ЦВЦБ-навигатор

115 исследований — библиотека материалов по теме цифровых валют центральных банков

Интерес к теме цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ или CBDC) резко вырос с 2014 года. Проводятся как научные и политические исследования, так и технические эксперименты. В последнее время многие центральные банки активно проводят оценку ЦВЦБ, охватывая континенты и экономики, как большие, так и малые, как развитые, так и развивающиеся.

Мотивация и актуальность введения цифровой валюты центрального банка варьируется от страны к стране. Исследования и эксперименты, проведенные центральными банками и академическими исследователями, уже показали, что стоимость ЦВЦБ можно оценивать по-разному после анализа затрат и рисков. Цифровые валюты центральных банков, являясь одновременно молодой и глубоко укоренившейся концепцией международной финансовой системы, могут стимулировать новый скачок в технологическом и финансовом развитии как национальных платежных систем, так и экономики многих стран в целом.

Однако, как и все молодое и неопределенное, введение ЦВЦБ вызывает множество противоречивых вопросов. Мы находимся на пороге инноваций, многие аспекты которых еще предстоит концептуализировать, изобрести и реализовать.

Ниже вы найдете регулярно пополняемый список исследований и материалов, относящихся к теме цифровых валют центральных банков.

Руслан Юсуфов

Управляющий партнер
MINSMITH

ИССЛЕДОВАНИЯ ЦВЦБ ПО КАТЕГОРИЯМ

РЕГУЛЯТОРЫ

Институт Азиатского банка развития, Банк международных расчетов, Международный валютный фонд.

ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ

Резервный банк Австралии, Резервный банк Новой Зеландии, Федеральный резервный банк Сент-Луиса, Федеральный резервный банк Канзас-Сити, Федеральный резервный банк Филадельфии, ФРС США, ЦБ Англии, ЦБ Индонезии, ЦБ Испании, ЦБ Канады, ЦБ Китая, ЦБ Польши, ЦБ Португалии, ЦБ Республики Корея, ЦБ Уругвая, ЦБ Финляндии, ЦБ Франции, ЦБ Швеции, ЦБ Японии.

ИССЛЕДОВАТЕЛИ

Национальное бюро экономических исследований США, Центр исследований экономической политики Великобритании, Институт экономических исследований Беккера Фридмана, Институт автоматики Академии наук Китая, Школа менеджмента Слоуна, Школа бизнеса Стивена Росса, Школа бизнеса Уорика, Копенгагенская бизнес-школа, Норвежская школа экономики, Университет Мазандаран, Университет Йоханнесбурга, Университет Боккони,
Университет Короля Абдул-Азиза, Университет Манубы, Университет Аз-Зайтуна, Нанкинский университет, Ратгерский университет, Йёнчёпингский университет, R3, PWC и другие.

Регуляторы

Центральные банки всего мира активно рассматривают различные формы цифровых валют. Автор статьи концентрируется на форме, максимально приближенной к цифровому эквиваленту наличных денег, и анализирует основные плюсы и минусы ее внедрения.

ИНСТИТУТ АЗИАТСКОГО БАНКА РАЗВИТИЯ

Amstad, Marlene, et al. “Central Bank Digital Currency and Fintech in Asia.” (2019).

Один из фундаментальных выводов исследования заключается в том, что регулирующие органы будут внимательно следить за тем, в какой степени новые цифровые активы дают обществу по-настоящему новые функциональные возможности, полезные для потребителей, а не позволяют обходить стороной существующие правила в отношении финансовых активов. Авторы также отмечают, что внедрение розничных ЦВЦБ, вероятно, будет проводиться крайне осторожно, поскольку регуляторы хотят быть уверены в сбалансированном развитии финансовых технологий, которые создают возможности для нового финансового посредничества, а не только для новые платежные инструменты.

По заявлению авторов, цифровые валюты центральных банков сулят национальным экономикам обеспечение безопасности и удобства одноранговых платежей, что создает дополнительный запрос на устойчивость и доступность модели дизайна ЦВЦБ для конечных пользователей. В рамках данного исследования, авторы излагают основные компромиссы при дизайне ЦВЦБ и соответствующую иерархию вариантов дизайна для различных социально-экономических условий.

Авторы исследовали экономические и институциональные факторы развития ЦВЦБ и подводят итоги исследований в рамках пилотных проектов. Авторы опубликовали обширную базу данных о технических подходах и политических позициях в отношении эмиссии ЦВЦБ, опираясь на выступления представителей ЦБ. Так, было установлено, что большинство проектов ЦВЦБ реализуются в странах с высоким уровнем проникновения цифровых технологий. Также было выявлено, что разработка розничных ЦВЦБ идет более активно в странах с высокой долей теневой экономики. В заключение, авторы подробно описывают три различных подхода к ЦВЦБ центральных банков Китая, Швеции и Канады.

Опрос центральных банков показывает, что большинство из них совместно изучают последствия использования цифровой валюты центральных банков. Хотя многие из них достигли стадии рассмотрения практических вопросов, центральные банки, похоже, действуют осторожно, и лишь немногие сообщают о планах выпуска цифровой валюты в краткосрочной или среднесрочной перспективе.

Новые криптовалюты появляются почти ежедневно, и многие заинтересованные стороны задаются вопросом, должны ли центральные банки выпускать свои собственные цифровые валюты. В рамках данного исследования авторы проводят сравнительный анализ ЦВЦБ и криптовалют, а также изучают различные характеристики ЦВЦБ и сравнивают с существующими формами денег.

Опрос января 2021 года Банка международных расчетов выявил, что больше половины стран (порядка 60%) интересуются запуском ЦВЦБ При этом 14% центральных банков уже приступили к пилотному тестированию. Число стран, которые изучают цифровую валюту, по сравнению с прошлым годом увеличилось на 18%. В комментарии к отчету глава BIS Агустин Карстенс подчеркнул, что CBDC может стимулировать конкуренцию и повысить эффективность платежей. При этом выпуск цифровых валют должен быть прерогативой центральных банков.

Опрос показывает, что центральные банки проводят обширную работу по цифровым валютам центральных банков. В глобальном масштабе развивающиеся страны переходят от концептуальных исследований к практическим разработкам, движимые более сильной мотивацией, чем у центральных банков с развитой экономикой. Центральные банки, представляющие пятую часть населения мира, говорят, что они, вероятно, выпустят первые CBDC в ближайшие несколько лет.

В этой статье анализируются правовые основы цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ). В отсутствие прочной правовой основы выпуск ЦВЦБ создает правовые, финансовые и репутационные риски для центральных банков. Хотя соответствующая структура правовой базы будет в определенной степени зависеть от конструктивных особенностей ЦВЦБ, можно сделать некоторые общие выводы. Во-первых, большинство законов о центральных банках в настоящее время не разрешают выпуск ЦВЦБ для широкой общественности. Во-вторых, с точки зрения денежно-кредитного законодательства не очевидно, что ЦВЦБ может быть присвоен статус «валюты».

В данном совместном докладе Комитета по платежам и рыночной инфраструктуры и Комитета по рынкам Банка международных расчетов содержится анализ базовых свойств ЦВЦБ. В докладе представлен общий обзор последствий для платежей, денежно-кредитной политики и финансовой стабильности. Данное исследование является отправной точкой для обсуждений фундаментальных особенностей и моделей ЦВЦБ.

Данное исследование посвящено анализу австралийской системы быстрых розничных платежей в режиме реального времени – NPP (New Payments Platform), которая была запущена в феврале 2018 года консорциумом из 13 финансовых организаций, включая Резервный банк Австралии. Данная платформа функционирует 24/7/365 и позволяет финансовым учреждениям незамедлительно предоставлять средства получателям платежей, даже если плательщики и получатели имеют счета в различных финансовых учреждениях. Данное исследование подчеркивает, что для Банка Австралии нет веских оснований выпускать цифровую валюту центрального банка.

В целях расширения понимания того, что выпуск долговых обязательств банками означает создание денег в экономике, в то время как централизованные небанковские финансовые учреждения и посредническое кредитование на децентрализованном рынке облигаций этого не делают, в документе делается попытка раскрыть понятие создания денег в результате деятельности банков. По мнению авторов, выдача кредитов совместима с понятием потребности в ликвидном финансировании в многобанковской системе, в которой переводы ликвидных средств (резервов) между банками происходят естественным образом. Авторы также заявляют, что денежно-кредитная политика, основанная на процентных ставках, влияет на макроэкономическую динамику именно благодаря данной многобанковской структуре. Авторы связывают свое обсуждение с появлением и разработкой концепции цифровых валют центральных банков, уделяя особое внимание тому, как будут предоставляться займы в рамках ЦВЦБ.

Стремительное развитие инноваций в области цифровых платежных технологий и цифровых валют говорят о том, что расширение доступа к деньгам центрального банка для фирм и частных лиц в настоящее время вполне реально. В данном исследовании основное внимание уделяется недавнему обсуждению альтернативных организационных моделей платежной системы и последствий их внедрения для банковской отрасли. Один из главных выводов исследования заключается в том, что расширенный доступ к деньгам центрального банка скорее всего может может подвергнуть риску само существование двухуровневой банковской системы.

Поскольку спрос на ЦВЦБ привязан к текущему уровню использования денежных средств, авторы оценили уровень и тренды использования денежных средств для 11 стран. Авторы также сделали предварительный прогноз трендов использования денежных средств в данных странах. Показав, что сокращение использования наличных средств в значительной степени связано с демографическими изменениями, авторы связали уровень использования наличных средств с вероятным спросом на ЦВЦБ.

В данном исследовании рассматриваются ключевые вопросы, касающиеся внедрения розничной ЦВЦБ, на основе обзора недавних исследований, экспериментов центральных банков и текущих дискуссий между заинтересованными сторонами. Авторы рассматривают причины, по которым центральные банки изучают вопросы выпуска розничных ЦВЦБ, а также соображения политики и дизайна, правовые, управленческие и регулятивные перспективы, кибербезопасность и другие факторы риска.

В данном исследовании авторы описывают тренды, связанные с финансовыми технологиями и криптоактивами в Республике Корея, и анализируют меры правительства Республики Корея и Банка Кореи. Согласно оценке авторов, финансовые технологии в Республике Корея по-прежнему составляют лишь небольшую долю платежных и расчетных услуг, но могут вызвать изменения в финансовой отрасли. Однако авторы считают маловероятным, что криптоактивы станут широко использоваться и приняты в ближайшем будущем, поэтому Банк Кореи занимает осторожную позицию в отношении ЦВЦБ.

Статья предлагает концептуальную основу для оценки возможности принятия ЦВЦБ с точки зрения пользователей и центральных банков. В рамках исследования не затрагиваются трансграничные вопросы, предполагая, что ЦВЦБ предназначена только для внутреннего использования. В материалах обсуждаются возможные схемы ЦВЦБ и исследуются потенциальные выгоды и затраты с акцентом на влияние на денежно-кредитную политику, финансовую стабильность и целостность. Также приводится обзор исследований и пилотных проектов ЦВЦБ, проведенных центральными банками по всему миру.

ИНСТИТУТ АЗИАТСКОГО БАНКА РАЗВИТИЯ

Shirai, Sayuri. “Money and central bank digital currency.” (2019).

В данной работе дается обзор концепций и характеристик денег центральных банков и денег частного сектора, а также делается упор на эффективность этих типов денег в отдельных странах с развитой и развивающейся экономикой. Авторы изучили фактические показатели различных стран и уделили особое внимание странам странам с формирующейся рыночной экономикой. Учитывая, что в области расчетов и платежей технологии быстро развиваются, авторы прогнозируют, что все больше центральных банков в ближайшем будущем приступят к изучению и внедрению оптовых и розничных моделей ЦВЦБ, в том числе основанных на технологии блокчейн.

Центральные банки

Шведский Риксбанк уже более четырех лет проводит обзор возможностей и последствий введения цифровой валюты шведского центрального банка – электронной кроны. Данный третий выпуск Sveriges Riksbank Economic Review за 2018 год представляет собой специальный тематический выпуск, в котором обсуждается характеристики и последствия внедрения электронной кроны. В ходе анализа изучались последствия широкомасштабной эксплуатации электронной кроны с различных точек зрения. Среди обсуждаемых вопросов:
Какова роль центрального банка на рынке платежей? Насколько высок спрос на электронную крону? Какие последствия будут для банков? Как внедрение повлияет на процентные ставки и какие дальнейшие последствия может иметь внедрение для денежно-кредитной политики и экономического развития в долгосрочной перспективе?

Выступление Масаёси Амамия, заместителя управляющего Банка Японии, на мероприятии Reuters Newsmaker в Токио 5 июля 2019 г. Охватывает обзор инициатив центральных банков в отношении CBDC.

Авторы исследуют, как ЦВЦБ, приносящая процентный доход, повлияет на банковский сектор. Предлагаемая авторами модель объединяет модель государственного долга Даймонда (1965) с моделью Кляйна (1971) и Монти (1972). Авторы утверждают, что введение ЦВЦБ не окажет пагубного воздействия на кредитную деятельность банков, а в некоторых обстоятельствах может даже способствовать ей. Однако в рамках предложенной модели внедрение ЦВЦБ все таки снизит прибыль банков, поскольку побудит банки повышать ставку по депозитам, которые останутся относительно дешевым источником финансирования. В заключение, авторы утверждают, что грамотно спроектированная ЦВЦБ вряд ли может угрожать финансовой стабильности.

Авторы изучили макроэкономические последствия выпуска цифровой валюты центрального банка – общедоступного и приносящего проценты обязательства центрального банка, реализуемого через распределенные реестры, которые конкурируют с банковскими депозитами в качестве средства обмена. В модели DSGE, откалиброванной для соответствия докризисным условиям США, было обнаружено, что выпуск ЦВЦБ в размере 30% ВВП за счет выпуска государственных облигаций способен поднять ВВП на 3% за счет снижения реальных процентных ставок и транзакционных издержек.

26 июня 2018 года на конференции The Point Conference в Окленде с речью выступил заместитель губернатора Джефф Басканд. «В настоящее время еще слишком рано определяться с выпуском цифровой валюты. Центральные банки и исследователи все еще изучают эти технологии и валюты. Но мы продолжим изучение для нашего блага и на благо финансовой системы Новой Зеландии».

ЦБ ПОЛЬШИ, КАЗНАЧЕЙСТВО ЗАПАДНОЙ АВСТРАЛИИ

Beniak, Patrycja. “Central bank digital currency and monetary policy: a literature review.” (2019).

Быстрая оцифровка платежей ведет к повышению эффективности, снижению затрат и времени, но также может потенциально вызвать юридические проблемы и проблемы безопасности, а также привести к ослаблению финансовой стабильности и понижению эффективности денежно-кредитной политики. В целях обеспечения большей безопасности центральные банки рассматривают и тестируют решения, благодаря которым общественность, использующая платежные инновации, может осуществлять операции с активами, которые в конечном итоге поддерживаются центральным банком. Одно из таких решений – цифровая валюта центрального банка как цифровая версия наличных денег. Автор проводит обзор существующей академической литературы на тему ЦВЦБ и приходит к выводу, что в зависимости от модели, принятой конкретным центральным банком, ЦВЦБ может оказывать влияние на установление процентной ставки центрального банка, реализацию денежно-кредитной политики и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

Цифровая валюта, выпущенная Центральным Банком Уругвая под названием e-Peso циркулировала в Уругвае в период с ноября 2017 года по апрель 2018 года. Выпуск этой валюты как законного платежного средства осуществлялся в рамках контролируемого пилотного проекта. Целью было тестирование технологических аспектов системы ePeso и изучение цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). В этой статье авторы описывают гипотезы подтолкнувшие к эксперименту, ключевые особенности системы ePeso, извлеченные уроки и дальнейшие темы для изучения.

Авторы провели систематический обзор существующей академической литературы по вопросам ЦВЦБ и выявили ключевые темы, волнующие центральные банки: влияние ЦВЦБ на бизнес-модели коммерческих банков, на денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, а также на влияние на общее благосостояния.

В данной статье строится модель несовершенной конкуренции в банковском секторе. В этой модели банки выдают депозиты и выдают ссуды, а депозиты могут использоваться домохозяйствами в качестве платежных инструментов. Авторы используют модель для оценки эффектов общего равновесия от введения цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ). Авторы определяют новый канал, с помощью которого ЦВЦБ может повысить эффективность банковского посредничества и увеличить объемы кредитования и совокупный объем производства, даже если его использование невелико, тем самым ограничивая рыночную власть банков на рынке депозитов. Модель откалибрована для экономики США.

Одно из частых опасений по поводу цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ) заключается в том, что она, вероятно, будет конкурировать с банковскими депозитами в качестве средства платежа. Предлагаемая модель позволяет оценить эту проблему как теоретически, так и количественно. Авторы обнаружили, что введение ЦВЦБ, конкурирующей с банковскими депозитами в качестве средства платежа, может вынудить банки повысить ставку по депозитам. Модель, откалиброванная для экономики США, предполагает, что ЦВЦБ с надлежащей процентной ставкой может увеличить банковское кредитование на 3,55%. Авторы также используют эту структуру для оценки других аспектов дизайна ЦВЦБ и оцениваю роль ЦВЦБ во все более безналичной экономике.

Автор предпринял попытку определить оптимальную денежно-кредитную политику в условиях внедрения ЦВЦБ. Так, автор выявил, что если затраты на использование ЦВЦБ будут достаточно низкими, внедрение ЦВЦБ позволит значительно оптимизировать денежно-кредитную политику, чем при использовании наличных денег. Однако одновременный доступ населения к наличным деньгам и ЦВЦБ может привести к снижению национального благосостояния, в отличие от тех случаев, когда доступны только наличные деньги или только ЦВЦБ. Автор оценил прирост благосостояния от внедрения цифровой валюты центрального банка в 0,64% для Канады.

Выпуск ЦВЦБ – это новая задача, которая сложна и подвержена значительной неопределенности. ЦВЦБ может иметь важные последствия, которые будут зависеть от ее конкретных атрибутов и могут включать как выгоды, так и затраты. Соответственно, оценка ЦВЦБ требует тщательного анализа мотивов и потенциальных последствий, включая оценку рисков, которые могут возникнуть в результате ЦВЦБ.

В конце ноября 2017 года управляющий Банка Израиля назначил команду для изучения вопроса о цифровых валютах центрального банка. В этом документе подводится итог работы Банка Израиля, излагается ситуация за рубежом и в Израиле, и обсуждаются основные вопросы, которые необходимо рассмотреть при внедрении цифровой валюты центрального банка. Согласно исследованию, основной целью выпуска цифровой валюты является сохранение доступа населения к ЦБ в случае, если использование наличных значительно снизится, как это происходит в Швеции. Однако по мнению авторов этот вопрос в настоящее время не имеет отношения к израильской экономике, так как существенного сокращения использования наличных денег не происходит. В результате авторы не рекомендуют Банку Израиля в ближайшее время выпускать цифровую валюту (е-шекель).

В данной статье статье рассматриваются юридические аспекты внедрения ЦВЦБ на платежный ландшафт Европы. Автор поднимает вопрос, потребует ли внедрение общеевропейской ЦВЦБ гармонизированного подхода или же будет достаточно регулирований на национальных уровнях. В работе также описываются правовые аспекты европейского платежного ландшафта, которые необходимо будет скорректировать для проведения расчетов по транзакциям ЦВЦБ без риска для участников платежной системы.

Цифровые валюты вызвали большой интерес в последние годы и могут широко применяться при совершении платежей. Государственные органы и центральные банки по всему миру внимательно следят за развитием цифровых валют и изучают их последствия для экономики, финансовой системы и центральных банков. Один из ключевых вопросов политики для центральных банков: следует ли выпускать собственную цифровую валюту, которая может использоваться широкой общественностью для осуществления платежей. Существует несколько аргументов в пользу цифровой валюты, выпущенной центральным банком. В этом документе предлагается основа для оценки того, почему центральный банк должен рассмотреть вопрос о выпуске цифровой валюты, а также способах ее реализации для повышения эффективности системы розничных платежей.

Цифровая валюта розничного центрального банка, номинированная в канадских долларах, теоретически может создать конкуренцию среди коммерческих банков за депозиты населения. Авторы рассматривают возможные последствия усиления конкуренции для доходов и ликвидности шести крупнейших канадских банков, используя данные регуляторов за 2018-2019 годы.

Центральные банки традиционно выдают наличные деньги населению. С переходом на цифровой формат банкноты станут технологически устаревшим платежным инструментом, и некоторые центральные банки уже изучили возможность применения электронных денег, выпущенных центральным банком, для розничных платежей. Авторы данного исследования изучили сложившийся консенсус среди ЦБ мира по данному вопросу. Так, по заявлениям авторов, ЦВЦБ предоставят общественности доступ к деньгам центрального банка в потенциально безналичном будущем. Что примечательно, авторы отметили, что в ее нынешнем виде технология блокчейн, вероятно, не будет подходящей технологической базой для ЦВЦБ, поскольку она не может обрабатывать достаточное количество транзакций.

В этой статье представлены основные выводы доклада Исследовательской группы по правовым вопросам, касающимся цифровой валюты центрального банка. На основе четырех стилизованных моделей выпуска ЦВЦБ в докладе обсуждается, какие вопросы возникнут в рамках японской правовой базы, если Банк Японии выпустит свою собственную ЦВЦБ.

Введение децентрализованных цифровых валют подняло вопросы о том, существует ли потребность в цифровой валюте центрального банка, и если да, то каковы ее основные характеристики. Чтобы ответить на эти вопросы, авторы разработали и оценили структурную модель спроса на платежные инструменты. Данная модель допускает значительную неоднородность потребительских предпочтений в контексте выбора метода платежей. Выявление распределения неоднородности потребителей основывается на наблюдениях за решениями потребителей на индивидуальном уровне в точках продаж. Используя оценки данных параметров, авторы проанализировали сценарий внедрения ЦВЦБ и смоделировали глубину проникновения ЦВЦБ среди населения.

В данной статье основное внимание уделяется изучению воздействия ЦВЦБ на банки на примере банковского сектора Швеции. Авторы считают, что, хотя отток розничных депозитов в электронную крону снизит банковскую ликвидность и ухудшит их профили фондирования, банки смогут контролировать этот отток с помощью регулирования ставок по депозитам. Ориентировочный расчет спроса на электронную крону показал, что он будет ниже трех процентов от номинального ВВП и что влияние электронной кроны на расходы банковского финансирования составит до 25 базисных пунктов. Авторы также считают, что электронная крона может увеличить количество банков, испытывающих нехватку средств, хотя справедливо замечают, что данный риск может быть в значительной степени преодолен. В конечном итоге, после изучения влияния на банки, авторы не находят убедительных аргументов против выпуска электронной кроны.

По мнению авторов, анонимная цифровая валюта центрального банка на основе токенов может нести определенные риски для безопасности пользователей. Так, авторы утверждают, что риски могут возникнуть из-за того, как хранятся балансы, из-за их транзакционного использования и из-за конкуренции между поставщиками платформ для хранения данных. Авторы считают, что центральный банк мог бы смягчить эти риски при разработке ЦВЦБ, установив лимиты на баланс или переводы, изменив правила пользования или применив протоколы безопасности к поставщикам платформ для хранения данных.

Авторы исследуют влияние цифровой валюты центрального банка на финансовую стабильность, используя модель общего денежного равновесия, в рамках которойбанки предоставляют ликвидность в форме фиатной валюты, а депозиты коммерческих банков конкурируют с депозитами центрального банка в ЦВЦБ.

В данном исследовании авторы изучили три модели ЦВЦБ, которые различаются по уровню доступа населения к цифровой валюте ЦБ. Авторы изучили отраслевую динамику баланса в момент первоначального внедрения ЦВЦБ и попытки крупномасштабного перевода банковских депозитов в ЦВЦБ. Авторы обнаружили, что если внедрение цифровой валюты центрального банка будет соответствовать набору ключевых принципов, внедрение не приведет к сокращению банковское финансирование, объемов кредитования и ликвидности частного сектора.

В данной статье поднимается вопрос, сможет ли внедрение ЦВЦБ улучшить благосостояние населения? В рамках исследования авторы строят двухвалютную модель в целях изучения, может ли внедрение ЦВЦБ на базе блокчейна снизить количество людей, уклоняющихся от уплаты налогов при операциях с наличными, и сможет ли данная модель быть эффективнее, чем экономика с только наличными деньгами. Авторы утверждают что внедрение ЦВЦБ улучшит благосостояние населения и сможет препятствовать уклонению от уплаты налогов за счет прозрачности и вознаграждения за налоговые платежи.

В рамках данного исследования проводится исторический обзор частных видов денег с позиции ЦБ, разъясняются причины новой волны популярности цифровых валют и приводятся проблемы современной банковской системы, которые могут быть решены внедрением ЦВЦБ.

Данная статья освещает одну из причин внедрения ЦВЦБ – повышение доступности финансовых услуг – и выделяет три сценария, в рамках которых ЦВЦБ, созданный для повышения доступности финансовых услуг, может вступать в конфликт с другими целями внедрения ЦВЦБ. Однако, не смотря на то, что сложно выделить одну единственную мотивацию для внедрения ЦВЦБ, как частный сектор, так и центральные банки называют повышение доступности финансовых услуг одним из ключевых мотивирующих факторов.

По мнению авторов, одним из мотивов внедрения ЦВЦБ является повышение доступности финансовых услуг – привлечение не охваченных банковскими услугами американцев в платежную систему. Так, для достижения этой цели ЦВЦБ должна быть разработана с учетом конкретных потребностей различных слоев населения, не охваченного банковскими услугами.

В данной работе анализируется потенциальное влияние внедрения ЦВЦБ на трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Авторы пришли к выводу, что регулирование денежно-кредитной политики при внедрении ЦВЦБ способно функционировать на тех же основах, что и без ЦВЦБ за счет изменения цены или количества ЦВЦБ в национальной экономике.

В данной работе анализируется концепция цифровой валюты, выпускаемой центральным банком, и подчеркивается ее сходство с двумя основными обязательствами на его балансе: наличными деньгами и банковскими резервами. Автор также изучает основные причины, по которым некоторые центральные банки рассматривают возможные последствия внедрения данного инструмента. Наконец, в нем рассматриваются различные альтернативы цифровой валюты центрального банка и выделяются некоторые из возможных последствий для проведения денежно-кредитной политики и для финансовой стабильности.

Данное исследование посвящено анализу ЦВЦБ с позиции повышения эффективности розничных платежей. Так, в рамках исследования проводится обзор ряда пилотных проектов ЦВЦБ и выдвигается гипотеза, что ЦВЦБ стоит оценивать как альтернативные инструменты ЦБ для повышения эффективности, устойчивости и безопасности розничных платежей, а также обеспечения финансовой стабильности.

В данной работе исследуется влияние цифровой валюты центрального банка на денежно-кредитную политику центрального банка. Основными выводами данного исследования является подтверждение того, что ЦВЦБ является действительно инновационным монетарным инструментов, который может повысить доступность финансовых услуг и потенциально – оптимизировать трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

В последнее время международное сообщество уделяет все больше внимания возможной эмиссии цифровых валют центральных банков и тому, что можно считать цифровым эквивалентом банкнот. Хотя оптимальная модель технической реализации такой новой формы денег еще не установлена, в данной статье рассматриваются некоторые вопросы, связанные с дизайном ЦВЦБ, возможными причинами и последствия внедрения. По заявлению авторов, учитывая вероятные выгоды и риски, в настоящее время, похоже, нет веских оснований для выпуска ЦВЦБ в Австралии.

В данной статье оцениваются плюсы и минусы публичной цифровой валюты, выпущенной центральным банком, в четырех функциональных областях: распределение валюты, проведение платежей, денежно-кредитная стабильность и финансовая стабильность. Авторы различают два вида цифровой валюты – цифровые валюты, которые базируются на традиционных платежных инфраструктурах, и криптовалюты, которые полагаются на распределенные реестры. Авторы делают вывод, что плюсы и минусы для центрального банка, выпускающего цифровую валюту, неоднозначны, что свидетельствует о сложности оценки такой валюты. В частности, авторы считают, что последствия для денежно-кредитной политики и финансовой стабильности могут быть как положительными, так и отрицательными.

Тенденция к снижению использования наличных денег во многих странах сохраняется уже давно и носит структурный характер. Так, согласно данному отчету Нидерландского банка, ЦВЦБ может обеспечить защиту баланса между государственными и частными формами денег и обеспечения взаимозаменяемости между частными и государственными деньгами. Цель данного отчета ЦБ Нидерландов – внести свой вклад в общественное обсуждение ЦВЦБ. Так, по мнению аналитиков Банка, внедрение ЦВЦБ повлечет за собой структурную реформу, затрагивающую пользователей и финансовую систему, а также задачи и цели Банка. Социальные последствия такой реформы требуют широкого общественного обсуждения как в Нидерландах, так и в зоне евро в целом. Таким образом, это исследование служит вкладом Банка Нидерландов в обсуждение концепции ЦВЦБ в зоне евро.

В данной статье рассматриваются потенциальные выгоды, которые цифровая валюта центрального банка (ЦВЦБ) может предоставить в контексте существующих платежных механизмов. Центральные банки сегодня предлагают населению основные платежные механизмы для торговли и коммерции: наличные деньги, используемые населением, и электронные платежные услуги, используемые соответствующими финансовыми учреждениями. Авторы задаются вопросом, если ли принципиальная необходимость внедрения ЦВЦБ на сегодняшний день.

Как выявили авторы, в связи с развитием цифровых инноваций, глобальным распространением безналичных платежей и популяризацией криптоактивов ряд экспертов утверждает, что центральные банки должны выпускать цифровые валюты как замещение бумажных банкнот. Дебаты о цифровых валютах центральных банков на сегодня привлекают большое внимание во всем мире. Хотя многие крупные центральные банки, в том числе Банк Японии, не имеют непосредственного плана выпуска цифровых валют, которые могут заменить банкноты, некоторые центральные банки активно изучают вопрос о том, следует ли им выпускать цифровые валюты в ближайшем будущем или уже выпустили их в качестве пилотных исследований. Дебаты о цифровых валютах центральных банков охватывают широкий круг вопросов, таких как их возможное влияние на эффективность платежей, кризисы ликвидности и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

Авторы данного исследование предлагают концептуальную основу для анализа моделей ЦВЦБ по четырем характеристикам: стоимость цифровой валюты, технологические аспекты, модели реализации и сценарии применения. Так, с позиции авторов, ЦВЦБ это кредитная валюта с точки зрения стоимости, криптовалюта с технологической точки зрения, алгоритмическая валюта с точки зрения реализации и “интеллектуальная” валюта в рамках сценариев применения. Авторы предполагают, что по сравнению с существующими частными цифровыми валютами и электронными деньгами, ЦВЦБ совершат качественный скачок в вопросе цифрового представления финансовых активов. Также в рамках исследования, авторы проанализировали китайские реалии внедрения ЦВЦБ и установили, что китайская ЦВЦБ должна обладать характеристиками, которые позволят ей предоставлять более качественные финансовые услуги населению, предлагать эффективные инструменты макроэкономического контроля и закладывать прочную основу для развития RegTech.

Появление стейблкоинов вызвало растущую озабоченность регуляторов во всем мире по вопросам влияния на финансовую стабильность. Так, по мнению авторов, если центральный банк решит разработать ЦВЦБ для решения этой проблемы, суть проекта должна соответствовать характеристикам страны и потребностям потребителей. Данное исследование базируется на мнениях экспертов различных отраслей экономики Индонезии и демонстрирует, что модель ЦВЦБ, подобная наличным деньгам, является наиболее подходящей моделью для Индонезии, поскольку она способна повысить финансовую доступность и сократить долю теневого банкинга в Индонезии.

Банк России

А. Киселев. “Есть ли будущее у цифровых валют центральных банков?” (2019).

Kiselev A. "Is there a future for central bank digital currencies?" (2019). (In Russian)

В этой аналитической записке авторы с экономической точки зрения обсудили возможности, недостатки и риски, которые несет в себе пока еще гипотетическое решение о внедрении цифровой валюты ЦБ, доступной юридическим и физическим лицам. В разделе 1 кратко обсуждается роль и функции денег центрального банка в современном мире. Раздел 2 посвящен различным аспектам внедрения цифровой валюты центрального банка, в том числе ее влиянию на денежно-кредитную политику и политику в сфере финансовой стабильности. Наконец, в разделе 3 указаны возможности функционирования экономики в случае снижения использования широкодоступных денег центрального банка нефинансовым сектором. В заключении (раздел 4) обсуждаются альтернативные подходы к удовлетворению запросов экономических агентов, которые уже реализуют центральные банки (системы быстрых платежей и маркетплейсы), влияние их внедрения на риски отдельных финансовых институтов и финансовую стабильность в целом и способы управления этими рисками.

Исследователи

Цифровые валюты ЦБ последние несколько лет находятся на подъеме, особенно после появления криптовалют, аналогичных Битоину, Ethereum, Ripple и других. Ведущие центральные банки, такие как Народный банк Китая и шведский Риксбанк, а также некоторые другие центральные банки по всему миру стремятся развивать и тестировать цифровые валюты центрального банка по всему миру. Так, по мнению автора, главный вопрос, на который нужно ответить при внедрении ЦВЦЮ – станут ли криптовалюты или ЦВЦБ основной формой денег в будущем или они смогут гармонично существовать в существующей экономический парадигмы? Автор отталкивается от концепций денежно-кредитной и политической экономии в целях обсуждения, как можно усовершенствовать потенциальную цифровую валюту центрального банка и как она будет конкурировать с криптовалютами. В заключение автор приходит к выводу, что внедрение цифровой валюты центрального банка все таки способно решить ряд актуальных проблем денежно-кредитной политики.

Центральные банки по всему миру изучают, а в некоторых случаях даже пилотируют цифровые валюты центральных банков. Концепции ЦВЦБ часто приписывают возможность реализации широкого спектра новых возможностей, включая прямые государственные выплаты гражданам, бесшовные системы потребительских платежей и денежных переводов, а также ряд новых финансовых инструментов и рычагов денежно-кредитной политики. В данной статье авторы перечисляют основные проблемы технологического проектирования, с которыми сталкиваются разработчики ЦВЦБ, с акцентом на производительность, конфиденциальность и безопасность. В рамках обзора академических и отраслевых исследований авторы обсуждают современное состояние технологий, которые могут решить проблемы, связанные с успешным развертыванием ЦВЦЮ. Авторы также представляют обзор широкого спектра функций и вариантов использования, которые грамотно спроектированная платформа ЦВЦБ может в конечном итоге предложить пользователям.

В рамках данного исследования поднимается ряд тем и вопросов, которые заслуживают особого рассмотрения при разработке ЦВЦБ: вопросы денежно-кредитной политики, инфраструктуры реестров, создания электронных кошельков и вопросы хранения ключей доступа к ним, конфиденциальности пользователей и обеспечения стабильности и информационной безопасности конечной модели ЦВЦБ.

В рамках данной работы автор изучает вопрос, приведет ли внедрение ЦВЦБ к прямой конкуренции за банковские депозиты между центральным банком и коммерческими банками. Автор также выдвигает гипотезу, что в конечном итоге подобное внедрение приведет банковскую систему к переходу от модели частичного банковского резервирования к модели “узкого банкинга” с полным банковским резервированием.

Данная статья направлена на то, чтобы изложить некоторые актуальные (хотя и менее обсуждаемые) аспекты, вызывающие вопросы в связи с внедрением цифровой валюты центрального банка – независимо от того, заменит ли она или дополнит наличные деньги (например, анализируются последствия пандемии COVID-19 в отношении ограничений на выдачу наличных).

В данном исследовании поднимается вопрос о том, как снизить риск того, что ЦВЦБ может привести к массовой дезинтермедиации банковской системы. В то же время авторы признают, что контроль над эмиссией ЦВЦБ не эквивалентен контролю воздействия ЦВЦБ на финансовую систему, поскольку ЦВЦБ может стать катализатором дальнейшего сокращения банковских балансов в пользу небанковских организаций-посредников.

Берлинский технический университет

Bitter, Lea. “Banking Crises under a Central Bank Digital Currency (CBDC).” (2020).

Одно из главных опасений при рассмотрении концепции ЦВЦЮ- это дезинтермедиация банковского сектора в условиях финансового кризиса. Данная работа расширяет банковскую модель Gertler и Kiyotaki (2015), анализируя влияние ЦВЦБ. Модель сравнивает последствия двух различных стратегий в отношении активов и с экономикой без ЦВЦБ. Так, авторы считают, что внедрение ЦВЦБ снизит чистый капитал в банковском секторе в обычное время, но во время кризиса увеличит шансы проявления “набегов на банки”.

В рамках данного исследования автор оценивает три различных сценария внедрения ЦВЦБ с точки зрения их последствий для денежно-кредитной политики: сценарий сосуществования ЦВЦБ с наличными и банковскими депозитами, сценарий наличия в экономике доступа только к ЦВЦБ и депозитам, и сценарий доступа только к ЦВЦБ и наличным. Модель автора основана на адаптации классической трилеммы международной денежно-кредитной политики к внутренней денежной системе с несколькими формами денег. Гипотеза автора состоит в том, что денежная система с двумя конкурирующими создателями денег, центральным банком и коммерческим банковским сектором, может одновременно преследовать только две из следующих трех целей политики: свободная конвертируемость между ЦВЦБ и банковскими деньгами, паритет между ЦВЦБ и банковскими деньгами, и денежный суверенитет центрального банка, который заключается в использовании денежно-кредитной политики для чего-либо еще, кроме поддержки создания кредитов коммерческими банками. Это означает, что решение о структуре денежной системы с ЦВЦБ предполагает решение глубоко политического вопроса о приоритетах центрального банка и государственной политики.

Авторы утверждают, что ЦВЦБ может служить практически бесплатным средством обмена, безопасным средством сбережения и стабильной расчетной единицей. Авторы предлагаю отложить оперативное принятие ЦВЦБ центральным банком и наблюдать за происходящими изменениями в частных платежах и опытом «первых пользователей» ЦВЦБ, даже если такая отсрочка будет связана с упущенными выгодами. Также рассматриваются некоторые существенные риски относительно пассивного и инерционного подхода.

Целью данного исследования является анализ спроса на цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ). Используя различные подходы к формированию финансового портфеля и предполагая, что индивидуальные предпочтения и политические заявления являются последовательными, авторы освещают за и против возможной ЦВЦБ. В рамках модели учитываются три различных свойства валюты – где первые два являются стандартными функциями обмена и хранения стоимости, а третье является менее изученной функцией хранения информации – и три типа существующих денежных средства – бумажной валюты, денег коммерческих банков и криптовалют.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Böser, Florian, and Hans Gersbach. “Monetary policy with a central bank digital currency: The short and the long term.” (2020).

Авторы исследуют, как введение процентной цифровой валюты центрального банка влияет на банковскую деятельность и денежно-кредитную политику. Вкладчики могут в любой момент перейти с банковских депозитов на ЦВЦБ в качестве безопасного средства обмена. Поскольку банки сталкиваются с цифровым бегством, либо потому, что вкладчики предпочитают ЦВЦБ, либо потому, что опасаются банкротства банков, денежно-кредитная политика может использовать требования по обеспечению (и штрафы за невыполнение обязательств) для первоначального усиления стимулов для банковского мониторинга. Однако авторы замечают, что масса домохозяйств, владеющих ЦВЦБ, со временем будет увеличиваться, создавая дополнительные риски для банков в контексте ликвидности.

Данное исследование фокусируется на различных моделях ЦВЦБ и возможных последствиях, которые потенциальное внедрение может повлечь за собой для денежно-кредитной политики, коммерческих банков и платежных систем. По мнению авторов, центральным банкам необходимо учитывать возможные риски, связанные с этими изменениями, и определить инструменты смягчения потенциального ослабления своих денежных полномочий. Авторы утверждают, что ЦВЦБ может быть жизнеспособным вариантом для снижения данного риска, однако справедливо замечают, что все потенциальные последствия внедрения все еще не установлены.

В этой статье исследуется растущий интерес к цифровой валюте центральных банков (ЦВЦБ) во всем мире, уделяя особое внимание прогрессу, достигнутому на сегодняшний день. С учетом ряда проектов, завершенных за последние пять лет, позволяет центральным банкам, сосредоточенным на выпуске цифровой валюты, выбирать из множества вариантов реализации. В этом документе описываются существующие способы реализации ЦВЦБ и упоминаются потенциальные технологические решения.

По мнению автора, для сохранения эффективности денежно-кредитной политики в мире, где стремительно развивается использование частных цифровых валют, центральные банки в конечном итоге будут вынуждены выпустить свои собственные цифровые валюты. В документе представлены два предложения по внедрению такой валюты: умеренное предложение, в котором только банковский сектор продолжает иметь доступ к депозитам в ЦБ, и радикальное, в котором весь частный сектор имеет право держать цифровые валютные депозиты в ЦБ. Документ противопоставляет последствия этих двух полярных путей ЦВЦБ для финансирования банков, предоставления кредитов в экономике и национального благосостояния. Так, один раздел документа показывает, что радикальное внедрение может проложить путь к “узкой” банковской системе (в рамках концепции narrow banking) и резко снизить потребность в страховании вкладов в долгосрочной перспективе.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Cukierman, Alex. “Welfare and political economy aspects of a central bank Digital currency.” (2019).

В данном исследовании оцениваются относительные преимущества выпуска ЦВЦБ на блокчейне по сравнению с централизованным реестром, управляемым ЦБ, и делается вывод, что централизированная модель на сегодняшний день более предпочтительна. Однако автор признает, что технология блокчейн имеют много реальных и потенциальных преимуществ экономии затрат в других сегментах финансового и реального секторов.

В данной статье анализируются основные характеристики стейблкоинов, определяются различные типы, а также рассматривается их роль в криптоэкономике и их потенциал революционизировать технологию распределенных регистров. Кроме того, в данной статье рассматриваются проблемы, затрагивающие стейблкоины, и особое внимание уделяется явному противоречию во внедрении полностью децентрализованной системы. Наконец, автор подчеркивает регуляторную неопределенность, которая существует в законодательстве о ценных бумагах и сырьевых товарах, что может привести к тому, что стейблкоины побудят правительства и ЦБ разрабатывать и эффективно внедрять цифровые валюты центрального банка (ЦВЦБ). В более широком смысле эта статья направлена на освещение фактических взаимосвязей, связывающих ICO, криптовалюты, стейблкоины и ЦВЦБ.

Авторы исследуют последствия внедрения ЦВЦБ, основанной на счетах, с упором на ее потенциальную конкуренцию с традиционной ролью коммерческих банков. Так, по заявлениям авторов, центральный банк не имеет самостоятельной возможности инвестировать в долгосрочные проекты, и рекомендует обратиться к экспертизе инвестиционных банков. Более того, авторы продемонстрировали, что широкомасштабное внедрение ЦВЦБ способно привести к тому, что население начнет держать депозиты исключительно в центральном банке, что превратит центральный банк в депозитного монополиста, перетягивающего депозиты из коммерческого банковского сектора.

В рамках данного исследования авторы изучают проекты “частных цифровых валют”, аналогичных баллам Microsoft и монетам Amazon, а также задаются вопросом, почему компании считают выпуск подобных частных цифровых валют выгодным, какие стратегические соображения связаны с такими валютами и где проходит грань между программами лояльности и выпуском цифровых валют. Примечательно, что данное исследование 2015 года во многом предвосхитило проекты по выпуску цифровых валют Facebook, Telegram и других коммерческих организаций.

Авторы исследуют экономические последствия внедрения процентной ЦВЦБ и анализируют эконометрическую модель в контексте открытой экономики. Авторы используют модель динамического стохастического общего равновесия (DSGE) для моделирования сценария внедрения подобной ЦВЦБ.
Так, модель показала продемонстрировала, что: 1) ЦВЦБ с регулируемой процентной ставкой повышает общее благосостояние; 2) Динамика обменного курса и инфляция более стабильны при внедрении ЦВЦБ с регулируемой процентной ставкой; 3) Неполная взаимозаменяемость ЦВЦБ и банковских депозитов является ключом к эффективности использования ЦВЦБ в качестве вторичного инструмента денежно-кредитной политики.

Данная статья представляет собой конспект обсуждений в рамках Европейского денежно-финансового форума SUERF, посвященного обзору различных точек зрения на различные аспекты дизайна ЦВЦБ. Среди рассматриваемых вопросов:

Что такое цифровая валюта центрального банка? Каковы ключевые свойства ЦВЦБ? Каковы последствия и риски внедрения различных моделей ЦВЦБ для общества в целом (например, баланс сил между государством и человеком, личная конфиденциальность), для граждан и бизнеса, для банков (например, бизнес-модели), для центральных банков (например, роль ЦБ, изменение и размер баланса) и денежно-кредитной политики (например, эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики)?

В данном исследовании делается вывод о том, что уровень цифровизации населения положительно коррелирует с доступностью финансовых и банковских услуг. По мнению автора, при внедрении ЦВЦБ центральные банки столкнутся с глубокой проблемой “цифрового неравенства” населения. Автор также поднимает вопросы эффективной финансовой интеграции уязвимых социальных групп в рамках различных моделей ЦВЦБ.

В данной работе проводится анализ концепции ЦВЦБ в контексте двухуровневого банковского посредничества и финансовой стабильности. Так, по мнению авторов, создание ЦВЦБ с точки зрения доступности, анонимности, процентной ставки и механизма оплаты зависит от использования криптовалюты и характеристик денег в отношении использования наличных денег и депозита. А влияние ЦВЦБ на банковское посредничество и финансовую стабильность во многом зависит от конкретной модели ЦВЦБ, но остается открытым вопросом с учетом аргументов за и против. Данная работа также является уникальным примером анализа ЦВЦБ с позиции исламского банкинга. Так, по утверждению авторов, в двухуровневой банковской системе исламские банки способны ограничить эффект дезинтермедиации и поддерживать финансовую стабильность в соответствии с шариатом.

В данной статье авторы изучают возможный функционал и требования к безопасности ЦВЦБ посредством всестороннего анализа опыта криптовалют и существующих пилотных проектов ЦВЦБ. В рамках исследования авторы предлагают трехуровневую архитектуру ЦВЦБ на базе блокчейна, включающую уровни, нацеленные на регуляторов, участников сети из числа финансовых организаций и на рядовых пользователей. А вторы также подробно описывают ключевые бизнес-процессы всего жизненного цикла ЦВЦБ: от эмиссии до конвертации и вывода средств.

Во многих публикациях, посвященных ЦВЦБ, указывается на возможность предоставления общественности доступа к ЦВЦБ через третьи лица вместо того, чтобы позволять центральному банку взаимодействовать напрямую с общественностью. В данной работе исследуются эти подходы и сравниваются электронные деньги с двумя моделями, при которых ЦВЦБ предоставляется третьими сторонами в рамках моделирования условий посредничества.

Австралийский институт стратегической политики

Hoffman, Samantha, et al. “The flipside of China’s central bank digital currency.” (2020).

Основной посыл данной аналитической записки заключается в улучшении базового понимания структурной механики полностью обеспеченной правительственными резервами цифровой валюты ЦБ Китая (DC/EP) и помещении проекта в политический контекст. Цель исследования – поспособствовать дискуссии о значении DC/EP для Китая и мира.

Центральные банки активно обсуждают вопрос о внедрении выпущенной центробанком цифровой валюты в условиях сосуществования и конкуренции с банковскими депозитами (bankmoney). В исследовании обсуждаются условия и принципы внедрения цифровой валюты, вопросы государственной поддержки, конвертируемости, роль ЦБ и другие вопросы, касающиеся цифровых валют.

В данной статье обсуждаются потенциал и ограничения биткоина как цифровой валюты. Автор подчеркнул, что Биткоин как цифровой актив широко обсуждался с точки зрения базовой технологии и безопасности, однако, экономических анализов Ьиткоина как валюты не так много. Авторы рассуждают о нестабильности рыночной цены Биткоина из-за отсутствия гибкости в графике эмиссии – заранее определенном алгоритме, в котором алгоритм консенсуса Proof-of Work является основной движущей силой. Этот документ исследует проблему нестабильности с точки зрения экономики и предлагает новое правило денежно-кредитной политики (т.е. денежно-кредитной политики без центрального банка) для стабилизации стоимости биткоина и других криптовалют.

Выплата отрицательных процентных ставок по цифровой валюте центрального банка становится все более актуальной для денежно-кредитных операций, поскольку несколько крупных центральных банков активно изучают как политику отрицательных процентных ставок, так и ЦВЦБ. В данной работе представлен формальный анализ для оценки макроэкономического воздействия отрицательных процентных ставок на ЦВЦБ через призму неоклассической модели общего равновесия с денежными агрегатами.

РАТГЕРСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ, ФЕДЕРАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК ФИЛАДЕЛЬФИИ

Keister, Todd, and Daniel R. Sanches. “Should central banks issue digital currency?.” (2019).

Авторы изучают, как введение цифровой валюты, выпущенной центральным банком, повлияет на процентные ставки, уровень экономической активности и благосостояние в среде, где в качестве средства обмена используются как деньги центрального банка, так и депозиты частных банков. Банки в рамках модели авторов имеют финансовые ограничения, и премия за ликвидность по банковским депозитам влияет на уровень совокупных инвестиций. Авторы подчеркивают важный политический компромисс: хотя цифровая валюта имеет тенденцию повышать транзакционную эффективность, она также может вытеснить банковские депозиты, повысить стоимость финансирования банков и сократить инвестиции.

В данной работе основное внимание уделяется оценке воздействия цифровой валюты центрального банка на экономики малых стран (Сингапур, Дания, Израиль, Новая Зеландия). Авторы предполагают, что ЦВЦБ, внедренная в большой стране, является тем, к чему розничные потребители могут напрямую получить доступ, как и и розничные потребители в других странах. В рамках данного исследования не изучается вопрос, как крупная страна может эффективно внедрить ЦВЦБ, но сосредоточено на изучении последствий внедрения ЦВЦБ в крупнейших экономиках для жителей малых стран.

В рамках данной статьи авторы определяют общую структуру ЦВЦБ и формулируют общие принципы разработки ЦВЦБ в соответствии с функцией центрального банка как кредитора последней инстанции. Так, по мнению авторов, атрибуты и функционал ЦВЦБ во многом определяют выбранный архитектурный дизайн и техническое решение. В результате исследования авторы определяют предпочтительную модель ЦВЦБ для предотвращения массового изъятия депозитов из банков как полностью анонимную и процентную.

В данном исследовании обсуждаются ключевые вопросы проектирования ЦВЦБ в целях балансировки преимуществ и рисков, и предложения оптимального дизайна ЦВЦБ с международной точки зрения. Используя китайскую ЦВЦБ в качестве иллюстрации, авторы обсуждают двухуровневую модель распределительных реестров и предлагают десять факторов, которые могут поспособствовать массовому и успешному внедрению. В исследовании делается вывод, что ЦВЦБ будет основным инструментом в будущей цифровой экономике, а страны, которые знакомы с технологией, получат конкурентное преимущество. А повышение квалификации, постоянное наблюдение за существующими вариантами регулирования и импровизация в тех случаях, когда международная динамика меняет ландшафт, являются жизненно важными атрибутами успешного внедрения ЦВЦБ.

Авторы изучают эволюцию идей, связанных с созданием валют, обеспеченных активами, за последние 200 лет и утверждают, что недавние разработки, связанные с технологией блокчейн, дают валютам, обеспеченным активами, новую жизнь. В рамках исследования авторы рассматривают механизм, объединяющий новые технологические инновации с хорошо зарекомендовавшими себя методами хеджирования для создания ориентированной на транзакции криптовалюты, обеспеченной активами, которую авторы называют цифровой торговой монетой (DTC). В данной работе наглядно продемонстрировано, что DTC может служить столь необходимым противовесом сегодняшним фиатным резервным валютам.

ЦВЦБ за последние несколько лет стали очень обсуждаемой темой, а их неоднозначность до сих пор провоцирует жаркие дебаты. Чтобы узнать различные точки зрения на эту тему, SUERF и Центр BAFFI CAREFIN Университета Боккони организовали конференцию с участием признанных экспертов проблематики.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Mehl, Arnaud, Livio Stracca, and Massimo Ferrari. “Central bank digital currency in an open economy.” (2020).

Авторы изучают последствия внедрения ЦВЦБ для открытой экономики. Авторы рассматривают ЦВЦБ как денежные активы, доступные в стандартной двухстрановой модели DSGE, и анализируют широкий набор альтернативных технических особенностей создания ЦВЦБ. Авторы анализируют трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики и возможные проблемы при наличии и отсутствии ЦВЦБ, а также последствия для осуществления денежно-кредитной политики. Авторы также демонстрируют, что внутренняя эмиссия ЦВЦБ увеличивает асимметрию в международной валютной системе за счет сокращения автономии денежно-кредитной политики в зарубежной экономике.

Данная статья посвящена обзору предпосылок и перспектив потенциальной дедолларизации в рамках выпуска ЦВЦБ большинством центральных банков мира. Так, по мнению Дэйва Майклса и Пола Винья, подобное внедрение создаст реальную конкуренцию гегемонии доллара как мировой резервной валюты, однако отмечают, что переход к новой глобальной резервной валюте может пройти с осложнениями.

Данное исследование является уникальным примером анализа возможности внедрения ЦВЦБ в соответствии с принципами исламского банкинга. Авторы изучили возможные сценарии внедрения, влияние и последствия реализации цифровой валюты центральных банков путем глубокого изучения преимуществ, возможностей, затрат и проблем нескольких концептуальных форматов. Методологически авторы использовали качественные, сравнительные и аналитические оценки критического воздействия на такие рычаги, как влияние на эффективность денежно-кредитной политики и стабильность финансовой системы. Наконец, авторы обнаружили, что наиболее оптимальной моделью ЦВЦБ является беспроцентная ЦВЦБ для систем межбанковских расчетов и оптовых платежей.

В рамках данного исследования автор анализирует цифровые валюты центральных банков с юридической точки зрения и освещает юридические проблемы внедрения ЦВЦБ в еврозоне. Изучив потенциальное влияние выпуска ЦВЦБ Европейским центральным банком (ЕЦБ), особенно в контексте банковской и финансовой стабильности, эффективного распределения кредитов, а также проведении денежно-кредитной политики, автор делает вывод, что выпуск ЦВЦБ ЕЦБ столкнется с рядом правовых проблем, которые необходимо решить до его запуска на уровне еврозоны. Решение таких правовых проблем может оказаться трудной задачей, поскольку в конечном итоге могут потребоваться поправки к Договору о функционировании Европейского союза (ДФЕС).

В данном исследовании анализируются текущие дебаты вокруг цифровых валют центральных банков. В рамках данной работы было проведено сравнительное исследование, в котором рассматривались позиции ЦБ стран за и против внедрения ЦВЦБ, а также их мотивация. Выявив общие причины, автором был сделан вывод о том, что существуют явные противоречия в аргументации как защитников, так и противников ЦВЦБ.

ЦЕНТР ИССЛЕДОВАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Niepelt, Dirk. “Reserves for all? Central Bank Digital Currency, deposits, and their (non)-equivalence.” (2018).

Автор предлагает макроэкономический взгляд на концепцию «Резервы для всех» (RFA), которая позволит широкой общественности использовать электронные деньги, выпущенные центральным банков. После отделения RFA от криптовалют и соотнесения предложения с обсуждениями концепции “узкого банкинга”, автор выдвигает гипотезу, согласно которой внедрение RFA не повлияет на макроэкономические показатели национальных экономик.

В данной работе авторы демонстрируют, что ЦВЦБ может быть не принят обществом при наличии большой доли теневой экономики. На основе двухсекторной денежно-кредитной модели они демонстрируют L-образное взаимоотношение между теневым сектором экономики и ЦВЦБ, которая может формализовать теневую экономику. Кроме того, по мнению авторов, для содействия внедрению ЦВЦБ и повышения ее эффективности полезным инструментом может стать снижение налогов и положительная процентная ставка по ЦВЦБ. Авторы также демонстрируют, что корректировка ставок по ЦВЦБ вызывает эффект перераспределения между публичной и теневой экономикой, благодаря которому повышается эффективность как традиционной денежно-кредитной политики, так и бюджетной политики.

За последнее десятилетие субъекты частного сектора выпустили несколько тысяч цифровых валют на основе технологии распределенных реестров, которые не имеют собственной ценности и не подкреплены какими-либо материальными ресурсами. По мнению авторов, выпуск частных цифровых валют, таких как Биткоин, Ethereum и другие альткоины, угрожает стабильности денежно-кредитной системы и инфраструктур финансового рынка. В данной работе авторы представляют результаты 9 экспериментов с ЦВЦБ с целью понимания мотивации и факторов, которые влияют на процесс технического внедрения ЦВЦБ по всему миру.

Авторы исследуют, как роль банков в обработке платежей влияет на их кредитную деятельность. В данной работе подчеркивается, что различные мотивы межбанковского заимствования, такие как инвестирование в производственные проекты и управление ликвидностью, могут по-разному влиять на эффективность конечной цифровой валюты ЦБ.

В рамках данного исследования автор подробно изучает такие аспекты ЦВЦБ как отслеживаемость и программируемость. Автор наглядно демонстрирует, что внедрение ЦВЦБ предоставит конечным пользователям, участникам финансового рынка и центральным банкам принципиально новые возможности по сравнению с фиатными деньгами. Отслеживаемость транзакций ЦВЦБ позволяет центральным банкам контролировать, как ЦВЦБ циркулирует в экономике после выпуска, и получать информацию в режиме реального времени. А возможность программирования ЦВЦБ будет способствовать решению многих проблем традиционной денежно-кредитной политики, таких как неэффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, и повышению контроля над потоком денег из реальной экономики.

В связи с ростом популярности цифровых активов в последние годы существование децентрализованных транснациональных валют становится горячей темой обсуждения среди центральных банков, поскольку их контроль и суверенитет над своими соответствующими экономиками могут потребовать регулируемой платежной системы, которая соответствует потребностям все более глобализирующегося общества. Так, по мнению авторов, одним из наиболее обсуждаемых решений данной проблемы во всем мире являются цифровые валюты центральных банков, вопросы внедрения которых поднимают деликатные темы, касающиеся законодательства, безопасности и анонимности их пользователей.

Согласно утверждениям авторов, алгоритмические цифровые валюты, такие как биткойн, видятся жизнеспособными конкурентами деньгам центрального банка, и их присутствие на рынке может заставить центральные банки проводить более жесткую денежно-кредитную политику. Что примечательно, технология блокчейна, лежащая в основе цифровых валют, способна улучшить платежные и клиринговые операции центральных банков и, возможно, служить платформой, на базе которой центральные банки могут запускать свои собственные цифровые валюты. По мнению авторов, внедрение ЦВЦБ может иметь серьезные последствия для банковской системы, сужая отношения между гражданами и центральными банками и устраняя необходимость для населения хранить депозиты в коммерческих банках в условиях модели частичного резервирования.

ЦВЦБ может стать привлекательной альтернативой традиционным депозитам до востребования коммерческих банков. В рамках данного исследования авторы анализирую проблему трансформации сроков погашения и обеспечения достаточного уровня ликвидности при внедрении ЦВЦБ в рамках эконометрической модели Diamond and Dybvig (1983). Авторы справедливо отмечают, что при полномасштабном внедрении ЦВЦБ могут иметь место массовые изъятия депозитов населением, которые способны привести к неспособности ЦБ и других регуляторов поддерживать стабильность цен в экономике.

Центр стратегических и международных исследований США

Segal, Stephanie, and Pearl Risberg. “Central bank digital currency, design choices, and impacts on currency internationalization.”

В данном исследовании основное внимание уделяется потенциалу ЦВЦБ по содействию интернационализации национальных валют. Так, по мнению автора, ЦВЦБ повысит доступность финансовых услуг для населения и повысит транспарентность и подотчетность в платежных системах и финансовых потоках.

В данной работе анализируется классификация и выбор конструкции механизма китайской ЦВЦБ – DCEP – с точки зрения двух различных требований: общего спроса и спроса центрального банка. Авторы используют смешанный подход, который представляет собой сочетание качественного и количественного исследования. В ходе интервью и опросов авторы определили требования ЦБ Китая и широкой общественности Китая, а также характеристики DCEP из официальных заявлений. Анализ показал, что DCEP характеризуется как цифровой токен и будет иметь сложную многоуровневую гибридную архитектуру с поддержкой как блокчейна, так и традиционных архитектур. Данное исследование проливает свет на классификацию и выбор дизайна DCEP, восполняет недостаток систематических исследований, касающихся спроса и выбора дизайна DCEP, и демонстрирует недостаточные знания общественности о DCEP.

Данное исследование 2013 год часто называют одним из предтечей создания концепции ЦВЦБ. В данном исследовании представлена модель системы ODCS (Official Digital Currency System). Предлагаемая цифровая валюта выпускается и контролируется государством /центральным банком страны.

В данном исследовании показано, что цифровая валюта, выпущенная в частном порядке, такая как биткойн, может быть принята обществом в качестве реакции на инфляционную политику ЦБ фиатных валют. Так, по мнению автора, частная и государственная цифровая валюта не приведет к вытеснению банков, а угрожает новой формой банковских кризисов.

В данной работе изучается применение блокчейна в качестве фундаментальной технологии для ЦВЦБ. Авторы исследования предлагают модель ЦВЦБ под названием MBDC, основанную на базе блокчейна с ограниченным доступом. В рамках модели анализируется мультиблокчейн-архитектура и технологическое решение ChainID для оптимизации масштабируемости и ускорения обработки платежей. Авторы также демонстрируют, как теоретически, так и экспериментально, эффективность модели в отношении масштабируемости, скорости выполнения транзакций и др.

В рамках исследования авторы изложили трехкомпонентную денежно-финансовую модель для анализа, классификации и сравнения различных средств платежа, а также для выявления неотъемлемых рисков для существующей денежно-кредитной системы в контексте ЦВЦБ.

В рамках исследования была построена модель обмена активами и платежными средствами, чтобы изучить роль ЦВЦБ и оценить влияние на денежно-кредитную политику. По мнению автора, цифровая валюта ЦБ потенциально может повысить уровень благосостояния населения по трем причинам. Во-первых, заменяя физическую валюту, она служит ограничением для преступной деятельности. Во-вторых, по ЦВЦБ может начисляться процентный доход, что создаст дополнительный инструмент воздействия для центрального банка. В-третьих, при замене депозитов частных банков платежными средствами, ЦВЦБ смягчит проблемы стимулирования в частном банковском секторе. Однако по мнению автора расширение обязательств центрального банка за счет выпуска ЦВЦБ может привести к дефициту обеспечения, если центральный банк ограничится удержанием государственного долга.

Университет Западного Онтарио

Williamson, Stephen. Central Bank Digital Currency and Flight to Safety. mimeo, 2020.

В данном исследовании особое внимание уделено последствиям внедрения ЦВЦБ для финансовой стабильности. Так, автором была разработана модель функционирования банковской системы с целью оценки, как действия центрального банка по замене физической валюты на ЦВЦБ повлияют на частоту “набегов на банки” и их влияние на экономическое благосостояние.

Слухи о планах правительства Китая по внедрению криптовалюты, цифровой валюты или какой-либо другой формы денег на базе блокчейна просачивались в публичное пространство в течение многих лет. Эти слухи получили подтверждение в 2019 году, когда Си Цзиньпин подтвердил приверженность внедрению и доминированию в контексте блокчейна, а Народный банк Китая опубликовал свои планы по внедрению ЦВЦБ. С тех пор обсуждения цифрового юаня были подняты с уровня слухов до предмета горячих дискуссий как в прессе, так и среди академического сообщества. В рамках данной работы проводится подробный анализ китайской ЦВЦБ и оценивается влияние на мировую экономику.

😉

Для писем:

MINDSMITH фокусируется на комплексных исследованиях, интенсивных тренингах и стратегическом консалтинге в области высоких технологий. Мы говорим на языках бизнеса и технологий. И умеем переводить с одного на другой. Так мы решаем самые сложные головоломки.

Меню