может даже способствовать ее продвижению. Однако по мнению автора конкурентное давление приведет к повышению ставок по депозитам, что снизит доходность, но расширит финансирование депозитов за счет большей финансовой интеграции. В конечном итоге автор приходит к выводу, что правильно разработанная цифровая валюта центрального банка вряд ли может угрожать финансовой стабильности.

В рамках данной работы автор изучает вопрос, приведет ли внедрение ЦВЦБ к прямой конкуренции за банковские депозиты между центральным банком и коммерческими банками. Автор также выдвигает гипотезу, что в конечном итоге подобное внедрение приведет банковскую систему к переходу от модели частичного банковского резервирования к модели “узкого банкинга” с полным банковским резервированием.

Технология распределенных реестров (DLT) обеспечивает широкий спектр инновационных вариантов промышленного использования и бизнес-моделей, таких как программируемые платежи и плавный обмен активами, товарами и услугами. Для полного использования потенциала европейской экономики, основанной на DLT, крайне важно в сеть DLT ввести евро. В этой статье предлагается основа для разработки платежных решений для европейской экономики, основанная на DLT. С этой целью цепочка создания стоимости цифровых платежей делится на три компонента: (1) система исполнения контрактов, (2) цифровая инфраструктура и (3) денежная единица. Основываясь на этой структуре, авторы систематически сравнивают платежные решения на основе счетов и токенов, включая мостовое решение, токены электронных денег, синтетические цифровые валюты центрального банка (ЦВЦБ) и цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ). Принимая во внимание текущие обстоятельства, авторы пришли к выводу, что ни одно индивидуальное платежное решение не будет достаточным для решения всех возникающих вариантов использования. Вместо этого появится и будет сосуществовать широкий спектр платежных решений. Эти решения будут применяться в различных вариантах и будут запускаться в различные периоды времени.

В документе исследуется неустойчивый баланс между модернизацией денежных систем с помощью цифровых валют (выпускаемых либо самим центральным банком, либо самостоятельно) и обеспечением финансовой стабильности, что также обеспечивается материальными платежными (и сберегательными) инструментами, такими как бумажные деньги. Какие аспекты современных платежных систем могут способствовать улучшению функционирования современной глобализованной экономики и что может угрожать вышеупомянутому нестабильному равновесию? Цель этого исследования состоит именно в том, чтобы дать некоторые предварительные ответы на сложные вопросы, которыми сейчас задаются исследователи во всем мире на научном, а также банковском и политическом уровнях.

Данная статья направлена на то, чтобы изложить некоторые актуальные (хотя и менее обсуждаемые) аспекты, вызывающие вопросы в связи с внедрением цифровой валюты центрального банка – независимо от того, заменит ли она или дополнит наличные деньги (например, анализируются последствия пандемии COVID-19 в отношении ограничений на выдачу наличных).

С надвигающимся сокращением наличных и ростом количества цифровых валют (таких как биткоин) у центральных банков есть веские аргументы в пользу начала выпуска «цифровых денег» – электронной версии купюр и монет. Но это поднимает ряд вопросов: как центральным банкам получить новые цифровые денежные средства в экономике и как население будет их использовать? Какие у них преимущества? И какое будет влияние – положительное или отрицательное – на финансовую стабильность?

В данном исследовании поднимается вопрос о том, как снизить риск того, что ЦВЦБ может привести к массовой дезинтермедиации банковской системы. В то же время авторы признают, что контроль над эмиссией ЦВЦБ не эквивалентен контролю воздействия ЦВЦБ на финансовую систему, поскольку ЦВЦБ может стать катализатором дальнейшего сокращения банковских балансов в пользу небанковских организаций-посредников.

Берлинский технический университет

Bitter, Lea. “Banking Crises under a Central Bank Digital Currency (CBDC).” (2020).

Одно из главных опасений при рассмотрении концепции ЦВЦЮ- это дезинтермедиация банковского сектора в условиях финансового кризиса. Данная работа расширяет банковскую модель Gertler и Kiyotaki (2015), анализируя влияние ЦВЦБ. Модель сравнивает последствия двух различных стратегий в отношении активов и с экономикой без ЦВЦБ. Так, авторы считают, что внедрение ЦВЦБ снизит чистый капитал в банковском секторе в обычное время, но во время кризиса увеличит шансы проявления “набегов на банки”.

В рамках данного исследования автор оценивает три различных сценария внедрения ЦВЦБ с точки зрения их последствий для денежно-кредитной политики: сценарий сосуществования ЦВЦБ с наличными и банковскими депозитами, сценарий наличия в экономике доступа только к ЦВЦБ и депозитам, и сценарий доступа только к ЦВЦБ и наличным. Модель автора основана на адаптации классической трилеммы международной денежно-кредитной политики к внутренней денежной системе с несколькими формами денег. Гипотеза автора состоит в том, что денежная система с двумя конкурирующими создателями денег, центральным банком и коммерческим банковским сектором, может одновременно преследовать только две из следующих трех целей политики: свободная конвертируемость между ЦВЦБ и банковскими деньгами, паритет между ЦВЦБ и банковскими деньгами, и денежный суверенитет центрального банка, который заключается в использовании денежно-кредитной политики для чего-либо еще, кроме поддержки создания кредитов коммерческими банками. Это означает, что решение о структуре денежной системы с ЦВЦБ предполагает решение глубоко политического вопроса о приоритетах центрального банка и государственной политики.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Bofinger, Peter, and Thomas Haas. “CBDC: Can central banks succeed in the marketplace for digital monies?.” (2020).

Дискуссия о цифровых валютах центральных банков (ЦВЦБ) набрала впечатляющие масштабы. Однако до сих пор основное внимание уделялось макроэкономическим последствиям ЦВЦБ и узкой перспективе разработки цифровой замены наличных средств. В этом документе к обсуждению добавляется микроэкономический аспект внедрения ЦВЦБ. Авторы предоставляют обзор существующей платежной экосистемы и выводят системную таксономию ЦВЦБ, которая различает новые платежные объекты и новые платежные системы. Используя системную таксономию, авторы могут классифицировать различные предложения ЦВЦБ. Для обсуждения и оценки различных вариантов проектирования ЦВЦБ разрабатываются два критерия: эффективность распределения, т.е. может ли быть диагностирован сбой рынка, который оправдывает вмешательство государства, и привлекательность для пользователей, т.е. являются ли предложения ЦВЦБ привлекательными альтернативами для пользователей по сравнению с существующими платежными объектами и платежными системами. Анализ показывает, что нет никакого обоснования цифровых денежных заменителей с точки зрения распределительной эффективности и пользовательской перспективы. Вместо этого он открывает перспективы для системы розничных платежей, организованной или управляемой центральным банком без нового независимого платежного объекта.

В этом исследовании авторы предоставляют системный взгляд на цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ). Они разделяют существующие предложения по ЦВЦБ на перспективы новых платежных объектов, предоставляемых центральными банками более широкой общественности, и новых платежных систем, управляемых центральными банками. С системной точки зрения, предложения ЦВЦБ необходимо изучить, чтобы увидеть, как они будут вписываться в существующую экосистему национальных, региональных и международных платежных систем. Для анализа основных последствий внедрения ЦВЦБ авторы предлагают теоретическую банковскую модель цен, которая позволяет частным не банкам переключаться между хранением банковских депозитов и ЦВЦБ. Помимо платежных объектов ЦВЦБ, они также предоставляют возможность сохранения стоимости ЦВЦБ. Хотя большинство предложений ЦВЦБ включают новые платежные объекты с новыми или существующими платежными системами, авторы обсуждают, могут ли центральные банки создать новые платежные системы без предложения нового платежного объекта.

Авторы утверждают, что ЦВЦБ может служить практически бесплатным средством обмена, безопасным средством сбережения и стабильной расчетной единицей. Авторы предлагаю отложить оперативное принятие ЦВЦБ центральным банком и наблюдать за происходящими изменениями в частных платежах и опытом «первых пользователей» ЦВЦБ, даже если такая отсрочка будет связана с упущенными выгодами. Также рассматриваются некоторые существенные риски относительно пассивного и инерционного подхода.

Целью данного исследования является анализ спроса на цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ). Используя различные подходы к формированию финансового портфеля и предполагая, что индивидуальные предпочтения и политические заявления являются последовательными, авторы освещают за и против возможной ЦВЦБ. В рамках модели учитываются три различных свойства валюты – где первые два являются стандартными функциями обмена и хранения стоимости, а третье является менее изученной функцией хранения информации – и три типа существующих денежных средства – бумажной валюты, денег коммерческих банков и криптовалют.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Böser, Florian, and Hans Gersbach. “Monetary policy with a central bank digital currency: The short and the long term.” (2020).

Авторы исследуют, как введение процентной цифровой валюты центрального банка влияет на банковскую деятельность и денежно-кредитную политику. Вкладчики могут в любой момент перейти с банковских депозитов на ЦВЦБ в качестве безопасного средства обмена. Поскольку банки сталкиваются с цифровым бегством, либо потому, что вкладчики предпочитают ЦВЦБ, либо потому, что опасаются банкротства банков, денежно-кредитная политика может использовать требования по обеспечению (и штрафы за невыполнение обязательств) для первоначального усиления стимулов для банковского мониторинга. Однако авторы замечают, что масса домохозяйств, владеющих ЦВЦБ, со временем будет увеличиваться, создавая дополнительные риски для банков в контексте ликвидности.

Данное исследование фокусируется на различных моделях ЦВЦБ и возможных последствиях, которые потенциальное внедрение может повлечь за собой для денежно-кредитной политики, коммерческих банков и платежных систем. По мнению авторов, центральным банкам необходимо учитывать возможные риски, связанные с этими изменениями, и определить инструменты смягчения потенциального ослабления своих денежных полномочий. Авторы утверждают, что ЦВЦБ может быть жизнеспособным вариантом для снижения данного риска, однако справедливо замечают, что все потенциальные последствия внедрения все еще не установлены.

В этой статье исследуется растущий интерес к цифровой валюте центральных банков (ЦВЦБ) во всем мире, уделяя особое внимание прогрессу, достигнутому на сегодняшний день. С учетом ряда проектов, завершенных за последние пять лет, позволяет центральным банкам, сосредоточенным на выпуске цифровой валюты, выбирать из множества вариантов реализации. В этом документе описываются существующие способы реализации ЦВЦБ и упоминаются потенциальные технологические решения.

В настоящем докладе кратко излагаются основные выводы экспертного обзора экспериментальных проектов ЦВЦБ на Багамских Островах, в Швеции и Уругвае. Он посвящен урокам, извлеченным из экспертного заключения членов Рабочей группы по пилотным проектам ЦВЦБ, особенно в аспектах проектирования (технологического) и внедрения (операционного). Экспертная оценка, проведенная Рабочей группой ЦВЦБ, выявляет ряд полезных идей и уроков, которые и содержатся в настоящем докладе.

Несомненно благодаря последним достижениям в технологических платежных системах, таким как мобильные платежные системы, криптовалюты и технология блокчейн, последние годы показали как центральные банки во всем мире изучают возможность выпуска цифровых форм денег, называемых цифровыми валютами центральных банков или ЦВЦБ. Успешно разработанная ЦВЦБ может помочь удовлетворить многочисленные политические цели, повысить экономическую эффективность и инклюзивность, а также служить платформой для экономических инноваций. Однако сложность проектирования ЦВЦБ в сочетании с потенциальным влиянием на экономическую систему требует осторожности, тщательного и методического анализа сильных и слабых сторон различных проектов и учета рисков.

В рамках данной работы автор рассуждает о выгодах, издержках, трудностях и рисках, связанных с потенциальным внедрением ЦВЦБ. Автор последовательно рассматривает потенциальные основания для выпуска ЦВЦБ, технические и внедренческие аспекты, а также макроэкономические, валютные и финансовые последствия. Автор приходит к выводу, что потребность в розничной ЦВЦБ в странах с развитой экономикой становится все меньше.

Автор перечисляет основные проблемы, с которыми столкнутся центральные банки при определении своей политики в отношении розничных ЦВЦБ, а также основные области, на которые они, вероятно, будут смотреть при выборе оптимального дизайна ЦВЦБ. Автор оценивает влияние сделанного выбора на вероятные области интересов центральных банков, демонстрируя, является ли ставка по ЦВЦБ положительной, нулевой или строго отрицательной. В конечном счете, два основных сценария, которые можно выделить – это выпуск «банкнотообразных» ЦВЦБ, или выпуск в соответствии с правилом, вытекающим из политики процентных ставок центрального банка для избыточных резервов.

В этой статье авторы предлагают протокол автономной платежной системы (OPS) для ЦВЦБ, который позволяет осуществлять цифровые платежи другому пользователю, в то время как оба пользователя временно находятся в автономном режиме и не могут подключиться к платежным посредникам (или даже к Интернету). OPS может использоваться для мгновенного завершения транзакции с использованием любой формы цифровой валюты по двухточечному каналу без связи с каким-либо платежным посредником, достигая практически неограниченной пропускной способности и задержки транзакций в реальном времени. Необходимо убедиться, что средства не могут быть дважды израсходованы во время оффлайн-платежей, поскольку в цикле платежей отсутствует доверенный посредник для защиты от повторения платежных операций. Этот протокол OPS предотвращает двойные расходы, полагаясь на цифровые подписи, созданные доверенными исполнительными средами (TEE), которые уже доступны на большинстве компьютерных устройств, включая смартфоны и планшеты. В то время как TEE доставляет основную точку к автономному устройству, система OPS требует нескольких криптографических протоколов, чтобы обеспечить безопасный обмен средствами между несколькими устройствами, поддерживающими TEE, и, следовательно, надежную финансовую экосистему, которая может надежно поддерживать ЦВЦБ в процессе масштабирования.

Центральные банки по всему миру оценивают возможность выпуска цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ). Существует ряд политических целей, связанных с предложением внедрения ЦВЦБ. Любопытно, что некоторые из заявленных целей противоречивы. Эта путаница является следствием большого количества вариантов проектирования ЦВЦБ, которая идет вразрез с общепринятым мнением, предполагающим, что ЦВЦБ могут быть разбиты на 2 или 4 основные категории. В этой статье авторы систематически повторяют 8 ключевых проектных решений, большинство из которых имеют 3 или более возможных дизайна. Ландшафт различных вариантов дизайна основан на десятках официальных документов и технических отчетов, выпущенных центральными банками, международными финансовыми учреждениями и технологическими компаниями. Создав исчерпывающий набор вариантов, авторы предлагают центральным банкам более детальный подход к адаптации дизайна, отвечающего их конкретным целям, которые будут меняться от страны к стране.

По мнению автора, для сохранения эффективности денежно-кредитной политики в мире, где стремительно развивается использование частных цифровых валют, центральные банки в конечном итоге будут вынуждены выпустить свои собственные цифровые валюты. В документе представлены два предложения по внедрению такой валюты: умеренное предложение, в котором только банковский сектор продолжает иметь доступ к депозитам в ЦБ, и радикальное, в котором весь частный сектор имеет право держать цифровые валютные депозиты в ЦБ. Документ противопоставляет последствия этих двух полярных путей ЦВЦБ для финансирования банков, предоставления кредитов в экономике и национального благосостояния. Так, один раздел документа показывает, что радикальное внедрение может проложить путь к “узкой” банковской системе (в рамках концепции narrow banking) и резко снизить потребность в страховании вкладов в долгосрочной перспективе.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Cukierman, Alex. “Welfare and political economy aspects of a central bank Digital currency.” (2019).

В данном исследовании оцениваются относительные преимущества выпуска ЦВЦБ на блокчейне по сравнению с централизованным реестром, управляемым ЦБ, и делается вывод, что централизированная модель на сегодняшний день более предпочтительна. Однако автор признает, что технология блокчейн имеют много реальных и потенциальных преимуществ экономии затрат в других сегментах финансового и реального секторов.

Цифровая валюта центральных банков (ЦВЦБ) в настоящее время является горячей темой, обсуждаемой в значительном числе центральных банков, а также в академических кругах. Как можно ожидать, четкого определения ЦВЦБ не существует. Скорее, обсуждаются разные варианты ЦВЦБ, в основном с одной общей чертой: это цифровые деньги, выпущенные центральным банком. В рамках данного документа авторы сосредотачиваются на ЦВЦБ на основе счетов, доступных для широкой общественности. Таким образом, в этой статье ЦВЦБ является синонимом цифровых денег, депонированных в центральном банке, при этом каждый имеет право владеть таким счетом без каких-либо ограничений на обмен депозитов с ЦВЦБ.

В данной статье анализируются основные характеристики стейблкоинов, определяются различные типы, а также рассматривается их роль в криптоэкономике и их потенциал революционизировать технологию распределенных регистров. Кроме того, в данной статье рассматриваются проблемы, затрагивающие стейблкоины, и особое внимание уделяется явному противоречию во внедрении полностью децентрализованной системы. Наконец, автор подчеркивает регуляторную неопределенность, которая существует в законодательстве о ценных бумагах и сырьевых товарах, что может привести к тому, что стейблкоины побудят правительства и ЦБ разрабатывать и эффективно внедрять цифровые валюты центрального банка (ЦВЦБ). В более широком смысле эта статья направлена на освещение фактических взаимосвязей, связывающих ICO, криптовалюты, стейблкоины и ЦВЦБ.

Деньги занимают центральное место в нашей жизни, но все же остаются чем-то очень абстрактным. С точки зрения потребителя, на протяжении веков они эволюционировали от материальных объектов (монет, а позже и банкнот) к постепенно более «сбесконтактной» системе – через кредитные карты или, все чаще, смартфоны. Пандемия ускорила этот процесс эволюции, по крайней мере, в том, что касается готовности потребителей использовать электронные платежи – особенно в тех странах, где ранее население не было готово принять современные технологии. И сейчас, например, технология блокчейн (ранее ассоциировавшийся с частными криптовалютами), позволяет использовать новые способы оплаты.

Технологии, деньги и платежные системы взаимосвязаны с первых дней существования человеческой цивилизации. Но за последние два десятилетия технологии изменили форму денег и платежных систем до такой степени, что раньше этого нельзя было представить. Это включает в себя создание M-Pesa в Кении в 2007 году (создание мобильных денежных систем), Биткоин в 2009 году (со временем инициирующий взрывной рост технологий распределенного реестра и блокчейна), объявление Libra в 2019 году (вызвавшее фундаментальное переосмысление потенциальное влияние технологий на мировые денежно-кредитные дела), и объявление центральным банком Китая цифровой валюты – цифрового юаня (первая суверенная цифровая валюта в крупной экономике). Пандемия COVID-19 и кризис 2020 года подстегнули электронные платежи так, как никогда прежде. В этой статье авторы задают вопрос: какую роль технологии могут играть в контексте кризиса и за его пределами в повышении эффективности денежных и платежных систем во всем мире?

В рамках модели авторов, неконкурентоспособные банки предоставляют населению депозиты, в то время как центральный банк – резервы и ЦВЦБ. Авторы сопоставляют структуру с базовой моделью бизнес-цикла и выявляют оптимальные правила функционирования подобной системы с ЦВЦБ: спреды удовлетворяют модифицированным правилам Фридмана, а депозиты облагаются налогом и субсидируются. Авторы обобщают результаты Brunnermeier и Niepelt (2019), говоря об неактуальности ЦВЦБ на макроэкономическом уровне, но показывают, что система платежей на основе депозитов требует более высоких налогов. Модель предполагает ежегодное неявное субсидирование банков США в размере до 0,8 процентов ВВП в течение 1999-2017 годов.

Центробанки уже выпускают цифровые деньги, но только для избранной группы финансовых учреждений. Однако судя по последним событиям, за счет внедрения ЦВЦБ большинство ЦБ мира планирует распространить применение цифровой формы денег ЦБ на все домохозяйства и фирмы соответствующих стран. В данной статье рассмотрены предложения в отношении такой валюты и оцениваются возможности и риски. Авторы утверждают, что, хотя подготовка к запуску Libra не шла по плану, стало очевидно, что для центральных банков сохранение текущего статуса уже не рассматривается как возможный вариант развития ситуации.

В этом исследовании описываются общие мотивы, лежащие в основе работы центрального банка над ЦВЦБ. Затем автор изучает потенциальное влияние ЦВЦБ на доступ к финансовым услугам, что является главной мотивацией для развивающихся рынков, которая также получила значительную поддержку в развитых экономиках во время глобальной рецессии, связанной с пандемией COVID-19. Автор приходит к выводу, что для достижения целей финансовой доступности ЦВЦБ необходимы более современные технический достижения в области автономной адаптации и обсуждение политики по вопросам идентификации и отслеживаемости.

Авторы исследуют последствия внедрения ЦВЦБ, основанной на счетах, с упором на ее потенциальную конкуренцию с традиционной ролью коммерческих банков. Так, по заявлениям авторов, центральный банк не имеет самостоятельной возможности инвестировать в долгосрочные проекты, и рекомендует обратиться к экспертизе инвестиционных банков. Более того, авторы продемонстрировали, что широкомасштабное внедрение ЦВЦБ способно привести к тому, что население начнет держать депозиты исключительно в центральном банке, что превратит центральный банк в депозитного монополиста, перетягивающего депозиты из коммерческого банковского сектора.

Денежные договоренности общества всегда являлись результатом взаимодействия технологий и идей. Технология определяет, например, какие монеты можно чеканить и какой ценой. Одновременно с этим представления о частной собственности и масштабах государственного управления определяли разрешено ли частным предпринимателям конкурировать с правительствами в поставках небольших изменений. Технический прогресс формирует наши представления о деньгах, делая возможными новые денежные договоренности, а идеи о желаемых результатах направляют новаторов на разработку новых технологий.

В последние годы появились такие криптовалюты, как биткоин, по прогнозам, в ближайшие годы такие корпоративные валюты, как Libra (Diem) и цифровые валюты центральных банков появятся даже в развитых экономиках с низкой инфляцией. Используя двухвалютную поисковую модель Киётаки и Райта (1993), авторы показывают, как введение дополнений к традиционным деньгам влияет на среднюю полезность. Пространство для улучшения благосостояния зависит от различий в доходности и затратах, но, в частности, от доли трейдеров наличных денег, которых заменят трейдеры цифровых денег.

В рамках данного исследования авторы изучают проекты “частных цифровых валют”, аналогичных баллам Microsoft и монетам Amazon, а также задаются вопросом, почему компании считают выпуск подобных частных цифровых валют выгодным, какие стратегические соображения связаны с такими валютами и где проходит грань между программами лояльности и выпуском цифровых валют. Примечательно, что данное исследование 2015 года во многом предвосхитило проекты по выпуску цифровых валют Facebook, Telegram и других коммерческих организаций.

Авторы исследуют экономические последствия внедрения процентной ЦВЦБ и анализируют эконометрическую модель в контексте открытой экономики. Авторы используют модель динамического стохастического общего равновесия (DSGE) для моделирования сценария внедрения подобной ЦВЦБ.
Так, модель показала продемонстрировала, что: 1) ЦВЦБ с регулируемой процентной ставкой повышает общее благосостояние; 2) Динамика обменного курса и инфляция более стабильны при внедрении ЦВЦБ с регулируемой процентной ставкой; 3) Неполная взаимозаменяемость ЦВЦБ и банковских депозитов является ключом к эффективности использования ЦВЦБ в качестве вторичного инструмента денежно-кредитной политики.

Данная статья представляет собой конспект обсуждений в рамках Европейского денежно-финансового форума SUERF, посвященного обзору различных точек зрения на различные аспекты дизайна ЦВЦБ. Среди рассматриваемых вопросов:

Что такое цифровая валюта центрального банка? Каковы ключевые свойства ЦВЦБ? Каковы последствия и риски внедрения различных моделей ЦВЦБ для общества в целом (например, баланс сил между государством и человеком, личная конфиденциальность), для граждан и бизнеса, для банков (например, бизнес-модели), для центральных банков (например, роль ЦБ, изменение и размер баланса) и денежно-кредитной политики (например, эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики)?

В данном исследовании делается вывод о том, что уровень цифровизации населения положительно коррелирует с доступностью финансовых и банковских услуг. По мнению автора, при внедрении ЦВЦБ центральные банки столкнутся с глубокой проблемой “цифрового неравенства” населения. Автор также поднимает вопросы эффективной финансовой интеграции уязвимых социальных групп в рамках различных моделей ЦВЦБ.

Поскольку технологические инновации спровоцировали переосмысление денежно-кредитной системы, центральные банки анализируют потенциальные плюсы и минусы цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). Хотя ЦВЦБ дают несколько преимуществ, многие предполагают, что они создают угрозу финансовой стабильности, поскольку они могут лишить коммерческие банки посредников и способствовать бегству между банками. Чтобы проанализировать эти проблемы, авторы разрабатывают соответствующую новую кейнсианскую структуру DSGE. Основное внимание уделяется влиянию процентных и беспроцентных ЦВЦБ во времена финансовых кризисов и их взаимодействию с нулевой нижней границей. Кроме того, авторы изучают роль финансирования центрального банка и основанной на правилах процентной ставки по ЦВЦБ. Авторы обнаружили, что ЦВЦБ действительно вытесняют банковские вклады и влияют на банковское финансирования. Однако этот эффект вытеснения необязательно является угрозой финансовой стабильности и причиной экономических потрясений, когда центральный банк выбирает адекватную политику.

В данной работе проводится анализ концепции ЦВЦБ в контексте двухуровневого банковского посредничества и финансовой стабильности. Так, по мнению авторов, создание ЦВЦБ с точки зрения доступности, анонимности, процентной ставки и механизма оплаты зависит от использования криптовалюты и характеристик денег в отношении использования наличных денег и депозита. А влияние ЦВЦБ на банковское посредничество и финансовую стабильность во многом зависит от конкретной модели ЦВЦБ, но остается открытым вопросом с учетом аргументов за и против. Данная работа также является уникальным примером анализа ЦВЦБ с позиции исламского банкинга. Так, по утверждению авторов, в двухуровневой банковской системе исламские банки способны ограничить эффект дезинтермедиации и поддерживать финансовую стабильность в соответствии с шариатом.

В данной статье авторы изучают возможный функционал и требования к безопасности ЦВЦБ посредством всестороннего анализа опыта криптовалют и существующих пилотных проектов ЦВЦБ. В рамках исследования авторы предлагают трехуровневую архитектуру ЦВЦБ на базе блокчейна, включающую уровни, нацеленные на регуляторов, участников сети из числа финансовых организаций и на рядовых пользователей. А вторы также подробно описывают ключевые бизнес-процессы всего жизненного цикла ЦВЦБ: от эмиссии до конвертации и вывода средств.

Ускорение развития цифровых технологий предоставило уникальную возможность решить проблему низкой эффективности и высокой стоимости трансграничных платежей, существовавшую на протяжении десятилетий. Спустя много лет, возможно все происходящее станет переломным моментом в нашей истории, после которого трансграничные платежи постепенно станут неотличимы от внутренних платежей.

Во многих публикациях, посвященных ЦВЦБ, указывается на возможность предоставления общественности доступа к ЦВЦБ через третьи лица вместо того, чтобы позволять центральному банку взаимодействовать напрямую с общественностью. В данной работе исследуются эти подходы и сравниваются электронные деньги с двумя моделями, при которых ЦВЦБ предоставляется третьими сторонами в рамках моделирования условий посредничества.

Результаты этого исследования основаны на анализе нового набора данных, собранного из 57 отдельных стейблкоинов. Общее число активных проектов делает стейблкоины одной из крупнейших категорий криптоактивов, и, как показывает автор в отчете, стейблкоины также являются ведущей категорией по ряду других ключевых показателей (например, венчурное финансирование). Уровень интереса и ресурсов, выделяемых на стейблкоины, поразителен и указывает на то, что они рассматриваются как очень важная часть экосистемы цифровых активов. Действительно, стейблкоины часто рассматриваются как фундаментальный или инфраструктурный уровень, который может значительно расширить базу пользователей криптоактивов, что по оценке экспертов составляет примерно 20-30 миллионов человек.

Австралийский институт стратегической политики

Hoffman, Samantha, et al. “The flipside of China’s central bank digital currency.” (2020).

Основной посыл данной аналитической записки заключается в улучшении базового понимания структурной механики полностью обеспеченной правительственными резервами цифровой валюты ЦБ Китая (DC/EP) и помещении проекта в политический контекст. Цель исследования – поспособствовать дискуссии о значении DC/EP для Китая и мира.

В этом материале авторы делают обзор технических преимуществ выпуска цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) и механизмов с помощью которых такая валюта может быть реализована и как она может взаимодействовать с обычной банковской системой. Обсуждение включает в себя распределенные реестры, а также авторы кратко рассматривают примеры трех экспериментальных проектов ЦВЦБ.

Центральные банки активно обсуждают вопрос о внедрении выпущенной центробанком цифровой валюты в условиях сосуществования и конкуренции с банковскими депозитами (bankmoney). В исследовании обсуждаются условия и принципы внедрения цифровой валюты, вопросы государственной поддержки, конвертируемости, роль ЦБ и другие вопросы, касающиеся цифровых валют.

В этом документе предлагается представлять азиатскую общую валюту в виде цифровой валюты с использованием такой технологии, как блокчейн, международной организацией (например, AMRO) в Восточной Азии. Предлагая это, авторы исходят из того, что существующие валюты и новая цифровая валюта в настоящее время могут сосуществовать вместе. С появлением цифровой валюты единая валюта технически стала более осуществимой. Это предложение имеет следующие три преимущества: (1) достоинства цифровой валюты; (2) достоинства общей валюты; (3) достоинства валюты, которая управляется в многостороннем порядке. Последний пункт может помешать монополии крупных стран на международную валюту и гарантировать политическую справедливость.

В данной статье обсуждаются потенциал и ограничения биткоина как цифровой валюты. Автор подчеркнул, что Биткоин как цифровой актив широко обсуждался с точки зрения базовой технологии и безопасности, однако, экономических анализов Ьиткоина как валюты не так много. Авторы рассуждают о нестабильности рыночной цены Биткоина из-за отсутствия гибкости в графике эмиссии – заранее определенном алгоритме, в котором алгоритм консенсуса Proof-of Work является основной движущей силой. Этот документ исследует проблему нестабильности с точки зрения экономики и предлагает новое правило денежно-кредитной политики (т.е. денежно-кредитной политики без центрального банка) для стабилизации стоимости биткоина и других криптовалют.

Выплата отрицательных процентных ставок по цифровой валюте центрального банка становится все более актуальной для денежно-кредитных операций, поскольку несколько крупных центральных банков активно изучают как политику отрицательных процентных ставок, так и ЦВЦБ. В данной работе представлен формальный анализ для оценки макроэкономического воздействия отрицательных процентных ставок на ЦВЦБ через призму неоклассической модели общего равновесия с денежными агрегатами.

Центральные банки во всем мире в настоящее время серьезно рассматривают плюсы и минусы обеспечения доступности цифровых валют центрального банка для широкой общественности. Хотя по-прежнему существует мнение, что такой шаг будет преждевременным, взгляды многих экспертов меняются. Действительно события в ряде развитых и развивающихся стран свидетельствуют о том, что модель ЦВЦБ сегодня рассматривается более серьезно, чем ранее. Многочисленные выступления и исследовательские документы, поступающие от центральных банков, свидетельствуют о растущем интересе. Кроме того, некоторые страны и центральные банки вышли за рамки переговоров и предприняли активные шаги для дальнейшего продвижения этой инициативы.

По мнению авторов, фиатные валюты, функционирующие на базе технологии блокчейн, имеют множество преимуществ как, например, снижение затрат по сравнению с дорогостоящей обработкой наличных денег и увеличение прозрачности для повышение доверия населения. Однако, как показало исследование, к таким валютам предъявляют больше требований, в том числе к скорости обработки платежей, к безопасности пользователей и контролю за соблюдением нормативных требований. По мнению авторов, на сегодняшний день ни одна из существующих блокчейн-платформ не обладает всеми тремя свойствами одновременно на достаточном уровне, поэтому в этой статье авторы предлагают новую блокчейн-систему, называемую PRCash, которая сможет решить вышеуказанную проблему. Основным техническим вкладом этой работы является новый механизм регулирования транзакций, использующих криптографические обязательства. Так, по заявлению авторов, PRCash – первая блокчейн-валюта, обеспечивающая быстрые платежи, высокий уровень безопасности частных данных пользователей и регуляторный контроль одновременно.

РАТГЕРСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ, ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК ФИЛАДЕЛЬФИИ

Keister, Todd, and Daniel R. Sanches. “Should central banks issue digital currency?.” (2019).

Авторы изучают, как введение цифровой валюты, выпущенной центральным банком, повлияет на процентные ставки, уровень экономической активности и благосостояние в среде, где в качестве средства обмена используются как деньги центрального банка, так и депозиты частных банков. Банки в рамках модели авторов имеют финансовые ограничения, и премия за ликвидность по банковским депозитам влияет на уровень совокупных инвестиций. Авторы подчеркивают важный политический компромисс: хотя цифровая валюта имеет тенденцию повышать транзакционную эффективность, она также может вытеснить банковские депозиты, повысить стоимость финансирования банков и сократить инвестиции.

В данной работе основное внимание уделяется оценке воздействия цифровой валюты центрального банка на экономики малых стран (Сингапур, Дания, Израиль, Новая Зеландия). Авторы предполагают, что ЦВЦБ, внедренная в большой стране, является тем, к чему розничные потребители могут напрямую получить доступ, как и и розничные потребители в других странах. В рамках данного исследования не изучается вопрос, как крупная страна может эффективно внедрить ЦВЦБ, но сосредоточено на изучении последствий внедрения ЦВЦБ в крупнейших экономиках для жителей малых стран.

Цифровизация достигла денежной системы. Появление криптоактивов, таких как Биткоин и Эфир, выявило многочисленные преимущества, которые могут принести эти цифровые активы, основанные на технологиях распределенной реестров (DLT): использование DLT может повысить безопасность конфиденциальных данных финансовых транзакций, увеличить скорость транзакций за счет более быстрой обработки и расчетов и автоматизировать многочисленные бизнес-процессы через смарт-контракты. Эти преимущества должны быть реализованы и в обычной денежной системе – не только в «криптоиндустрии». DLT может использоваться как для цифрового представления банковских депозитов, так и для токенизации денег центрального банка через ЦВЦБ. Текущие проекты и прототипы ЦВЦБ на основе DLT, свидетельствуют о том, что DLT будет одной из важнейших основ оцифровки денежной системы в частности и финансовой системы в целом в будущем.

В рамках данной статьи авторы определяют общую структуру ЦВЦБ и формулируют общие принципы разработки ЦВЦБ в соответствии с функцией центрального банка как кредитора последней инстанции. Так, по мнению авторов, атрибуты и функционал ЦВЦБ во многом определяют выбранный архитектурный дизайн и техническое решение. В результате исследования авторы определяют предпочтительную модель ЦВЦБ для предотвращения массового изъятия депозитов из банков как полностью анонимную и процентную.

В данном исследовании обсуждаются ключевые вопросы проектирования ЦВЦБ в целях балансировки преимуществ и рисков, и предложения оптимального дизайна ЦВЦБ с международной точки зрения. Используя китайскую ЦВЦБ в качестве иллюстрации, авторы обсуждают двухуровневую модель распределительных реестров и предлагают десять факторов, которые могут поспособствовать массовому и успешному внедрению. В исследовании делается вывод, что ЦВЦБ будет основным инструментом в будущей цифровой экономике, а страны, которые знакомы с технологией, получат конкурентное преимущество. А повышение квалификации, постоянное наблюдение за существующими вариантами регулирования и импровизация в тех случаях, когда международная динамика меняет ландшафт, являются жизненно важными атрибутами успешного внедрения ЦВЦБ.

Авторы изучают эволюцию идей, связанных с созданием валют, обеспеченных активами, за последние 200 лет и утверждают, что недавние разработки, связанные с технологией блокчейн, дают валютам, обеспеченным активами, новую жизнь. В рамках исследования авторы рассматривают механизм, объединяющий новые технологические инновации с хорошо зарекомендовавшими себя методами хеджирования для создания ориентированной на транзакции криптовалюты, обеспеченной активами, которую авторы называют цифровой торговой монетой (DTC). В данной работе наглядно продемонстрировано, что DTC может служить столь необходимым противовесом сегодняшним фиатным резервным валютам.

Финансовая система претерпевает фундаментальные изменения: финтехи и BigTech продвигают технологические инновации, пересматривают бизнес-модели и заставляют банки адаптироваться к новым реалиям. Параллельно появляются новые формы денег и альтернативные платежные системы. Alipay, Apple Pay, Bitcoin и новые типы цифровых денег центробанков конкурируют с традиционными банковскими депозитами. Каковы макроэкономические последствия этих новых платежных средств? В данной статье авторы рассматривают пять ключевых проблем, которые чаще всего возникают при изучении внедрении ЦВЦБ.

Сможет ли обмен между частными и государственными деньгами оставить равновесное распределение и баланс цен в экономике без изменений, и если сможет, то когда? Чтобы ответить на этот вопрос, в авторы разработали общую модель денежных активов и ликвидности, которая идентифицирует источники пузырей ликвидности. Авторы выводят подходящие условия для эквивалентности и анализируют их в контексте «Чикагского плана», криптовалют, индийского эксперимента по демонетизации и ЦВЦБ. Результаты показывают, что ЦВЦБ в сочетании с сквозным финансированием центрального банка не приведет к кредитному кризису или размыванию финансовой стабильности.

Национальное бюро экономических исследований США

Markus K. Brunnermeier, Harold James, Jean-Pierre Landau. “The digitalization of money.” (2019)

Продолжающаяся цифровая революция может привести к радикальному изменению традиционной модели денежного обмена. Авторы говорят о вероятном усилении конкуренции среди специализированных валют. С другой стороны, цифровые валюты, связанные с крупными платформами, могут привести к перераспределению денег, если существуют препятствия для совместимости между платформами. Цифровые валюты также могут сильно изменить международную валютную систему: страны интегрированные со своими соседями могут столкнуться с цифровой долларизацией, а распространенность системообразующих платформ может привести к появлению зон цифровой валюты, которые выходят за национальные границы. Цифровая валюта центрального банка ЦВЦБ обеспечит такие условия, при которых государственные деньги останутся релевантной единицей счета.

ЦВЦБ за последние несколько лет стали очень обсуждаемой темой, а их неоднозначность до сих пор провоцирует жаркие дебаты. Чтобы узнать различные точки зрения на эту тему, SUERF и Центр BAFFI CAREFIN Университета Боккони организовали конференцию с участием признанных экспертов проблематики.

В этой статье авторы используют различные методы машинного обучения для количественной оценки того, в какой степени экономические и технологические факторы предсказывают развитие цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) в стране, используя в качестве показателя этого прогресса индекс проекта ЦВЦБ. Авторы считают, что наиболее важной особенностью модели является индекс финансового развития, за которым следует ВВП на душу населения и индекс голоса и подотчетности населения страны. Результаты согласуются с предыдущими качественными исследованиями, которые показывают, что страны с высокой степенью финансового развития или цифровой инфраструктурой имеют более развитые проекты ЦВЦБ. Кроме того, авторы получают надежные результаты при прогнозировании PI CBDC в разные моменты времени.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Mehl, Arnaud, Livio Stracca, and Massimo Ferrari. “Central bank digital currency in an open economy.” (2020).

Авторы изучают последствия внедрения ЦВЦБ для открытой экономики. Авторы рассматривают ЦВЦБ как денежные активы, доступные в стандартной двухстрановой модели DSGE, и анализируют широкий набор альтернативных технических особенностей создания ЦВЦБ. Авторы анализируют трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики и возможные проблемы при наличии и отсутствии ЦВЦБ, а также последствия для осуществления денежно-кредитной политики. Авторы также демонстрируют, что внутренняя эмиссия ЦВЦБ увеличивает асимметрию в международной валютной системе за счет сокращения автономии денежно-кредитной политики в зарубежной экономике.

Данная статья посвящена обзору предпосылок и перспектив потенциальной дедолларизации в рамках выпуска ЦВЦБ большинством центральных банков мира. Так, по мнению Дэйва Майклса и Пола Винья, подобное внедрение создаст реальную конкуренцию гегемонии доллара как мировой резервной валюты, однако отмечают, что переход к новой глобальной резервной валюте может пройти с осложнениями.

Данное исследование является уникальным примером анализа возможности внедрения ЦВЦБ в соответствии с принципами исламского банкинга. Авторы изучили возможные сценарии внедрения, влияние и последствия реализации цифровой валюты центральных банков путем глубокого изучения преимуществ, возможностей, затрат и проблем нескольких концептуальных форматов. Методологически авторы использовали качественные, сравнительные и аналитические оценки критического воздействия на такие рычаги, как влияние на эффективность денежно-кредитной политики и стабильность финансовой системы. Наконец, авторы обнаружили, что наиболее оптимальной моделью ЦВЦБ является беспроцентная ЦВЦБ для систем межбанковских расчетов и оптовых платежей.

В рамках данного исследования автор анализирует цифровые валюты центральных банков с юридической точки зрения и освещает юридические проблемы внедрения ЦВЦБ в еврозоне. Изучив потенциальное влияние выпуска ЦВЦБ Европейским центральным банком (ЕЦБ), особенно в контексте банковской и финансовой стабильности, эффективного распределения кредитов, а также проведении денежно-кредитной политики, автор делает вывод, что выпуск ЦВЦБ ЕЦБ столкнется с рядом правовых проблем, которые необходимо решить до его запуска на уровне еврозоны. Решение таких правовых проблем может оказаться трудной задачей, поскольку в конечном итоге могут потребоваться поправки к Договору о функционировании Европейского союза (ДФЕС).

В данном исследовании анализируются текущие дебаты вокруг цифровых валют центральных банков. В рамках данной работы было проведено сравнительное исследование, в котором рассматривались позиции ЦБ стран за и против внедрения ЦВЦБ, а также их мотивация. Выявив общие причины, автором был сделан вывод о том, что существуют явные противоречия в аргументации как защитников, так и противников ЦВЦБ.

В этом материале анализируется текущее положение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). Оценивается их текущий статус, и как несколько стран и валютных зон рассматривают вопрос об их осуществлении, следуя по стопам Багамских Островов (которые уже внедрили их на своей территории), Китая (который уже завершил два пилотных теста) и Уругвая (который завершил пилотное тестирование). Во-первых, были отобраны потенциальные страны-кандидаты для создания ЦВЦБ. Во-вторых, были собраны мотивы для внедрения ЦВЦБ. После завершения двух предыдущих этапов были применены статистические методы двумерной корреляции, в результате чего была получена выборка стран с наибольшей корреляцией с Багамскими Островами, Китаем и Уругваем. Полученные результаты показывают, что область Балтийского моря (Литва, Эстония и Финляндия) — оптимальная область для реализации ЦВЦБ в Европе.

Возможность доступа к качественным финансовым услугам и наличным средствам была отмечена различными организациями, такими, как Всемирный банк или Организация Объединенных Наций, в качестве одного из основополагающих аспектов обеспечения регионального устойчивого развития. Однако доступ к наличным средствам не всегда гарантируется, особенно в сельских районах. Настоящее исследование проводилось в регионе Авила в Испании. Здесь создается параметр «индекс доступа к наличным деньгам». Он используется для выявления сельских районов, где труднее получить доступ к наличным средствам и банковским услугам. На основе «индекс доступа к наличным деньгам» предлагаются два устойчивых решения: первое (в краткосрочной перспективе), основанное на расширении доступа к наличным средствам, использует преимущества существующей аптечной сети. С помощью этой меры подтверждается заметное сокращение более чем на 55% среднего расстояния, необходимого для доступа к этой услуге. Второй основан на внедрении цифровой валюты центрального банка. Здесь результаты показывают 75%. Однако известно, что пожилые люди и лица, не имеющие соответствующего образования и/или люди с низким доходом откажутся от широкого использования ЦВЦБ. Такое обстоятельство потребует разработки политики в области подготовки кадров и информирования о безопасности и эффективности этого вида валюты.

Финансовая система Соединенных Штатов может быть реструктурирована путем предоставления всеобщего прямого доступа к кредитным безрисковым деньгам центрального банка. За 10 лет, прошедших после финансового кризиса, технологические достижения и инструменты регулирования заложили основу для появления цифровых валют центральных банков в качестве этого экономического решения. В этом документе анализируются аналогичные экономические случаи и утверждается, что введение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) может улучшить финансовую стабильность без ухудшения доступности кредитов в долгосрочной перспективе. Авторы иллюстрируют это, сосредоточив внимание на аналогичных рыночных изменениях, а именно на рынке студенческих кредитов США и агробизнесе Новой Зеландии. Анализ показывает что, вводя ЦВЦБ, участники рынка могут впоследствии отменить определенные рыночные субсидии, которые способствуют неэффективной практике управления рисками и неправильному ценообразованию. Эта субсидия финансовым учреждениям прямо выражена в форме страхования вкладов FDIC и подразумевается в условиях финансовой помощи налогоплательщикам, которая материализовалась в 2008 году.
Авторы рассчитывают эффект от внедрения ЦВЦБ, ориентируясь на исторические примеры рынка, когда произошли аналогичные фундаментальные изменения. Вывод заключается в том, что ЦВЦБ могут снизить доступность кредитов, но этот эффект улучшается по мере роста финансовой стабильности в последующие годы. Соответственно, авторы рекомендуют продумать территориальные внедрение ЦВЦБ для наименьших рисков.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Niepelt, Dirk. “Reserves for all? Central Bank Digital Currency, deposits, and their (non)-equivalence.” (2018).

Автор предлагает макроэкономический взгляд на концепцию «Резервы для всех» (RFA), которая позволит широкой общественности использовать электронные деньги, выпущенные центральным банков. После отделения RFA от криптовалют и соотнесения предложения с обсуждениями концепции “узкого банкинга”, автор выдвигает гипотезу, согласно которой внедрение RFA не повлияет на макроэкономические показатели национальных экономик.

В данной работе авторы демонстрируют, что ЦВЦБ может быть не принят обществом при наличии большой доли теневой экономики. На основе двухсекторной денежно-кредитной модели они демонстрируют L-образное взаимоотношение между теневым сектором экономики и ЦВЦБ, которая может формализовать теневую экономику. Кроме того, по мнению авторов, для содействия внедрению ЦВЦБ и повышения ее эффективности полезным инструментом может стать снижение налогов и положительная процентная ставка по ЦВЦБ. Авторы также демонстрируют, что корректировка ставок по ЦВЦБ вызывает эффект перераспределения между публичной и теневой экономикой, благодаря которому повышается эффективность как традиционной денежно-кредитной политики, так и бюджетной политики.

Авторы изучают недавнее исследование Национального банка Дании о перспективах внедрения ЦВЦБ в Дании. Авторы согласны с выводом Национального банка о том, что ЦВЦБ не несет в себе дополнительной эффективности или функциональности для уже существующих платежных средств. Однако авторы утверждают, что анализ ЦБ не учитывает возможности повышения финансовой стабильности, если брать во внимание тот факт, что ЦВЦБ не несет кредитного риска. Авторы также считают, что отказ Национального банка от ЦВЦБ на основании, что он не предоставляет новых инструментов денежно-кредитной политики, поскольку процентные ставки связаны режимом фиксированного валютного курса, не учитывает ценность ЦВЦБ в случае возможного будущего системного кризиса. Наконец, авторы утверждают, что мнение Национального банка отражает беспокойство сохранением существующего банковского сектора в его нынешней форме сверх потребностей широкой общественности.

Этот документ представляет собой критический обзор четырех базовых принципов проектирования ЦВЦБ, предложенных экспертами Банка Англии Michael Kumhof и Clare Noone. Так, автор утверждает, что подразумеваемое понятие паритета, лежащее в основе анализа экспертов, является слишком узким, поскольку оно сосредоточено только на обменном курсе между ЦВЦБ и банковскими депозитами. Вместо этого автор разработал трехмерную модель паритета, которая также включает в себя концепции паритета покупательной способности и паритета расчетов. Применяя эту модель к предложению специалистов Банка Англии, в документе автор определил четыре потенциальных точки разрыва, где вышеуказанные принципы обеспечивают более слабую защиту паритета между ЦВЦБ и банковскими депозитами, чем те, что предлагаются экспертами.

Более четырех тысяч цифровых валют было выпущено субъектами частного сектора с момента выпуска биткоина в 2009 году. Выпуск в частном секторе цифровых валют, основанных на технологии распределенного реестра (DLT), таких как Биткойн и другие альткойны, угрожает стабильности инфраструктуре финансовых рынков и сохранению денежно-кредитной политики.
Следовательно, многие центральные банки и денежно-кредитные органы начали исследования и эксперименты над цифровыми валютами, выпущенными центральными банками (ЦВЦБ), чтобы смягчить эту угрозу. В этой статье авторы представляют данных общедоступных экспериментов с ЦВЦБ на основе DLT с завершенными прототипами доказательств концепции со всего мира, чтобы понять мотивацию и лучшие практические подходы для проведения экспериментов с ЦВЦБ.

Более пяти тысяч цифровых валют было выпущено субъектами частного сектора с момента выпуска биткоина в 2009 году. Выпуск в частном секторе цифровых валют, основанных на технологии распределенного реестра (DLT), таких как Биткойн, Эфириум и другие альткойны, угрожает стабильности инфраструктуре финансовых рынков и сохранению денежно-кредитной политики. Следовательно, многие центральные банки и денежно-кредитные органы начали исследования и эксперименты над цифровыми валютами, выпущенными центральными банками (ЦВЦБ), чтобы смягчить эту угрозу. В этой статье авторы представляют данных общедоступных экспериментов с ЦВЦБ на основе DLT с завершенными прототипами доказательств концепции со всего мира, чтобы понять мотивацию и лучшие практические подходы для проведения экспериментов с ЦВЦБ. Авторы предоставляют классификацию и общую структуру для ЦВЦБ и подчеркивают существующие ограничения платформы DLT и сценарии использования в отрасли финансовых услуг. В целом, в этом документе собраны в одном месте все соответствующие общедоступные эксперименты с ЦВЦБ на основе DLT с завершенными прототипами для проверки концепции, которые служат ориентиром для центральных банков, органов денежно-кредитного регулирования и исследователей, желающих провести исследования ЦВЦБ на основе DLT. В конечном итоге, авторы представляют обзор технической осуществимости и проблем использования DLT для проведения экспериментов с ЦВЦБ, опубликованных в этой статье.

За последнее десятилетие субъекты частного сектора выпустили несколько тысяч цифровых валют на основе технологии распределенных реестров, которые не имеют собственной ценности и не подкреплены какими-либо материальными ресурсами. По мнению авторов, выпуск частных цифровых валют, таких как Биткоин, Ethereum и другие альткоины, угрожает стабильности денежно-кредитной системы и инфраструктур финансового рынка. В данной работе авторы представляют результаты 9 экспериментов с ЦВЦБ с целью понимания мотивации и факторов, которые влияют на процесс технического внедрения ЦВЦБ по всему миру.

Авторы исследуют, как роль банков в обработке платежей влияет на их кредитную деятельность. В данной работе подчеркивается, что различные мотивы межбанковского заимствования, такие как инвестирование в производственные проекты и управление ликвидностью, могут по-разному влиять на эффективность конечной цифровой валюты ЦБ.

В этой статье из серии «Цифровая валюта центрального банка» рассматриваются вопросы внедрения и проектирования ЦВЦБ для розничной торговли в контексте Канады. Розничные ЦВЦБ направлены на приобретение традиционных атрибутов физических наличных денег и будет использоваться потребителями и предприятия (относительно оптовой ЦВЦБ, которая будет использоваться финансовыми учреждениями). Банк Канады принял во внимание сокращение использования наличных средств и суверенитет передачи денежно-кредитной политики при обсуждении целей розничной ЦВЦБ в Канаде. В этом документе описываются мотивы Банка Канады, связанные с выпуском розничных ЦВЦБ, атрибуты, необходимые для успешного внедрения ЦВЦБ в розничной торговле в Канаде, и рассматриваются вопросы проектирования токенов и ЦВЦБ на основе счетов.

Эта статья является первой в серии Payments Canada, в которых изучается значение цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ) в канадском контексте. Этот документ направлен на изучение мотивов для выпуска ЦВЦБ в Канаде и того, как розничные и оптовые ЦВЦБ будут работать в сочетании с текущими обязательствами центральных банков. В документе изложены различия между ЦВЦБ, криптовалютой и обычными банковскими купюрами, а также обсуждаются уже существующие кейсы использования ЦВЦБ.

В настоящем документе изучаются социальные последствия введения цифровой валюты Центрального банка (ЦВЦБ). Гипотеза заключается в том, что ЦВЦБ является новым продуктом на рынке ликвидности, где он конкурирует как с депозитами коммерческих банков, так и с кредитными линиями, используемыми для платежей. Если центральный банк предлагает ЦВЦБ, но не кредитные линии, то он мешает взаимодополняемости кредитных линий и депозитов, встроенных в современные платежные системы. В результате распространение ЦВЦБ может снизить благосостояние, даже если центральный банк сможет предоставить депозиты дешевле, чем коммерческие банки.

В этом документе критически обсуждается идея введения цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) с учетом ответственности центральных банков за денежно-кредитную и финансовую стабильность. Авторы сначала утверждают, что наличные деньги не могут быть оцифрованы без лишения их характеристик инклюзивного, антикризисного и анонимного платежного средства. Затем авторы заявляют, что большая часть дебатов касающихся ЦВЦБ – это дебаты о структурных реформах валютно-финансовой системы, а не технологические инновации. Хотя ЦВЦБ могут повысить скорость и эффективность платежной системы, они сопряжены с рисками, связанными с финансовым отключением, централизацией распределения кредитов в центральном банке и работой банка. Авторы обсуждают каналы, через которые деньги сегодня приобретают легитимность в качестве платежного средства, средства сбережения и расчетной единицы, и подчеркивают, что нельзя считать само собой разумеющимся, что ЦВЦБ достигнет того же уровня легитимности, что и валюта сегодня.

В рамках данного исследования автор подробно изучает такие аспекты ЦВЦБ как отслеживаемость и программируемость. Автор наглядно демонстрирует, что внедрение ЦВЦБ предоставит конечным пользователям, участникам финансового рынка и центральным банкам принципиально новые возможности по сравнению с фиатными деньгами. Отслеживаемость транзакций ЦВЦБ позволяет центральным банкам контролировать, как ЦВЦБ циркулирует в экономике после выпуска, и получать информацию в режиме реального времени. А возможность программирования ЦВЦБ будет способствовать решению многих проблем традиционной денежно-кредитной политики, таких как неэффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, и повышению контроля над потоком денег из реальной экономики.

В связи с ростом популярности цифровых активов в последние годы существование децентрализованных транснациональных валют становится горячей темой обсуждения среди центральных банков, поскольку их контроль и суверенитет над своими соответствующими экономиками могут потребовать регулируемой платежной системы, которая соответствует потребностям все более глобализирующегося общества. Так, по мнению авторов, одним из наиболее обсуждаемых решений данной проблемы во всем мире являются цифровые валюты центральных банков, вопросы внедрения которых поднимают деликатные темы, касающиеся законодательства, безопасности и анонимности их пользователей.

Согласно утверждениям авторов, алгоритмические цифровые валюты, такие как биткойн, видятся жизнеспособными конкурентами деньгам центрального банка, и их присутствие на рынке может заставить центральные банки проводить более жесткую денежно-кредитную политику. Что примечательно, технология блокчейна, лежащая в основе цифровых валют, способна улучшить платежные и клиринговые операции центральных банков и, возможно, служить платформой, на базе которой центральные банки могут запускать свои собственные цифровые валюты. По мнению авторов, внедрение ЦВЦБ может иметь серьезные последствия для банковской системы, сужая отношения между гражданами и центральными банками и устраняя необходимость для населения хранить депозиты в коммерческих банках в условиях модели частичного резервирования.

ЦВЦБ может стать привлекательной альтернативой традиционным депозитам до востребования коммерческих банков. В рамках данного исследования авторы анализирую проблему трансформации сроков погашения и обеспечения достаточного уровня ликвидности при внедрении ЦВЦБ в рамках эконометрической модели Diamond and Dybvig (1983). Авторы справедливо отмечают, что при полномасштабном внедрении ЦВЦБ могут иметь место массовые изъятия депозитов населением, которые способны привести к неспособности ЦБ и других регуляторов поддерживать стабильность цен в экономике.

Цифровые валюты могут повысить скорость и эффективность платежей и расширить доступ к финансовым услугам. Основная цель – облегчить повседневные платежи между потребителями в качестве альтернативы наличным деньгам как внутри страны, так и за ее пределами. Эта статья начинается с критического анализа текущего прогресса в разработке розничных цифровых валют, с акцентом на два наиболее осуществимых подхода: цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ) и частные валюты, которые поддерживаются активами, имеющими собственную стоимость (стейблкоины).
Затем статья анализирует, как эти цифровые валюты должны регулироваться и контролироваться, исследуя их сходства и различия. Как ЦВЦБ, так и стейблкоины поднимают инновационные правовые вопросы, а также типы правовых вопросов, связанные с платежными системами в новых контекстах. Цифровые валюты обладают потенциалом для повышения скорости и эффективности платежей, и в случае широкого использования стейблкоины также могут снизить способность центральных банков контролировать денежно-кредитную политику и могут подорвать уверенность в ценности или непрерывности функционирования валют, что может поставить под угрозу международную валютно-финансовую стабильность. Регулирование стейблкоинов также должно учитывать эти потенциальные угрозы.

Центр стратегических и международных исследований США

Segal, Stephanie, and Pearl Risberg. “Central bank digital currency, design choices, and impacts on currency internationalization.”

В данном исследовании основное внимание уделяется потенциалу ЦВЦБ по содействию интернационализации национальных валют. Так, по мнению автора, ЦВЦБ повысит доступность финансовых услуг для населения и повысит транспарентность и подотчетность в платежных системах и финансовых потоках.

В данной работе анализируется классификация и выбор конструкции механизма китайской ЦВЦБ – DCEP – с точки зрения двух различных требований: общего спроса и спроса центрального банка. Авторы используют смешанный подход, который представляет собой сочетание качественного и количественного исследования. В ходе интервью и опросов авторы определили требования ЦБ Китая и широкой общественности Китая, а также характеристики DCEP из официальных заявлений. Анализ показал, что DCEP характеризуется как цифровой токен и будет иметь сложную многоуровневую гибридную архитектуру с поддержкой как блокчейна, так и традиционных архитектур. Данное исследование проливает свет на классификацию и выбор дизайна DCEP, восполняет недостаток систематических исследований, касающихся спроса и выбора дизайна DCEP, и демонстрирует недостаточные знания общественности о DCEP.

Данное исследование 2013 год часто называют одним из предтечей создания концепции ЦВЦБ. В данном исследовании представлена модель системы ODCS (Official Digital Currency System). Предлагаемая цифровая валюта выпускается и контролируется государством /центральным банком страны.

В данном исследовании показано, что цифровая валюта, выпущенная в частном порядке, такая как биткойн, может быть принята обществом в качестве реакции на инфляционную политику ЦБ фиатных валют. Так, по мнению автора, частная и государственная цифровая валюта не приведет к вытеснению банков, а угрожает новой формой банковских кризисов.

В данной работе изучается применение блокчейна в качестве фундаментальной технологии для ЦВЦБ. Авторы исследования предлагают модель ЦВЦБ под названием MBDC, основанную на базе блокчейна с ограниченным доступом. В рамках модели анализируется мультиблокчейн-архитектура и технологическое решение ChainID для оптимизации масштабируемости и ускорения обработки платежей. Авторы также демонстрируют, как теоретически, так и экспериментально, эффективность модели в отношении масштабируемости, скорости выполнения транзакций и др.

С теоретической и практической точек зрения авторы изучают глобальное развитие и конкуренцию цифровых валют, а также дизайн цифровой валюты центрального банка Китая (ЦВЦБ). Кроме того, на основе исправления недостатков в существующей литературе авторы проводят количественный анализ экономических последствий ввода в обращение DC/EP на основе модели DSGE. Результаты показывают, что эффект замещения DC/EP на банковские депозиты ограничен, в то время как влияние единицы может повысить темпы экономического роста на 0,15% и общий экономический эффект будет положительным, в то же время это снижает коэффициент левериджа до определенной степени, что способствует снижению системного финансового риска. Поэтому авторы утверждают, что Китай должен ускорить исследования и разработки DC/EP и запустить пилотные схемы для продвижения DC/EP. Кроме того, Китай должен активно участвовать в разработке международных правил для цифровых валют, избирательно либерализовать юрисдикцию зарубежных узлов и совместно создать интегрированную цифровую инфраструктуру для будущих поколений.

В таких странах, как Швеция и Уругвай, уже обсуждается и тестируется внедрение ЦВЦБ – цифровой формы законного национального платежного средства. В данной статье оцениваются исследования ряда центральных банков и научного сообщества в отношении ЦВЦБ. При этом основное внимание уделяется всестороннему рассмотрению этой темы путем представления, объединения и обсуждения различных аспектов дизайна ЦВЦБ. Так, по мнению авторов, исследования ЦВЦБ все еще находятся на ранней стадии как в научных кругах, так и в центральных банках, и имеют значительные перспективы для будущих исследований. В рамках исследования были представлены причины и обоснования для выпуска ЦВЦБ, а также возможные особенности различных моделей и потенциальные свойства ЦВЦБ. Кроме того, анализ авторов распространяется на экономические аспекты, последствия для денежно-кредитной политики и правовые вопросы.

В последнее время цифровой валюте уделяется значительное внимание, и среди многих тем в рамках цифровой валюты ЦВЦБ является горячей темой, поскольку она затрагивает национальные валютные системы. RSCoin – первая модель ЦВЦБ, спонсируемая Центральным банком Англии, в которой используется модель UTXO от биткоина. В настоящем документе предлагается новая модель ЦВЦБ — Panda, которая может сохранять баланс счетов, как это делают текущие банковские системы, но также использовать эффективные протоколы консенсуса для обеспечения последовательного представление о транзакциях и счетах для обеих сторон. Модель Panda является масштабируемой, поскольку она может включать в себя так много финансовых учреждений или отдельных лиц как возможно в конкретной системе с увеличением или уменьшением рабочей нагрузки.

В рамках исследования авторы изложили трехкомпонентную денежно-финансовую модель для анализа, классификации и сравнения различных средств платежа, а также для выявления неотъемлемых рисков для существующей денежно-кредитной системы в контексте ЦВЦБ.

Цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ) с ее значительными отличиями от бумажной валюты с точки зрения как валюты, так и данных, вероятно, изменит игру в международной финансовой системе. В этом материале рассматривается, какая сеть ЦВЦБ может появиться в будущем, и какое влияние она окажет на регулирование и глобальную финансовую сеть (GFN). Во-первых, утверждается, что сеть ЦВЦБ будет децентрализованной и в целом примет несогласованный подход «сеть как структура». Во-вторых, сеть ЦВЦБ может распространиться, но не обязательно приведет к изменению в регулировании, поскольку это зависит от государственной политики. В-третьих, сеть ЦВЦБ повлияет на GFN и, в частности, на баланс мощности между различными субъектами, что, возможно, приведет к изменению сети.

В рамках исследования была построена модель обмена активами и платежными средствами, чтобы изучить роль ЦВЦБ и оценить влияние на денежно-кредитную политику. По мнению автора, цифровая валюта ЦБ потенциально может повысить уровень благосостояния населения по трем причинам. Во-первых, заменяя физическую валюту, она служит ограничением для преступной деятельности. Во-вторых, по ЦВЦБ может начисляться процентный доход, что создаст дополнительный инструмент воздействия для центрального банка. В-третьих, при замене депозитов частных банков платежными средствами, ЦВЦБ смягчит проблемы стимулирования в частном банковском секторе. Однако по мнению автора расширение обязательств центрального банка за счет выпуска ЦВЦБ может привести к дефициту обеспечения, если центральный банк ограничится удержанием государственного долга.

Университет Западного Онтарио

Williamson, Stephen. Central Bank Digital Currency and Flight to Safety. mimeo, 2020.

В данном исследовании особое внимание уделено последствиям внедрения ЦВЦБ для финансовой стабильности. Так, автором была разработана модель функционирования банковской системы с целью оценки, как действия центрального банка по замене физической валюты на ЦВЦБ повлияют на частоту “набегов на банки” и их влияние на экономическое благосостояние.

Слухи о планах правительства Китая по внедрению криптовалюты, цифровой валюты или какой-либо другой формы денег на базе блокчейна просачивались в публичное пространство в течение многих лет. Эти слухи получили подтверждение в 2019 году, когда Си Цзиньпин подтвердил приверженность внедрению и доминированию в контексте блокчейна, а Народный банк Китая опубликовал свои планы по внедрению ЦВЦБ. С тех пор обсуждения цифрового юаня были подняты с уровня слухов до предмета горячих дискуссий как в прессе, так и среди академического сообщества. В рамках данной работы проводится подробный анализ китайской ЦВЦБ и оценивается влияние на мировую экономику.

Китай стремится к мировому лидерству в области финансовых технологий. Поэтому Народный банк Китая (НБК) разрабатывает цифровую версию юаня, которая, как предполагается, сможет заменить физическую валюту. С помощью этого проекта Пекин нацелен на развитие технического и экономического лидерства Китая, усиление контроля Коммунистической партии Китая, а также противодействие финансовому влиянию США во всем мире. И хотя многочисленные центральные банки проводят исследования и пилотные проекты в области цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ), на сегодняшний день из всех развитых стран усилия Китая являются наиболее заметными.

😉

Для писем:

MINDSMITH фокусируется на комплексных исследованиях, интенсивных тренингах и стратегическом консалтинге в области высоких технологий. Мы говорим на языках бизнеса и технологий. И умеем переводить с одного на другой. Так мы решаем самые сложные головоломки.

Меню