CBDC Navigator

Una biblioteca de recursos — 219 informes sobre la moneda digital de los bancos centrales

Desde 2014, la investigación académica y política sobre las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) ha aumentado, al igual que los experimentos técnicos. Recientemente, muchos bancos centrales están evaluando activamente las CBDC, abarcando continentes y economías tanto grandes como pequeñas, desarrolladas y emergentes.

La motivación de la CBDC varía de un país a otro, y su relevancia y potencial de creación de valor también son diferentes. Las investigaciones y los experimentos realizados por los bancos centrales y los investigadores académicos ya han demostrado que el valor de una CBDC puede evaluarse de forma diferente tras considerar los costes y los riesgos. Las monedas digitales de los bancos centrales, al ser un concepto reciente y a la vez arraigado en el sistema financiero mundial, pueden provocar un nuevo salto en el desarrollo tecnológico y financiero tanto de los sistemas de pago nacionales como de la economía de muchos países en su conjunto.

Sin embargo, como todo lo que es novedoso e incierto, la introducción de las CBDC plantea muchas cuestiones controvertidas. Estamos en el umbral de la innovación, muchos de cuyos aspectos aún están por conceptualizar, inventar y aplicar.

A continuación encontrará una lista de informes y artículos relacionados con el tema de las CBDC.
Nos gustaría agradecer al grupo de investigación DEKIS su amable apoyo.

Ruslan Yusufov
Socio Gerente
MINDSMITH

La página en español de CBDC Navigator cuenta con el respaldo de Digital Economy & Knowledge and Information Society (DEKIS).

DEKIS es un grupo de investigación interdisciplinar de la Universidad Católica de Ávila (España) cuyo principal objetivo se centra en el desarrollo de investigaciones orientadas al conocimiento de la sociedad digital desde una perspectiva de análisis integral del fenómeno. En particular, sus principales objetivos son el estudio de nuevos modelos de producción y actividades económicas basadas en la explotación del potencial de las tecnologías de la información y la comunicación (TIC), la innovación y el conocimiento, así como los nuevos retos e implicaciones económicas y jurídicas que la disrupción digital. está provocando en los modelos tradicionales de organización económica y social.

El estudio de las monedas digitales del Banco Central (CBDC) y la digitalización del sistema monetario son unas de las principales líneas de investigación del grupo.

Prof. Dr. Sergio Luis Náñez Alonso

Dr. Javier Jorge Vázquez

Dr. Miguel Ángel Echarte Fernández

Dra. María Peana Chivite Cebolla

Dr. Ricardo Reier Forradellas

RECURSOS DE CBDC POR CATEGORÍA

REGULADORES

Asian Development Bank Institute, Bank for International Settlements, International Monetary Fund

BANCOS CENTRALES

Banco Central del Uruguay, Banco de Portugal, Bank of Canada, Bank of England, Banco de España, Bank of Finland, Bank Indonesia, Bank of Japan, Bank of Korea, Banque de France, Narodowy Bank Polski, People’s Bank of China, Reserve Bank of Australia, Federal Reserve Bank of Kansas City, Reserve Bank of New Zealand, Federal Reserve Bank of Philadelphia, Federal Reserve Bank of St. Louis, US Federal Reserve System, Sveriges Riksbank.

INVESTIGADORES

US National Bureau of Economic Research, UK Centre for Economic Policy Research, Becker Friedman Institute for Research in Economics, Chinese Academy Of Sciences, Sloan School of Management, Ross School of Business, Warwick Business School, Copenhagen Business School, Norwegian School of Economics, University of Mazandaran, University of Johannesburg, Bocconi University, King Abdulaziz University, University Of Manouba, University Of Ez-Zitouna, Nanjing University, Rutgers University, Jönköping University, blockchain company R3, PWC, and others.

Reguladores

Varios bancos centrales están estudiando activamente formas de moneda digital. Esta nota se centra en la forma que más se acerca a un equivalente digital del efectivo, y resume los principales pros y contras que conlleva su introducción. Las principales consideraciones son 1) el grado de anonimato de la moneda digital, y el compromiso asociado entre la limitación de la actividad ilícita y la contención del crecimiento de las criptodivisas privadas; 2) el control monetario y la ampliación a la baja del Límite Inferior Efectivo; 3) los riesgos de desintermediación financiera.

Revisando las funciones económicas y los fundamentos históricos del dinero, este documento se pregunta si la nueva tecnología altera fundamentalmente las ventajas de que los bancos centrales sean los emisores finales. La investigación arroja luz sobre las cuestiones políticas actuales en torno a las criptodivisas. Concluye que las autoridades deberían centrarse en los vínculos que unen a las criptodivisas con el sistema financiero convencional y aplicar el principio de igualdad de condiciones de «mismo riesgo, misma regulación».

Author outlined some of the issues around CBDCs that central banks are evaluating as we move deeper into the digital age. The debate is not primarily about convenience and digitisation; rather, it’s about fundamental changes to both parts of the system that central banks oversee: money and payments. So far, experiments have not shown that new technologies would work any better than existing ones. There is no clear demand for CBDCs on the part of society. There are huge operational consequences for central banks in implementing monetary policy and implications for the stability of the financial system.

Una de las conclusiones fundamentales del libro es que los reguladores van a examinar con detenimiento hasta qué punto los nuevos activos digitales aportan una funcionalidad nueva y genuina que sea útil para los consumidores, pero que no suponga simplemente una vuelta de tuerca a la normativa vigente sobre activos financieros. Otra es que es probable que la introducción de las monedas de los bancos centrales minoristas se produzca gradualmente y por etapas, ya que los funcionarios quieren asegurarse de que haya un desarrollo equilibrado de la tecnología financiera que cree oportunidades para la nueva intermediación financiera y no sólo para los nuevos medios de transacción.

Este documento de política tiene como objetivo explorar las oportunidades y desafíos relacionados con la emisión de monedas digitales por parte de los bancos centrales en la región árabe y trata de abordar la cuestión de si los bancos centrales deben invertir en ella. El documento ilustra el valor de la emisión de CBDCs para ambas partes, el banco central y el gobierno por un lado y el usuario final por el otro. El documento trata de representar una contribución al debate sobre las CBDCs, proporcionando un marco analítico para un conjunto completo de perspectivas a tener en cuenta cuando un banco central explora la oportunidad de iniciar su proyecto de moneda digital.

Las tecnologías subyacentes a los sistemas monetarios y de pago están evolucionando rápidamente. Tanto la aparición de la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) como los rápidos avances en los sistemas centralizados tradicionales están desplazando el horizonte tecnológico del dinero y los pagos. Estas tendencias se plasman en las «stablecoins» privadas: criptomonedas con valores vinculados a monedas fiduciarias u otros activos. Las stablecoins -en particular las potenciales «stablecoins globales» como la propuesta Libra de Facebook- plantean una serie de retos desde el punto de vista de las autoridades financieras de todo el mundo. Al mismo tiempo, las respuestas reguladoras a las stablecoins globales deberían tener en cuenta el potencial de otros usos de las stablecoins, como la incorporación de un instrumento monetario sólido en entornos digitales, especialmente en el contexto de los sistemas descentralizados. De cara al futuro, en estos casos, una posible opción desde el punto de vista normativo es integrar los requisitos de supervisión en los propios sistemas de stablecoin, lo que permitiría una «supervisión integrada». Sin embargo, queda abierta la cuestión de si las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y otras iniciativas podrían proporcionar soluciones más eficaces para cumplir las funciones que las stablecoins pretenden abordar.

Las monedas digitales emitidas por los bancos centrales (CBDC) prometen ofrecer una seguridad y una comodidad similares a las del dinero en efectivo para los pagos entre particulares. Para ello, deben ser sólidas y accesibles. También deben salvaguardar la privacidad del usuario, al tiempo que permiten una aplicación eficaz de la ley. Los diferentes diseños técnicos satisfacen estos atributos en distintos grados, dependiendo de si cuentan con intermediarios, una infraestructura convencional o distribuida, un acceso basado en cuentas o en tokens, y unas interconexiones solo minoristas o transfronterizas. Exponemos las compensaciones subyacentes y la correspondiente jerarquía de opciones de diseño.

Los autores investigan los impulsores económicos e institucionales del desarrollo de las CBDC y hacen un balance de los esfuerzos de diseño. Los autores establecen una amplia base de datos de enfoques técnicos y posturas políticas sobre la emisión, basándose en los discursos de los bancos centrales y los informes técnicos. La mayoría de los proyectos se encuentran en economías digitalizadas con gran capacidad de innovación. Los trabajos sobre las CBDC minoristas están más avanzados allí donde la economía sumergida es mayor. A continuación, los autores hacen un balance de las opciones de diseño técnico. Cada vez son más los bancos centrales que se plantean arquitecturas de CBDC minoristas en las que la CBDC es similar al dinero en efectivo del banco central, pero en las que el sector privado se encarga de toda la actividad de cara al cliente. Los autores concluyen con una descripción detallada de tres enfoques distintos de CBDC por parte de los bancos centrales de China, Suecia y Canadá.

En todo el mundo, el dinero de los bancos centrales se utiliza para liquidar las enormes sumas negociadas en los mercados financieros. En estos mercados, la digitalización ha mejorado enormemente la velocidad y la eficacia de la negociación, la compensación y la liquidación. Sin embargo, la estructura no ha cambiado mucho desde los días de los recibos de compraventa en papel y las máquinas de fax. Esto podría estar a punto de cambiar. El sector privado está invirtiendo mucho en la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) y la tokenización. Esto podría transformar la organización de los mercados financieros en el futuro.

Los bancos centrales llevan cientos de años proporcionando dinero respaldado (por el propio BC) al público como parte de sus objetivos de política pública. El dinero de confianza es un bien público. Ofrece una unidad de cuenta común, un depósito de valor y un medio de intercambio para la venta de bienes y servicios y la liquidación de transacciones financieras. Proporcionar efectivo para uso público es una herramienta importante para los bancos centrales. Sin embargo, el mundo está cambiando. Incluso antes de Covid-19, el uso de efectivo en los pagos estaba disminuyendo en algunas economías avanzadas. Los pagos digitales, rápidos y cómodos, proporcionados comercialmente, han crecido enormemente en volumen y diversidad. Para evolucionar y perseguir sus objetivos de política pública en un mundo digital, los bancos centrales están investigando activamente los pros y los contras de ofrecer una moneda digital al público (una moneda digital de banco central «de uso general» (CBDC)). La comprensión de las CBDC ha avanzado considerablemente en los últimos años. Las investigaciones publicadas, los trabajos de política y las pruebas de concepto de los bancos centrales han contribuido en gran medida a establecer los posibles beneficios y riesgos.

Una encuesta realizada a los bancos centrales muestra que la mayoría está estudiando en colaboración unos con otros, las implicaciones de una moneda digital emitida por un banco central. Aunque muchos han llegado a la fase de considerar las cuestiones prácticas, los bancos centrales parecen proceder con cautela y son pocos los que informan de planes para emitir una moneda digital en el corto o en el medio plazo.

A diario surgen nuevas criptodivisas, y muchos interesados se preguntan si los bancos centrales deberían emitir sus propias versiones. Pero, ¿cómo serían las criptodivisas de los bancos centrales (CBCC) y qué utilidad tendrían?. Este artículo ofrece una taxonomía del dinero que identifica dos tipos de CBCC -al por menor y al por mayor- y las diferencia de otras formas de dinero de los bancos centrales, como el efectivo y las reservas. Se analizan las diferentes características de los CBCC y se compara con las opciones de pago existentes.

La mayoría de los bancos centrales están explorando las monedas digitales del banco central (CBDC), y su trabajo continúa a buen ritmo en medio de la pandemia de Covid-19. En conjunto, los bancos centrales están pasando a etapas más avanzadas de compromiso con las CBDC, pasando de la investigación conceptual a la experimentación práctica. En todo el mundo, el interés por los CBDC sigue estando determinado por las circunstancias locales. En las economías de mercado emergentes y en desarrollo, donde los bancos centrales afirman tener motivaciones relativamente más fuertes, los objetivos de inclusión financiera y de eficiencia de los pagos impulsan la labor de las CBDC de propósito general. Un testimonio de estos motivos es el lanzamiento de un primer CBDC «vivo» en las Bahamas. Es probable que a este pionero se le unan otros: es probable que los bancos centrales que representan colectivamente a una quinta parte de la población mundial emitan una CBDC de propósito general en los próximos tres años. Sin embargo, sigue siendo poco probable que la mayoría de los bancos centrales emitan CBDC en un futuro próximo.

Nuestra encuesta muestra que los bancos centrales están llevando a cabo un amplio trabajo sobre las monedas digitales emitidas por bancos centrales. A nivel mundial, los países emergentes están pasando de la investigación conceptual al desarrollo práctico muy intenso, impulsados por motivaciones más fuertes que las de los bancos centrales de las economías avanzadas. Los bancos centrales que representan una quinta parte de la población mundial afirman que es probable que emitan las primeras CBDC en los próximos años.

Este documento analiza los fundamentos jurídicos de la moneda digital emitida por un banco central (CBDC) en el marco del derecho monetario y de los bancos centrales. En ausencia de fundamentos jurídicos sólidos, la emisión de una CBDC plantea riesgos jurídicos, financieros y de reputación para los bancos centrales. Aunque el diseño adecuado del marco jurídico dependerá hasta cierto punto de las características del diseño de la CBDC, pueden extraerse algunas conclusiones generales. En primer lugar, la mayoría de las leyes reguladoras de los bancos centrales no autorizan actualmente la emisión de una CBDC al público en general. En segundo lugar, desde el punto de vista del derecho monetario, no es evidente que se pueda atribuir a la CBDC la condición de «moneda». Mientras que la cuestión relativa a la ley del banco central puede resolverse mediante una reforma legislativa bastante sencilla, la cuestión de la ley monetaria plantea retos fundamentales de política jurídica.

La tecnología de libro mayor distribuido (DLT) tiene el potencial de alterar muchos dominios de servicios financieros. Con el objetivo de explorar el uso de DLT para mejorar la eficiencia y la resiliencia del sistema financiero, el Banco de Tailandia (BOT) lanzó las iniciativas del Proyecto Inthanon y del Proyecto DLT de bonos sin anotaciones en 2018. El Proyecto Inthanon es una prueba de concepto para la transferencia de fondos nacionales y transfronterizos al por mayor utilizando la moneda digital del banco central. El Proyecto DLT scripless bond es una iniciativa para aumentar la eficiencia de los procesos de registro y venta de bonos de ahorro. Con estos dos proyectos, el BOT pretende catalizar un esfuerzo de todo el sector para innovar digitalmente explorando y evaluando las posibilidades y aplicaciones de la DLT. Además, el BOT se centra en cultivar la forma de pensar de las personas y rediseñar los procesos de trabajo para adaptarlos a los entornos descentralizados. En este artículo, los autores analizan el diseño del proyecto, los principales resultados y las consideraciones futuras de ambos proyectos. En resumen, los autores consideran que la DLT es prometedora para mejorar la infraestructura financiera al permitir las transferencias directas de valor digital entre las partes, junto con el mantenimiento de registros inmutables y la automatización programable mediante contratos inteligentes.

Este informe conjunto del Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado y el Comité de Mercados proporciona un análisis inicial de las CBDC. Ofrece una descripción general del alto nivel de sus implicaciones en los pagos, en la política monetaria y en la estabilidad financiera. El análisis de los comités reflejan el pensamiento inicial en esta área que se encuentra en rápida evolución y es un punto de partida para futuras discusiones e investigaciones. También destaca que la emisión de una CBDC requiere una consideración cuidadosa.

Este documento arroja luz sobre el sistema de pagos minoristas en tiempo real de Australia, la Nueva Plataforma de Pagos (NPP), que fue lanzada en febrero de 2018 por un consorcio de 13 instituciones financieras, incluido el Banco de la Reserva de Australia (RBA). La NPP funciona las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y permite a las instituciones financieras proporcionar disponibilidad inmediata de fondos a los receptores de pagos, incluso cuando los pagadores y los beneficiarios tienen cuentas en diferentes instituciones financieras. Este estudio pone de manifiesto que no hay razones de peso para que el RBA emita una moneda digital respaldada por el banco central al por menor, dado que la serie de billetes de nueva generación, más segura, está disponible y el NPP, es más seguro, además los depósitos están protegidos por el Plan de Reclamaciones del Sector Financiero.

Este artículo extrae lecciones sobre los fundamentos del dinero en los bancos centrales a partir del ascenso y la caída del Banco de Ámsterdam (1609-1820). El Banco comenzó como una «stablecoin»: emitía depósitos respaldados por monedas de plata y oro, y liquidaba los pagos mediante transferencias entre depósitos. Con el tiempo, desempeñó funciones de un banco central moderno y sus depósitos adquirieron atributos de dinero fiduciario. Las crisis económicas de la década de 1780, los préstamos a gran escala y la falta de apoyo fiscal condujeron a su fracaso. Utilizando datos de balances mensuales, los autores muestran cómo la confianza en el dinero del Banco dio paso a un equilibrio de carrera, en el que la caída de la prima de los depósitos sobre las monedas («agio») a territorio negativo fue rápida y precipitada. Esto tiene lecciones para la gobernanza del dinero digital.

Para respaldar la idea de que la emisión de deuda por parte de los bancos implica la creación de dinero, mientras que los préstamos de las instituciones financieras no bancarias centralizadas y de los intermediarios del mercado de bonos descentralizados no lo hacen, el documento pretende transmitir dos puntos relacionados: En primer lugar, la noción de creación de dinero como resultado de la creación de préstamos por parte de los bancos es compatible con la noción de necesidades de financiación líquida en un sistema multibancario, en el que las transferencias de fondos líquidos (reservas) entre bancos se producen de forma natural. En segundo lugar, la política monetaria basada en los tipos de interés influye en la dinámica macroeconómica precisamente debido a esa estructura multibancaria. Perdería su impacto en el caso hipotético de que sólo existiera un banco comercial («singular»). Los autores vinculan su debate a la aparición y el diseño de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC), con especial atención a cómo se concederían los préstamos en un mundo de CBDC.

En este artículo, los autores proponen la función y los requisitos de seguridad de la CBDC, a través de un análisis exhaustivo de la criptomoneda típica existente y del prototipo del esquema de la CBDC. Sobre esta base, los autores presentan un marco basado en blockchain para CBDC con tres capas, incluyendo la capa de supervisión, la capa de red y la capa de usuario, y describen los procesos de negocio clave del ciclo de vida completo de CBDC de emisión-circulación-retirada en detalle. Por último, los autores toman como ejemplo el pago transfronterizo para explicar el proceso de transacción de la CBDC. El objetivo de los autores es proporcionar orientación teórica para el diseño de los CBDC.

Los rápidos avances en curso de las tecnologías digitales han aumentado las perspectivas de adopción de nuevas formas de dinero digital para las transacciones nacionales e internacionales. Entre ellas se encuentran las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y las denominadas monedas estables globales (GSC) propuestas por grandes empresas o plataformas tecnológicas. Este documento explora las complejas interacciones entre los incentivos para adoptar y utilizar las CBDC y las GSC a través de las fronteras y analiza los posibles efectos macrofinancieros.

Este documento da un primer paso para abordar estas cuestiones. Dada su complejidad, limita el alcance del análisis y no se aventura en el ámbito normativo. El objetivo de este documento es ofrecer un marco conceptual para categorizar los nuevos dineros digitales, identificar algunos de sus riesgos, reflexionar sobre sus implicaciones y ofrecer algunas opciones de política para que los bancos centrales las consideren. La atención se centra principalmente en la interacción entre las nuevas formas de dinero y el sector bancario; por tanto, en la estabilidad financiera y la protección del consumidor. Se mencionan de pasada otros riesgos e implicaciones -que afectan a la integridad financiera, la política monetaria y los flujos de capital, y la defensa de la competencia-, pero no representan el núcleo del debate.

Las nuevas tecnologías -apoyadas por los avances en la encriptación y la computación en red- están impulsando un cambio transformador en la economía mundial, incluso en la forma de intercambiar bienes, servicios y activos. Un avance importante en este proceso ha sido la aparición de las monedas virtuales (MV). Las monedas virtuales son sistemas del sector privado que, en muchos casos, facilitan el intercambio entre iguales, evitando las tradicionales cámaras de compensación centrales. Las monedas virtuales y sus tecnologías asociadas (en particular, los libros de contabilidad distribuidos basados en cadenas de bloques) están evolucionando rápidamente, y el panorama futuro es difícil de predecir.

El objetivo de este documento es ofrecer un resumen de las cuestiones y consideraciones que los responsables políticos deben tener en cuenta a la hora de adoptar la moneda digital fiduciaria. En lugar de presentar una serie de respuestas definitivas y únicas, el documento está estructurado como una lista de control, con el fin de facilitar el debate entre las partes interesadas. Se compone de una serie de preguntas, acompañadas de debates y comentarios, y se divide en cuatro áreas temáticas amplias y algo fluidas: Diseño e Infraestructura, Política y Regulación, Interoperabilidad y Aplicación.

Hoy en día, la innovación está superando nuestra capacidad de asegurar y proteger con confianza. La falta de una taxonomía y una ontología formales de la seguridad se traduce en una variabilidad y una subjetividad en la naturaleza, la forma y la prescripción de las descripciones de los controles de seguridad para temas idénticos. Esta variabilidad requiere un importante esfuerzo de reconciliación e interpretación por parte de las personas, lo que se traduce en un tiempo y unos costes considerables destinados a la comprensión, la gestión y la normalización. Este documento presenta un modelo y un método de seguridad que aborda dos problemas de seguridad que son la base de una protección insuficiente e ineficaz: la financiación que impulsa la cantidad de seguridad y la visibilidad que impulsa la calidad de la seguridad.

El objetivo de este informe es describir cómo puede aplicarse el marco de garantía de protección a un caso de uso de pagos. El enfoque sistemático esbozado puede constituir la base de un estándar para llevar a cabo un análisis unificado de amenaza-objetivo y de seguridad-objetivo que sea modular, repetible y, lo que es más importante, reutilizable. El alcance de este documento es todo lo relacionado con las ciberamenazas, los ataques y los exploits, los objetivos digitales y las contramedidas de seguridad.

Este informe presenta las opciones de arquitectura para tres tipos de CBDC: mayorista, minorista o transfronterizo, basándose en ejemplos estilizados. Sin prescribir ninguna opción específica de diseño y tecnología para la arquitectura de los CBDC, sólo sirve como documento de referencia para los responsables políticos que puede orientar e informar su proceso de toma de decisiones. Para los organismos de normalización, el informe proporcionará datos clave para una posible normalización de la emisión, distribución y operaciones de pago de las CBDC.

La moneda fiduciaria digital (MFD) ofrece una visión del futuro de los servicios financieros alternativa a la de un mundo de criptomonedas privadas. Al mismo tiempo, ofrece oportunidades a los gobiernos para alcanzar sus objetivos de inclusión financiera, al tiempo que reduce los costes del sistema de pagos y mejora la prestación de servicios públicos y la elaboración de presupuestos públicos. Aunque la MFD tiene el potencial de mejorar significativamente la elaboración de políticas públicas, todavía hay algunas áreas que requieren más investigación. En particular, deben investigarse más las cuestiones de seguridad para garantizar que cualquier sistema MFD ampliamente adoptado esté suficientemente protegido contra el fraude y los ciberataques. Otra área que debe estudiarse más a fondo es el marco legal y reglamentario que sustenta el ecosistema MFD. Algunas cuestiones legales sólo requieren la adopción de normas y prácticas de áreas adyacentes. Otras requerirán una reflexión original. Por último, es necesario seguir investigando para identificar a todas las partes interesadas en el ecosistema MFD y garantizar su participación en futuros debates. Esto incluye no sólo a las instituciones gubernamentales y financieras, sino también a los actores de las telecomunicaciones, los expertos en privacidad y los miembros de grupos comunitarios y el público.

Terminology in money is currently evolving as new technologies aiming at enhancing the experience of the exchange of value between persons and/or organizations are being developed and tested. This report compiles the current, typical uses of terms and presents them on a money taxonomy, which includes the core topic of the present study. The Report also compiles relevant terminology on related underlying technology and on the digital representation of value.

Las innovaciones en las tecnologías de pago digitales y las monedas digitales sugieren que la ampliación del acceso al dinero del banco central (CBM) a las empresas y los particulares es ahora factible. Este documento se centra en un reciente debate relacionado con los modelos organizativos alternativos para el sistema de pagos y sus implicaciones para el sector bancario. Una de las principales conclusiones es que la ampliación del acceso a las MFC probablemente creará una fuerza centrífuga en el sistema financiero que podría dar lugar a la desagregación de las funciones bancarias.

El nivel y la tendencia del uso del dinero efectivo en un país influirán en la demanda de moneda digital emitida por el banco central (CBDC). Aunque el acceso a la moneda digital será más cómodo que desplazarse a un cajero automático, esto sólo hace que la CBDC sea como una tarjeta de débito bancaria, no algo mejor. Por tanto, la demanda de moneda digital será escasa en los países en los que el uso del dinero efectivo es ya muy reducido, debido a la preferencia por los sustitutos del efectivo (tarjetas, dinero electrónico, pagos por teléfono móvil). Donde el uso del dinero efectivo es muy elevado, la demanda debería ser mayor, debido a la falta de sustitutos del dinero efectivo. Como la demanda de una CBDC está vinculada al nivel actual de uso del dinero efectivo, estimamos el nivel y la tendencia del uso de efectivo en 11 países utilizando cuatro medidas diferentes. También se hace una previsión provisional del uso del efectivo. Tras demostrar que la disminución del uso del efectivo está asociada en gran medida al cambio demográfico, vinculamos el nivel de uso del efectivo a la demanda probable de una CBDC en los distintos países. En este proceso, sugerimos que una medida del uso del efectivo es más útil que las otras. Si el efectivo es importante para la política monetaria, la competencia de los instrumentos de pago o como instrumento de pago alternativo en caso de problemas operativos con los métodos de pago suministrados por el sector privado, la introducción de una CBDC puede ser mejor antes de que los sustitutos del efectivo se vuelvan tan omnipresentes que la viabilidad de la CBDC pueda estar en duda.

Este documento examina las consideraciones clave en torno a la moneda digital respaldada por un banco central (CBDC) para su uso por el público en general, sobre la base de un examen exhaustivo de las investigaciones recientes, los experimentos de los bancos centrales y los debates en curso entre las partes interesadas. Examina las razones por las que los bancos centrales están explorando la emisión de una CBDC para pagos entre particulares, consideraciones de política y de diseño; perspectivas legales, de gobernanza y de regulación; además de consideraciones de ciberseguridad y otros riesgos. Este documento contribuye a la literatura sobre las CBDC sugiriendo un marco estructurado para organizar los debates sobre la emisión o no de una CBDC, con un enfoque operativo y una perspectiva de gestión de los proyectos.

ASIAN DEVELOPMENT BANK INSTITUTE En este estudio, los autores describen las tendencias relacionadas con la tecnología financiera y los criptoactivos en la República de Corea y revisan las medidas y evaluaciones del Gobierno de la República de Corea y del Banco de Corea. Los autores también ofrecen un debate sobre la moneda digital del banco central. La tecnología financiera en la República de Corea representa sólo una pequeña parte de los servicios de pago y liquidación, pero puede inducir cambios en la industria financiera. Sin embargo, es poco probable que las criptomonedas lleguen a ser ampliamente utilizadas y aceptadas en un futuro próximo, y el Banco de Corea está adoptando una postura cautelosa sobre la moneda digital del banco central.

Este estudio propone un marco conceptual para evaluar la conveniencia de adoptar una CBDC desde la perspectiva de los usuarios y los bancos centrales.Asume que la CBDC es sólo para uso doméstico y no la aborda desde la óptica de los pagos transfronterizos. En este trabajo se analizan los posibles diseños de las CBDC y se exploran sus posibles beneficios y costes, centrándose en el impacto sobre la política monetaria, la estabilidad financiera y la integridad. El trabajo también examina las investigaciones y los estudios piloto sobre CBDC que han sido realizados por bancos centrales de todo el mundo.

Los sistemas de pago al por menor siguen siendo más rápidos y cómodos. Sin embargo, a pesar del aumento del uso de los pagos electrónicos en todo el mundo, apenas hay pruebas de que se esté abandonando el efectivo. El apetito por el dinero en efectivo sigue siendo incesante, y pocas sociedades están cerca de ser «sin efectivo» o incluso «con menos efectivo». De hecho, la demanda de efectivo ha aumentado en la mayoría de las economías avanzadas desde el comienzo de la Gran Crisis Financiera. Este resurgimiento parece estar impulsado por motivos de almacenamiento de valor (que reflejan el menor coste de oportunidad de tener efectivo) más que por necesidades de pago.

Este documento ofrece una visión general de los conceptos y características del dinero emitido por el banco central y del dinero del sector privado y se centra en el rendimiento real de estos tipos de dinero en determinadas economías avanzadas y emergentes. Hasta ahora, el dinero emitido por un banco central ha sido proporcionado al público en una cantidad suficiente. El dinero del sector privado (principalmente los depósitos bancarios) está creciendo y es mucho mayor que el dinero del banco central. Mientras tanto, las monedas digitales, como el bitcoin, pueden considerarse como dinero del sector privado de reciente aparición. Mientras tanto, algunos bancos centrales han examinado la posible aplicación de la DLT y han emitido sus propias monedas digitales para el público en general o para las instituciones financieras, en el marco de las llamadas propuestas de «moneda digital del banco central». Sin embargo, hasta ahora ningún banco central ha encontrado grandes ventajas en la emisión de sus propias monedas digitales en esta fase debido a diversas limitaciones técnicas. Dado que la tecnología ha progresado rápidamente en las áreas de liquidación y pago, así como en la DLT, es posible que los bancos centrales aumenten su interés en las propuestas de una CBDC al por menor y al por mayor basadas en la DLT y consideren seriamente su aplicación real en un futuro próximo.

Bancos centrales

El Riksbank lleva casi dos años realizando un estudio sobre la posibilidad y las consecuencias de introducir una moneda digital del banco central sueco, la llamada e-krona. Este tercer número de la Revista Económica del Sveriges Riksbank de 2018 es un número temático especial que analiza la e-krona desde diferentes perspectivas. Los analistas han estudiado las consecuencias de una posible e-krona desde diferentes puntos de vista. ¿Cuál es el papel del banco central en el mercado de pagos? ¿Cuánta demanda de una e-krona puede haber? ¿Qué consecuencias tendrá para los bancos? ¿Cómo se verá afectada la fijación de los tipos de interés y qué otros efectos podría tener la e-krona para la política monetaria y la evolución económica a largo plazo?

En este documento, los autores parten de la base de que la adopción generalizada de una moneda digital denominada en una unidad de cuenta diferente, como la Libra, representa una amenaza significativa para la soberanía monetaria y la estabilidad financiera. La emisión de una CBDC podría contrarrestar esta amenaza. Hacer que el dinero del banco central sea más fácil de usar aumentaría su atractivo como medio de pago en general y como alternativa a la Libra en particular.

En este documento, los autores discuten si la capacidad de los particulares para convertir el dinero de los bancos comerciales (es decir, los depósitos bancarios) en dinero del banco central es fundamentalmente importante para el sistema monetario. Se trata de una cuestión importante, ya que el uso del efectivo -la única forma de dinero del banco central a la que el público tiene acceso actualmente- está disminuyendo rápidamente en muchos países. La cuestión es muy relevante para el debate sobre la necesidad de que los bancos centrales emitan una moneda digital del banco central (CBDC) al por menor. Los autores concluyen que la necesidad de control de los depositantes podría ser una razón por la que el efectivo o una CBDC es esencial, incluso en países con fuertes medidas de salvaguarda del dinero de los bancos comerciales.

Este informe ha sido compilado y cotejado por KPMG sobre la base de las aportaciones recibidas de los bancos centrales, a saber, el Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra y la Autoridad Monetaria de Singapur, y de los bancos comerciales, a saber, HSBC, TD Bank, OCBC Bank y UOB. Las declaraciones contenidas en este informe representan las opiniones expresadas por los bancos centrales y comerciales participantes. Cada uno de los bancos comerciales ha participado en esta iniciativa aportando su visión de los principales retos del mercado. Su participación no constituye su respaldo a los modelos presentados.

Los objetivos del Banco de Inglaterra, fijados por el Parlamento, son mantener la estabilidad monetaria y financiera. Para apoyar estos objetivos, el Banco proporciona la forma de dinero más segura y fiable a los hogares, las empresas y el sistema financiero. Pero la forma de pagar está cambiando, ya que el uso de los billetes está disminuyendo y el uso de dinero emitido por entidades privadas y de métodos de pago alternativos está aumentando. En este contexto, el Banco está explorando el concepto de moneda digital de banco central (CBDC), al igual que los bancos centrales de todo el mundo.

El Banco de Tailandia (BOT) ha iniciado el Proyecto Inthanon con el objetivo de evaluar el potencial y las aplicaciones de la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) en el ámbito de la infraestructura financiera. Con la colaboración de los principales actores del sector, el Proyecto Inthanon marca un hito importante en nuestro esfuerzo por impulsar el desarrollo tecnológico del sector financiero tailandés. El proyecto se divide en tres fases. La fase I se concentra en la construcción de la infraestructura fundamental de pagos, mientras que en las últimas fases se explora la aplicabilidad de la DLT a otras soluciones empresariales. Los autores esperan que el informe proporcione una mejor comprensión del uso de las aplicaciones DLT en el sistema de pagos y una visión del futuro del mercado financiero tailandés, tal como lo prevén los participantes en el Proyecto Inthanon.

El avance de la tecnología continúa en una senda de rápida aceleración, impactando en nuestras vidas, experiencias, industrias y economías globales. Gracias a la digitalización y al aprovechamiento de los datos, se han producido avances en un sinfín de campos y aplicaciones. Hoy en día, la sinergia del Internet de las Cosas, la Inteligencia Artificial y la robótica se aplican para automatizar actividades complejas en muchas operaciones. Estas fuerzas transformadoras también están reconfigurando el sector de los servicios financieros y desafiando los modelos empresariales tradicionales. El Banco de Tailandia espera que este informe proporcione información sobre los casos de uso de la DLT en el sector financiero tailandés.

Los autores estudian las consecuencias macroeconómicas de la emisión de moneda digital emitida por un banco central (CBDC), un pasivo del banco central universalmente accesible y con intereses, implementado a través de libros de contabilidad distribuidos, que compite con los depósitos bancarios como medio de intercambio. En un modelo DSGE calibrado para que coincida con los Estados Unidos antes de la crisis, encontramos que la emisión de una CBDC que represente el 30% del PIB, frente a los bonos del Estado, podría aumentar permanentemente el PIB hasta en un 3%, debido a la reducción de los tipos de interés reales, los impuestos distorsionadores y los costes de las transacciones monetarias. Las reglas anticíclicas de precios o cantidades de CBDC, como segundo instrumento de política monetaria, podrían mejorar sustancialmente la capacidad del banco central para estabilizar el ciclo económico.

Discurso pronunciado en la conferencia «The Point» en Auckland el 26 de junio de 2018 por Geoff Bascand, Vicegobernador. «Actualmente, es demasiado pronto para determinar si se debe emitir una moneda digital. Los bancos centrales y los investigadores todavía están sondeando estas tecnologías y monedas. Pero seguiremos explorando las monedas digitales; para nuestro beneficio y para el beneficio del sistema financiero de Nueva Zelanda.»

La rápida digitalización de los pagos conlleva una mayor eficiencia en cuanto a costes y tiempo, pero también podría provocar problemas legales y de seguridad, así como debilitar la estabilidad financiera y reducir la eficacia de la transmisión de la política monetaria. Para garantizar una mayor seguridad, los bancos centrales están contemplando y probando soluciones gracias a las cuales el público que utiliza las innovaciones en materia de pagos podría realizar transacciones con fondos que, en última instancia, están respaldados por el banco central. Una de estas soluciones es la moneda digital del banco central, una versión digital del efectivo. Las versiones propuestas de la moneda digital del banco central son muy diversas. Dependiendo de la versión que asuma un determinado banco central, la moneda digital del banco central puede tener un impacto en la fijación de los tipos de interés del banco central, la aplicación de la política monetaria y el mecanismo de transmisión. Esto se refiere sobre todo al límite inferior efectivo, que podría aumentar o disminuir, dependiendo del diseño de la moneda digital del banco central en la actualidad.

Los autores caracterizan varias monedas de acuerdo con su estructura de control, centrándose en las criptomonedas como Bitcoin y el dinero fiduciario emitido por el gobierno. Posteriormente argumentan que existe una gran demanda insatisfecha de un activo líquido que permite a los hogares y a las empresas ahorrar fuera del sector financiero privado. Los bancos centrales podrían ofrecer tal activo simplemente permitiendo que los hogares y las empresas abran cuentas con ellos. Finalmente, los autores concluyen que un banco central no emitirá criptomonedas en el sentido de un activo verdaderamente descentralizado y sin permiso que permita a los usuarios permanecer en el anonimato.

Una moneda digital emitida por el Banco Central del Uruguay (BCU), denominada e-Peso, ha circulado en Uruguay entre noviembre de 2017 y abril de 2018. La emisión digital de esta moneda de curso legal se realizó en el marco controlado de un plan piloto. Los objetivos de esta experiencia fueron probar los aspectos tecnológicos del sistema ePeso y conocer las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC). En este artículo, los autores describen las razones que se encuentran detrás del experimento, las características clave del sistema ePeso, las lecciones aprendidas y otras preguntas.

El progreso de las tecnologías de la información y su aplicación al sector financiero han inspirado a los bancos centrales y a los académicos a analizar las ventajas de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) accesibles al público en general. Este documento examina las ventajas y los riesgos de estas CBDC. A continuación, se analizan dos argumentos destacados en contra de las CBDC, a saber: (i) el riesgo de desintermediación estructural de los bancos y la centralización del proceso de asignación de créditos en el banco central y (ii) el riesgo de facilitar las corridas sistémicas de los bancos en situaciones de crisis. Se propone la remuneración a dos niveles del CBDC como solución a ambas cuestiones, y se ofrece una comparación con una solución de tope simple y la solución de Kumhof y Noone (2018). Por último, el documento compara las implicaciones de la CBDC en las cuentas financieras con las de los criptoactivos, las Stablecoins y el dinero digital de los bancos estrechos, en un contexto nacional e internacional.

En este documento se analizan dos preocupaciones que los banqueros centrales tienen asociadas a la CBDC, a saber: (i) el riesgo de desintermediación estructural de los bancos y la centralización del proceso de asignación de créditos en el banco central y (ii) el riesgo de facilitar las corridas sistémicas de los bancos en situaciones de crisis. El documento propone como solución una remuneración en dos niveles del CBDC. Mientras que el primer nivel tendría una remuneración atractiva, el segundo no. Al elegir la asignación per cápita de los depósitos del primer nivel y las tasas de remuneración de los dos niveles, el banco central puede controlar la cantidad de CBDC de manera que se utilice predominantemente como medio de pago y no como depósito de valor a gran escala.

La literatura teórica sobre la CBDC hasta la fecha se refiere a estas cuestiones centrándose en el efecto de la introducción de una CBDC (i) en los bancos comerciales, y (ii) en la política monetaria y la estabilidad financiera, y las implicaciones de bienestar resultantes. Los responsables políticos también se han interesado por estas cuestiones, entre otras.

Este informe se centra en las ventajas y desventajas de la emisión de moneda digital por parte del Banco Central de Islandia, una rafkróna. Los bancos centrales de todo el mundo están evaluando la posibilidad de emitir moneda digital del banco central (CBDC) en el futuro. La CBDC es un derecho electrónico frente a un banco central que puede desempeñar el papel de instrumento de pago general de la misma manera que lo hacen hoy los billetes y las monedas. Varios bancos centrales han emitido informes sobre este tema en los últimos tiempos, como se analiza en esta publicación. En este informe, se utiliza rafkróna como terminología de trabajo para el efectivo digital emitido por el Banco Central de Islandia.

El proyecto confirmó que la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) puede proporcionar a los bancos centrales la capacidad de reimaginar los sistemas de pago nacionales y transfronterizos de nuevas maneras. Los autores creen que representa una contribución significativa al cuerpo de conocimientos en este campo y sienta las bases para futuros trabajos que los autores planean explorar en el futuro. Los autores están satisfechos con los prometedores resultados, las ideas y los aprendizajes descritos en este informe y confían en que beneficiarán a la comunidad de bancos centrales y al ecosistema financiero en general a la hora de visualizar el potencial de esta nueva tecnología para transformar los mercados financieros del CCG y, de hecho, nuestro sector.

Con la aparición de Bitcoin y las recientes propuestas de stablecoins de BigTechs, como Diem (antes Libra), los bancos centrales se enfrentan a la creciente competencia de actores privados que ofrecen su propia alternativa digital al efectivo físico. Los autores no abordan la cuestión normativa de si un banco central debe emitir una moneda digital de banco central (CBDC) o no. En cambio, contribuyen al actual debate de investigación mostrando cómo podría hacerlo un banco central, si así lo desea. Proponen un sistema basado en tokens sin tecnología de libro mayor distribuido y muestran cómo se puede mejorar el efectivo electrónico anterior, basado en software, para preservar la privacidad de las transacciones, cumplir con los requisitos reglamentarios de forma convincente y ofrecer un nivel de protección resistente a la quantum contra el riesgo sistémico de privacidad. Ni la política monetaria ni la estabilidad financiera se verían materialmente afectadas porque un CBDC con este diseño replicaría el efectivo físico en lugar de los depósitos bancarios.

Este trabajo construye un modelo con competencia imperfecta en el sector bancario. En el modelo, los bancos emiten depósitos y conceden préstamos, y los depósitos pueden ser utilizados como instrumentos de pago por los hogares. Los autores utilizan el modelo para evaluar los efectos de equilibrio general de la introducción de una moneda digital del banco central (CBDC). Los autores identifican un nuevo canal a través del cual la CBDC puede mejorar la eficiencia de la intermediación bancaria y aumentar los préstamos y la producción agregada, incluso si su uso es bajo, limitando así el poder de mercado de los bancos en el mercado de depósitos. El modelo se calibra para la economía estadounidense.

Una de las preocupaciones que se plantean con frecuencia sobre una moneda digital emitida por un banco central (CBDC) es que probablemente compita con los depósitos bancarios como medio de pago y, por tanto, aumenten los costes de financiación de los bancos privados e induzca la desintermediación. En este estudio, se desarrolla un modelo de equilibrio general micro-fundamentado con dinero y banca en el que se evalua esta preocupación tanto teórica como cuantitativamente. Los autores encuentar que cuando los bancos tienen poder de mercado en el mercado de depósitos, la introducción de una CBDC que compite con los depósitos bancarios como medio de pago, puede obligar a los bancos a elevar la tasa de depósito y ampliar la intermediación bancaria y los resultados. El modelo, calibrado para la economía estadounidense, sugiere que una CBDC con un tipo de interés adecuado puede aumentar los préstamos bancarios en un 3,55% y los resultados en un 0,50%. También se utiliza un marco para evaluar otras dimensiones del diseño de la CBDC, incluyendo la aceptación, la elegibilidad como reserva y la regla de la oferta, y se evalua el papel de una CBDC a medida que la economía reduce el uso del dinero en efectivo.

Este documento informa sobre el trabajo realizado por un grupo de trabajo interno del Banco de Francia sobre la moneda digital (CBDC) dirigido por Christian Pfister. El objetivo del grupo de trabajo era documentar las ventajas, los costes, las dificultades y los riesgos asociados a la posible implantación de una CBDC, ya sea a nivel mayorista, es decir, accesible a las instituciones financieras o a las instituciones financieras designadas, o a nivel minorista, es decir, de acceso universal. El grupo adoptó deliberadamente una perspectiva más operativa que la que suele adoptarse en los trabajos relacionados con la CBDC, que en gran parte se han basado en enfoques teóricos. En la primera parte del informe se examinan las posibles razones para emitir una CBDC, en la segunda se consideran los aspectos técnicos y operativos, en la tercera el marco jurídico y en la cuarta las consecuencias macroeconómicas, monetarias y financieras. Siempre que se considera oportuno, se distingue entre las versiones mayorista y minorista de los CBDC, ya que es posible disociar la emisión de un tipo del otro.

A partir de 2009, se presentó al público el concepto de activos digitales de emisión descentralizada que, según sus promotores, podrían sustituir a la moneda de curso legal. Más de una década después, este proyecto aún no se ha puesto en marcha. Las stablecoins, que han surgido más recientemente, están diseñadas para parecerse más a la moneda de curso legal y pretenden remediar las deficiencias de la primera generación de criptoactivos. Sin embargo, todavía conllevan muchos riesgos. En respuesta a estas iniciativas, tanto los bancos centrales como los operadores privados han puesto en marcha proyectos innovadores en el ámbito de las infraestructuras e instrumentos de pago. El Banco de Francia, por su parte, ha empezado a experimentar con un euro digital.

La investigación realizada por el Banco de Canadá ha establecido que existe un aspecto de bien público en la privacidad de los pagos (Garratt y van Oordt 2019). Este documento describe lo que es tecnológicamente factible para la privacidad en un sistema de moneda digital del banco central (CBDC). La privacidad en una CBDC va más allá de las opciones binarias de anonimato o divulgación total. Los diseñadores del sistema tienen una serie de opciones en torno al tipo de información que se mantiene privada y de quién se mantiene privada. Dado que la privacidad no es competencia exclusiva del Banco, y su definición requiere consultas con partes externas.

Los autores presentan un marco político para el dinero y los pagos electrónicos. El marco plantea un conjunto de preguntas positivas relacionadas con las áreas de responsabilidad de los bancos centrales: sistemas de pagos, política monetaria y estabilidad financiera. Las preguntas se plantean para cuatro amplias formas de dinero electrónico: de emisión privada o pública, y con verificación centralizada o descentralizada de las transacciones. El objetivo de este marco es ayudar a evaluar las compensaciones a las que se enfrentan los bancos centrales en la decisión de emitir nuevas formas de dinero electrónico.

Los bancos centrales y los académicos están debatiendo la posibilidad de que el banco central emita una moneda digital. Existen muchos argumentos a favor y en contra de la emisión de una CBDC. En esta nota se analizan los dos argumentos más importantes desde la perspectiva del objetivo de política monetaria de la estabilidad de precios. En las dos secciones siguientes, los autores exponen cada argumento y discuten las correspondientes advertencias e implicaciones para la creación de una CBDC. A lo largo de esta nota, suponen que la CBDC es universalmente accesible, pero no imponemos ninguna hipótesis sobre los límites de las transacciones.

Muchos bancos centrales están contemplando la posibilidad de emitir una moneda digital respaldada por un banco central (CBDC). Una CBDC tiene ciertas ventajas potenciales, como la posibilidad de que pueda generar intereses. Sin embargo, el uso de una CBDC es costoso para los agentes, tal vez porque pierden su anonimato al utilizar la CBDC en lugar del dinero efectivo. Se estudia la política monetaria óptima cuando los agentes disponen sólo de dinero efectivo, sólo de una CBDC, o tanto de dinero efectivo como de una CBDC. Si el coste de utilizar la CBDC no es demasiado elevado, se pueden realizar asignaciones más eficientes utilizando la CBDC en lugar del efectivo, y se puede alcanzar un óptimo. Disponer tanto de dinero efectivo como de una CBDC puede dar lugar a un menor bienestar que en los casos en los que sólo se dispone de dinero efectivo o sólo de una CBDC. Se calcula que el aumento del bienestar que supone la introducción de una CBDC es de hasta un 0,64% en el caso de Canadá.

La transformación digital está dando lugar a nuevos modelos de negocio y está cambiando fundamentalmente los procesos empresariales existentes. En el futuro, muchos de estos procesos estarán aún mucho más automatizados. La tecnología de libro mayor distribuido, que utiliza tokens para representar bienes y servicios reales y permite que estos se negocien digitalmente, hace posible que los flujos de servicios sean programables, autónomos y automatizados. Esto significa que los sistemas de pago existentes se enfrentarán a nuevos retos. El grado de aprovechamiento de las ventajas de la liquidación digital depende en gran medida de que los flujos de efectivo asociados sean igualmente programables y puedan sincronizarse con los flujos de servicios.

La consideración de una CBDC es un nuevo reto, complejo y sujeto a una importante incertidumbre. Una CBDC podría tener importantes consecuencias, que dependerían de sus atributos específicos, y podrían incluir tanto beneficios como costes. En consecuencia, la evaluación de las CBDC requiere un análisis cuidadoso de las motivaciones y las posibles implicaciones, incluida una evaluación de los riesgos que podrían derivarse de la implantación de una CBDC.

El uso de los billetes en Canadá para los pagos ha disminuido de forma constante durante algún tiempo, y se observan tendencias similares en otros países. Esto ha llevado a algunos observadores a predecir una sociedad sin efectivo en el futuro. Este documento considera las implicaciones del abandono del uso del efectivo en el futuro. Más concretamente, los autores examinan una serie de formas en las que la aparición de una sociedad sin efectivo podría afectar a las principales preocupaciones de un banco central, como el señoreaje, la política monetaria, los pagos y las consideraciones de estabilidad financiera. Los autores concluyen que una sociedad sin dinero en efectivo no causaría, en general, problemas importantes en todo el sistema. Sin embargo, hay algunas áreas en las que podrían surgir problemas: el mantenimiento de la fiabilidad operativa y la contestabilidad en los pagos al por menor, y la provisión de un depósito de valor seguro en una crisis financiera (extrema). Los autores señalan las opciones políticas para abordar estos posibles problemas.

A fines de noviembre de 2017, el gobernador del Banco de Israel nombró un equipo para examinar el tema de las monedas digitales del banco central. Este documento resume el trabajo del Banco de Israel, proporcionando principalmente un esquema de la situación en el extranjero y en Israel, y presenta los principales problemas que deben examinarse al discutir sobre la moneda digital de un banco central. Según el estudio, el objetivo principal de la emisión de moneda digital es mantener el acceso del público a la responsabilidad de un banco central en caso de que el uso de efectivo disminuya significativamente, como está sucediendo en Suecia, pero ese tema no es relevante actualmente para la economía israelí, ya que no hay una reducción significativa en el uso de efectivo. Como resultado, los autores no recomiendan que el Banco de Israel emita moneda digital (e-shekel) en un futuro próximo.

Este documento analiza el impacto legal de una moneda digital del banco central (CBDC) en el panorama de los pagos europeos. Comienza con un debate sobre el concepto de dinero, sus funciones y las teorías subyacentes. A continuación, se analiza el concepto de CBDC y los distintos tipos de CBDC que se están proponiendo en la actualidad. El documento se pregunta si la adopción de un CBDC paneuropeo requeriría un enfoque armonizado, o si las soluciones nacionales podrían ser suficientes por sí solas. El documento describe los aspectos legales del panorama de pagos europeo que habría que ajustar para poder liquidar las transacciones de la CBDC sin que ello suponga riesgos para los participantes en el sistema de pagos. El documento concluye sugiriendo que esta nueva forma de dinero podría ampliar los debates en torno a la teoría institucional del dinero, y que un enfoque más cauteloso del tema podría inclinar al legislador europeo a considerar modificaciones, en caso de que se decida adoptar una CBDC.

Las monedas digitales han suscitado un gran interés en los últimos años y tienen el potencial de ser ampliamente adoptadas para realizar pagos. Las autoridades públicas y los bancos centrales de todo el mundo siguen de cerca la evolución de las monedas digitales y están estudiando sus implicaciones para la economía, el sistema financiero y los bancos centrales. Una cuestión clave para las autoridades públicas, especialmente para un banco central, es la de emitir o no su propia moneda digital que pueda ser utilizada por el público en general para realizar pagos. Hay varios argumentos a favor de una moneda digital emitida por el banco central. Este documento propone un marco para evaluar por qué un banco central debería considerar la emisión de una moneda digital y cómo implementarla para mejorar la eficiencia del sistema de pagos minoristas.

Una moneda digital emitida por el banco central para pagos minoristas denominada en dólares canadienses podría, en teoría, crear competencia por la financiación de los depósitos bancarios. Los autores analizan las posibles implicaciones que una mayor competencia por la financiación de los depósitos podría tener en los ingresos y la liquidez de los seis mayores bancos canadienses, utilizando datos regulatorios de los años 2018 y 2019.

Este documento es un análisis de las monedas digitales, incluidas las criptodivisas, y su potencial como instrumentos monetarios. El análisis muestra que el concepto de moneda digital es una falacia. La moneda, en forma de monedas y billetes, puede considerarse como una representación física de una unidad monetaria de cuenta. La moneda no puede ser digitalizada, ya que esto significaría inevitablemente crear un sistema de registro financiero basado en cuentas. Las criptomonedas no son en absoluto monedas, sino sistemas de contabilidad para activos inexistentes. La moneda digital del banco central significaría prácticamente cuentas bancarias en el banco central. El hecho de que el público en general deba tener acceso a dichas cuentas, y de que se permita realizar transacciones monetarias de forma anónima o privada, son cuestiones de política y no están relacionadas con las criptodivisas o su tecnología subyacente.

Los bancos centrales han emitido tradicionalmente dinero en efectivo para el público en general. Con la digitalización, los billetes se están convirtiendo en un instrumento de pago técnicamente obsoleto, y algunos bancos centrales han estudiado la posibilidad de emitir dinero electrónico respaldado por el banco central aplicable a los pagos al por menor. El dinero electrónico del banco central ofrecería al público la posibilidad de tener dinero del banco central en un futuro potencialmente sin efectivo. En su forma actual, la tecnología blockchain probablemente no sería una solución adecuada, ya que es incapaz de procesar un número suficientemente grande de transacciones. El dinero electrónico del banco central tendría potencialmente implicaciones significativas para otras áreas de la política del banco central, que deberían ser analizadas meticulosamente.

Este artículo presenta las principales conclusiones del Informe del Grupo de Estudio sobre Cuestiones Jurídicas relativas a la Moneda Digital emitida por un Banco Central (CBDC). Sobre la base de cuatro modelos de emisión de una CBDC, el informe analiza las cuestiones jurídicas que se plantearían en el marco jurídico japonés si el Banco de Japón emitiera su propia CBDC.

En los últimos años se han producido rápidas innovaciones tecnológicas en los pagos al por menor. Estos cambios tan drásticos en los sistemas de pago han hecho que se cuestione la existencia de una demanda de dinero efectivo por parte de los consumidores. La entrada de estos nuevos productos y servicios ha dado lugar a mejoras significativas en las características de los métodos de pago existentes, como la tecnología tap-and-go o las tarjetas de crédito y débito contactless. Además, la introducción de monedas digitales descentralizadas ha suscitado dudas sobre la necesidad de una moneda digital respaldada por un banco central (CBDC) y, en caso afirmativo, sobre cuáles deberían ser sus características esenciales. Para abordar estas cuestiones, los autores desarrollan y estiman un modelo estructural de demanda de instrumentos de pago. Utilizando las estimaciones de los parámetros, los autores llevan a cabo un experimento contrafactual con la introducción de una CBDC y simulan las decisiones de adopción y uso de los consumidores después de la introducción.

El papel del efectivo en la vida de los canadienses ha evolucionado en la última década. Durante este período, han surgido dos tendencias divergentes en Canadá: el uso de efectivo para las transacciones en el punto de venta ha disminuido, pero la demanda general de efectivo ha aumentado. La Encuesta Alternativa sobre el Efectivo de 2019 fue diseñada para estudiar estas tendencias y actualizar la comprensión del Banco de Canadá sobre el uso de efectivo por parte de los canadienses. Los autores preguntaron a los canadienses sobre sus tenencias de efectivo, el uso futuro previsto del efectivo y las opiniones sobre cómo se verían afectados si el efectivo desapareciera. Además de la disminución del uso del efectivo, la aparición de monedas digitales emitidas por el sector privado ha motivado a muchos bancos centrales a realizar investigaciones sobre las monedas digitales del banco central (CBDC). Los autores contribuyen a la investigación del Banco de Canadá sobre las CBDC mediante el seguimiento del uso de efectivo por parte de los canadienses y su adopción de métodos de pago digitales. Constatan que las tenencias de efectivo de los canadienses son estables y que la adopción de criptomonedas sigue siendo limitada y se concentra en unos pocos subgrupos demográficos. Además, los autores concluyen que pocos canadienses tienen previsto dejar de utilizar el efectivo por completo y que una parte considerable de ellos consideraría problemática la desaparición del efectivo.

Este documento se centra en el estudio de los efectos de CBDC en los bancos, utilizando como ejemplo el sector bancario sueco. Los autores encuentran que, si bien una determinada salida de pequeños depósitos hacia e-corona reduce las carteras de liquidez de los bancos y empeora sus perfiles de financiación, los bancos normalmente pueden controlar esta salida a través de los tipos de los depósitos a la vista. Los bancos también pueden emitir más fondos de inversión para restaurar su liquidez y opciones de financiación. Un cálculo indicativo de la demanda de e-corona en tiempos normales muestra que estaría por debajo del tres por ciento del PIB nominal y que el impacto de una e-corona en los costes de financiación bancaria sería de hasta 25 puntos básicos en supuestos plausibles. En tiempos de dificultad, una e-corona puede aumentar el número de bancos que experimentan una afluencia masiva. Este será el caso si una e-corona tiene características que la hacen más atractiva que los activos administrados existentes, como depósitos en los bancos más seguros, cuentas de impuestos o efectivo. Sin embargo, el responsable de la formulación de políticas puede controlar las características exactas de una e-corona. En resumen, al estudiar los efectos de la estabilidad financiera en los bancos, los autores no encuentran ningún argumento contundente que vaya en contra de la emisión de una e-corona.

El tema de la moneda digital del banco central (en adelante, CBDC) ha recibido recientemente una gran atención por parte de los responsables políticos y los académicos. Se discute una amplia gama de configuraciones de CBDC, desde cuentas de banco central universalmente accesibles o tokens digitales hasta sugerencias menos extremas de ampliar solo parcialmente el acceso al balance del banco central proporcionando CBDC a institutos mayoristas o haciendo que el sector privado medie en el proceso proporcionando CBDC sintéticas.

Una moneda digital anónima basada en tokens (CBDC) plantearía ciertos riesgos de seguridad para los usuarios. Estos riesgos se derivan de la forma en que se agregan los saldos, de su uso transaccional y de la competencia entre proveedores de soluciones de agregación. El banco central podría mitigar estos riesgos en el diseño de la CBDC limitando los saldos o las transferencias, modificando las normas de responsabilidad o imponiendo protocolos de seguridad a los proveedores de almacenamiento.

Las monedas digitales almacenan los saldos en direcciones electrónicas anónimas. Los autores analizan las compensaciones entre la seguridad y la conveniencia de agregar saldos en direcciones, monederos electrónicos y bancos. En el modelo, los agentes equilibran el riesgo de robo de una cuenta grande con el coste de salvaguardar un gran número de contraseñas para muchas cuentas pequeñas. Los custodios de las cuentas (bancos, monederos y otros proveedores de servicios de pago) tienen diferentes objetivos y compensaciones a lo largo de estas dimensiones; los autores analizan los efectos sobre el bienestar de las diferentes estructuras e interdependencias del sector. En particular, examinan las consecuencias de los programas de «agregación de contraseñas», que, en efecto, consolidan los riesgos entre las cuentas.

Los autores examinan las implicaciones de la moneda digital del banco central (CBDC) para la estabilidad financiera utilizando un modelo de equilibrio general monetario en el que (i) los bancos proporcionan liquidez en forma de moneda fiduciaria, y (ii) los depósitos de los bancos comerciales compiten con los depósitos del banco central en la cuenta CBDC.

En la comunidad de expertos rusa, también se discute activamente el tema de los activos digitales y su impacto en el sistema monetario. En este artículo, el autor proporciona una descripción general de los principales temas de debate globales sobre el tema de las monedas digitales minoristas de los bancos centrales y destaca aspectos importantes: 1. La aparición de nuevo dinero de los bancos centrales en forma de CBDC puede cambiar la sistema, pero es poco probable que ayude a resolver los problemas económicos estructurales de un país en particular. 2. El potencial de CBDC aún no se ha explorado y los beneficios potenciales son difíciles de cuantificar. 3. El nuevo tipo de dinero tiene el potencial de mejorar el mecanismo de transmisión de la política monetaria, pero esta capacidad depende del diseño específico de las monedas digitales minoristas de los bancos centrales. 4. La creación de CBDC minoristas puede traer riesgos, por ejemplo, para la estabilidad financiera, que deben estudiarse a fondo de antemano. Por lo tanto, el diseño del sistema, debe considerar y minimizar estos riesgos.

Este documento establece tres modelos de moneda digital del banco central (CBDC) que difieren en función de los sectores que tienen acceso a la CBDC. Se estudia la dinámica de los balances sectoriales en el momento de la introducción inicial de la CBDC, y de un intento de salida a gran escala de los depósitos bancarios hacia la CBDC. Se concluye que si la introducción de la CBDC sigue un conjunto de principios básicos, la financiación bancaria no se reduce necesariamente, la provisión de crédito y liquidez al sector privado no tiene por qué contraerse, y se aborda el riesgo de una huida a gran escala de los depósitos bancarios hacia la CBDC. Los principios básicos son los siguientes (i) La CBDC ofrece un tipo de interés ajustable. (ii) La CBDC y las reservas son distintas y no son convertibles entre sí. (iii) No se garantiza la convertibilidad de los depósitos bancarios en CBDC en los bancos comerciales (y, por tanto, en el banco central). (iv) El banco central sólo emite CBDC contra valores admisibles (principalmente títulos públicos). Los dos últimos principios implican que los hogares y las empresas pueden intercambiar libremente depósitos bancarios por CBDC en un mercado privado, y que el mercado privado puede obtener libremente CBDC adicionales del banco central, al tipo de interés de CBDC publicado y contra valores elegibles.

¿Puede la introducción de la moneda digital del banco central (CBDC) mejorar el bienestar social? Los autores construyen un modelo de doble moneda para estudiar si la introducción de la CBDC con una tecnología de mantenimiento de registros puede reducir los incentivos a la evasión fiscal en las transacciones en efectivo y, además, lograr una mejor asignación que en una economía de sólo efectivo. La evasión fiscal no se produce en una economía con un impuesto sobre la inflación. Sin embargo, si la imposición de un impuesto positivo sobre las ventas es inevitable para la independencia del banco central, surge una ineficiencia asociada a la evasión fiscal en las transacciones en efectivo. La introducción de un CBDC con intereses positivos puede reducir esta ineficiencia y, por tanto, mejorar el bienestar al desalentar la evasión fiscal y recompensar el pago de impuestos.

En un mercado en el que los consumidores eligen entre opciones de pago y las empresas compiten con productos y precios, los autores muestran que los datos de pago impulsan la formación de un monopolio de mercado. Una política de intercambio de datos puede restablecer y mantener con éxito un mercado competitivo, pero a menudo a costa de la eficiencia y el bienestar del consumidor. La introducción de un medio de pago electrónico anónimo de bajo coste, o efectivo digital, preserva la estructura del mercado y mejora el bienestar de los consumidores al permitirles monetizar su información privada. Los autores discuten el posible papel de los bancos centrales en el suministro de efectivo digital.

Este trabajo predice la demanda de los hogares de moneda digital del banco central (CBDC) bajo diferentes escenarios de diseño, aplicando un modelo estructural de demanda a un conjunto único de datos de encuestas de hogares canadienses. Más concretamente, las utilidades de los hogares por tener cada activo se representan en el espacio de atributos del producto y sus preferencias hacia estos atributos se estiman estudiando cómo asignan sus activos líquidos entre el efectivo y el depósito a la vista. El documento predice la demanda de CBDC utilizando las preferencias estimadas y los atributos de diseño de los CBDC. Con un diseño de referencia, los hogares mantienen entre el 4% y el 55% de sus activos líquidos en CBDC, dependiendo de cómo los hogares con diferentes características valoren los CBDC. Los atributos importantes que afectan a la demanda de CBDC son la utilidad para la elaboración de presupuestos, la privacidad, el coste de uso y la agrupación del servicio de asesoramiento financiero, así como la tasa de rendimiento.

Este informe selecciona una motivación para una CBDC -la inclusión financiera- y subraya tres formas en que una CBDC diseñada para abordar esta cuestión puede entrar en conflicto con otros objetivos para la creación de una CBDC o impedirlos. Aunque rara vez hay una motivación principal para una CBDC, tanto el sector privado como los bancos centrales citan la inclusión financiera como motivación para emitir una moneda digital.

Una de las motivaciones de una moneda digital del banco central (CBDC) es la inclusión financiera, es decir, la incorporación de los estadounidenses no bancarizados al sistema de pagos. Para alcanzar este objetivo, una CBDC tendría que estar diseñada para satisfacer las necesidades específicas de la diversa población no bancarizada.

Este documento analiza la moneda digital emitida por el banco central (CBDC) y su posible impacto en el mecanismo de transmisión monetaria. En primer lugar, ofrecemos una definición general de CBDC que debería hacer que el concepto sea accesible a un amplio abanico de economistas y profesionales de la política monetaria. A continuación, investigamos cómo la CBDC podría afectar a las distintas etapas de la transmisión, desde los mercados de dinero del banco central hasta la economía real. Llegamos a la conclusión de que la política monetaria podría funcionar de forma muy parecida a la actual, variando el precio o la cantidad de dinero del banco central, y que la transmisión podría incluso reforzarse para un cambio determinado de los instrumentos de política.

El acceso universal es un objetivo político e intrínseco del Banco de Canadá. El Banco tiene un historial de elaboración e impresión de billetes accesibles. Están disponibles en las comunidades urbanas, rurales y remotas de Canadá. Los usuarios del dinero efectivo no necesitan una cuenta bancaria o una red digital y no pagan comisiones. El Banco diseña cada billete para que pueda ser utilizado fácilmente por todo el mundo, incluidas las personas ciegas o con problemas de visión. La investigación actual explora cómo una moneda digital del banco central (CBDC) también podría diseñarse para el acceso universal, si el Banco decidiera emitirla.

Este documento explora los aspectos de seguridad involucrados en la construcción y despliegue de una moneda digital de banco central (CBDC). La seguridad es una cualidad esencial de un sistema CBDC. Además de asegurar el almacenamiento y la transferencia de valor subyacentes, la seguridad implica aspectos de privacidad y resistencia. Las amenazas deben mitigarse para proteger la integridad de los fondos y la confidencialidad de los usuarios. Un sistema CBDC seguro mantendrá la confianza del público en el banco central.

Este informe, elaborado por un grupo de trabajo del Norges Bank, ofrece una visión general de los aspectos a los que debe darse importancia a la hora de evaluar si el Norges Bank debe emitir una CBDC. Una CBDC puede diseñarse de varias maneras, dependiendo de los objetivos deseados. El grupo de trabajo señala, en particular, tres posibles propósitos que merecen una mayor consideración: garantizar una alternativa pública y libre de riesgo crediticio a los depósitos en bancos privados, además del efectivo; funcionar como una solución de respaldo independiente para los sistemas de pago electrónicos ordinarios; garantizar la existencia de una moneda de curso legal adecuada como complemento del efectivo.

Varios bancos centrales están estudiando la posibilidad de emitir en el futuro dinero electrónico de acceso general. Al igual que el dinero en efectivo, este tipo de dinero representa un derecho sobre el banco central del país en cuestión, y se denomina en la unidad monetaria oficial de ese país. En este segundo informe, el grupo de trabajo ha examinado con más detalle los posibles objetivos de cualquier moneda digital de un banco central, así como los medios alternativos para conseguirlos.

El objetivo de la tercera fase del proyecto es proporcionar una base más sólida para evaluar si el Norges Bank debe trabajar para emitir una CBDC y, en caso afirmativo, en qué forma. Los resultados del proyecto incluirán: a) el examen de las soluciones detalladas pertinentes de los CBDC sobre la base de las soluciones propuestas en (2019) con evaluaciones de, entre otras cosas, las características necesarias y deseables; b) la realización de análisis adicionales de la motivación y el impacto de un CBDC cuando el grupo de trabajo lo considere necesario para hacer una recomendación; c) el resumen y la sistematización de la evolución internacional y de cualquier factor nuevo en el debate internacional sobre los CBDC y cuestiones conexas.
Este documento propone que una organización internacional (por ejemplo, AMRO) proporcione una moneda común asiática en forma de moneda digital utilizando tecnología como la cadena de bloques en Asia Oriental. En esta propuesta, los autores asumen que cada moneda actual y la nueva moneda digital común coexisten en las respectivas economías por el momento. Con la llegada de la moneda digital, la moneda común es más factible desde el punto de vista técnico. Esta propuesta tiene las siguientes tres ventajas: (1) méritos como moneda digital, (2) méritos como moneda común, y (3) una moneda que se gestiona en un marco multilateral. Por el último punto, podría evitar el control dominante de una moneda internacional por parte de los grandes países, y se puede garantizar la equidad política.

Este artículo analiza el concepto de moneda digital emitida por un banco central, destacando sus similitudes y diferencias con los dos principales pasivos de su balance: el efectivo y las reservas bancarias. También analiza las principales razones por las que algunos bancos centrales están estudiando las posibles consecuencias de la introducción de este nuevo instrumento. Por último, se examinan diferentes alternativas de moneda digital de los bancos centrales y se destacan algunas de las posibles implicaciones para la conducción de la política monetaria y para la estabilidad financiera.

Afrontar los retos y aprovechar las oportunidades de la digitalización puede exigir cambios en el modelo de negocio tradicional de los bancos centrales. Este artículo se centra en los pagos al por menor, donde los cambios están siendo rápidos y muy demandados por los clientes de todo el mundo. Teniendo en cuenta los argumentos de la competencia y la estabilidad financiera, proporciona una justificación para que los bancos centrales tengan una mayor participación en los sistemas de pagos al por menor mediante la construcción y el mantenimiento del control de los componentes básicos de estos sistemas. La moneda digital de los bancos centrales y los sistemas de pago rápido se evalúan como herramientas alternativas que sirven a los bancos centrales para fomentar la eficiencia, la resistencia y la seguridad en los pagos al por menor, así como para preservar la estabilidad financiera.

Al entrar en el milenio, la tecnología ha adquirido un gran protagonismo en la mayoría de los sectores de la vida, incluida la moneda como producto que sólo puede ser emitido por el banco central. Este documento examina el importante efecto que una moneda digital emitida por un banco central (CBDC) tiene sobre el diseño de la política monetaria del banco central. A continuación, el documento expone algunos puntos de referencia de la moneda digital emitida por el banco central (CBDC) en varios países. Muchos bancos centrales están explorando activamente la implantación de monedas digitales soberanas. Los principales resultados de este estudio son que las CBDC proporcionan nuevos instrumentos monetarios, que las CBDC pueden mejorar la inclusión financiera y que las CBDC pueden mejorar la transmisión de la política monetaria.

Recientemente se ha prestado una creciente atención internacional a la posible emisión de monedas digitales respaldadas por los bancos centrales (CBDC), o lo que podría considerarse un equivalente digital de los billetes y monedas. Aunque la viabilidad técnica de esta nueva forma de dinero aún no se ha establecido, este documento considera algunas cuestiones en torno a su posible diseño, las posibles razones para su emisión y las implicaciones de la misma. Dados los beneficios y riesgos probables, en la actualidad no parece haber un argumento sólido para su emisión en Australia. No obstante, será importante seguir de cerca la experiencia de otras jurisdicciones que están considerando la posibilidad de poner en marcha proyectos de CBDC.

Aunque no se ha tomado ninguna decisión sobre la emisión de una moneda digital respaldada por el banco central (CBDC), este documento explora el enfoque tecnológico para construir un sistema CBDC con fines de planificación de contingencia. Cualquier diseño debe estar determinado por las decisiones políticas sobre los atributos de la CBDC (por ejemplo, privacidad, resistencia); el modelo de negocio (considerando, por ejemplo, los socios, los canales de los usuarios finales y el modelo de costes); y las cualidades que el sistema soporta (por ejemplo, la experiencia del usuario, la seguridad). Esta nota explora estas opciones y describe los posibles límites que la tecnología subyacente puede imponer a la combinación de objetivos políticos.

Este plan de acción se ha elaborado en el marco del proyecto e-krona del Riksbank y cubre la segunda etapa del proyecto, la fase 2, que abarca 20181. Este proyecto se inició en marzo de 2017, para investigar sin prejuicios la posibilidad de emitir un medio de pago electrónico general, una corona electrónica, como complemento del efectivo. Sin embargo, el Riksbank aún no ha tomado una decisión sobre la emisión de una corona electrónica y el objetivo no es que la corona electrónica sustituya al efectivo.

El informe está organizado de la siguiente manera. El capítulo 1 presenta las razones que tiene el Riksbank para investigar la emisión de ekronas. En el capítulo 2 se examinan las características de las ekronas y dos modelos viables de su funcionamiento. El capítulo 3 analiza cómo podría ser la función operativa del Riksbank en un sistema de e-krona y los aspectos técnicos del diseño de una e-krona. El capítulo 4 analiza las consecuencias de la emisión de e-kronas desde el punto de vista de la política monetaria y la estabilidad financiera. Los aspectos legales de la introducción de las e-kronas se tratan en el capítulo 5. Por último, en el capítulo 6 se extraen una serie de conclusiones. El proyecto desea expresar su agradecimiento al BCE por haber contribuido con valiosos recursos a la elaboración de este informe.

Este artículo contribuye al debate sobre la CBDC evaluando los pros y los contras de una moneda digital pública emitida por un banco central en cuatro áreas funcionales: distribución de la moneda, pagos, estabilidad monetaria y estabilidad financiera. Los autores distinguen entre dos tipos de moneda digital: las monedas digitales «convencionales», que se basan en la tecnología de pagos existente para funcionar, y las criptomonedas, que se basan en la tecnología distribuida (similar a Bitcoin). Los autores descubren que los pros y los contras de que un banco central emita una moneda digital se mezclan en cada una de las funciones de los bancos centrales, lo que revela la complejidad de evaluar una moneda de este tipo. En particular, los autores encuentran que las implicaciones para la política monetaria y la estabilidad financiera podrían ser significativas, tanto positivas como negativas.

Las monedas digitales respaladas por los bancos centrales han estado en auge durante los últimos años, especialmente tras la aparición de criptomonedas como Bitcoin, Ethereum, Ripple y otras. Los principales bancos centrales, como el Banco Popular de China y el Riksbanken (Banco Central de Suecia), y algunos de los demás bancos centrales de todo el mundo, han intentado desarrollar y probar las monedas digitales respaldadas por un banco central en todo el mundo. Sin embargo, la principal pregunta que hay que responder es si las criptomonedas o las monedas digitales emitidas por los bancos centrales (CDBC) se convertirán en la principal forma de dinero en el futuro o si estas monedas coexistirán armoniosamente dentro del paradigma de la economía. Este documento aplica conceptos monetarios y de economía política para debatir cómo puede desarrollarse una posible moneda digital respaldada por un banco central y cómo competiría con las criptodivisas. En conclusión, la introducción de una moneda digital respaldada por un banco central reducirá los problemas de las políticas monetarias en lugar de crear nuevos problemas y este documento explica cómo se puede lograr esto.

Este artículo examina las posibles ventajas que podría aportar una moneda digital del banco central (CBDC) en el contexto de los mecanismos de pago existentes. En la actualidad, los bancos centrales proporcionan los principales mecanismos de pago para el comercio: el dinero en efectivo, utilizado por el público, y los servicios de pago electrónico, utilizados por las instituciones financieras elegibles.

Ante el desarrollo de la innovación digital, la expansión mundial de los pagos sin dinero efectivo y la aparición de los criptoactivos, algunos sostienen que los bancos centrales deberían emitir monedas digitales que puedan ser utilizadas por los ciudadanos en lugar de los billetes de papel. Los debates sobre las monedas digitales emitidas por los bancos centrales están suscitando una gran atención en todo el mundo. Aunque muchos de los principales bancos centrales, incluido el Banco de Japón, no tienen un plan inmediato para emitir monedas digitales que puedan sustituir a los billetes, algunos bancos centrales están considerando seriamente si deben emitir monedas digitales en un futuro próximo o ya las han emitido como estudios piloto. Los debates sobre las monedas digitales de los bancos centrales abarcan amplias cuestiones, como sus posibles efectos en la eficiencia de los pagos, la intermediación de fondos de los bancos, las crisis de liquidez y el mecanismo de transmisión de la política monetaria. Todas estas cuestiones tienen importantes implicaciones para las funciones del dinero, así como para su futuro.

Las investigaciones y el desarrollo en curso de monedas fiduciarias digitales (DFC) han despertado la atención de los responsables políticos, los reguladores y la industria y la comunidad académica. Sin embargo, aún no existe una idea clara y un proyecto de cómo debe ser una DFC. Este artículo establece un marco sistemático para analizar el núcleo y el carácter de la DFC desde cuatro dimensiones: valor de la moneda, aspectos técnicos, medios de implementación y escenarios de aplicación. Se argumenta que un DFC es una moneda basada en el crédito en términos de valor, una criptodivisa desde una perspectiva técnica, una moneda basada en algoritmos en términos de implementación y una moneda inteligente en escenarios de aplicación. En comparación con las monedas digitales privadas y el dinero electrónico existentes, la DFC estará dotada de cualidades totalmente nuevas y superiores. El objetivo de la DFC china es contribuir a un valor más estable, a datos más seguros, a una regulación más potente, a una mayor capacidad de pago al ser usada por los ciudadanos mediante una aplicación más inteligente. La DFC china debe tener cualidades que le permitan prestar un mejor servicio al público, ofrecer herramientas eficaces para el control macro-económico y sentar una base sólida para el desarrollo RegTech.

Este trabajo considera una economía en la que el dinero fiduciario emitido por el banco central compite con el dinero electrónico emitido por el sector privado. Los autores estudian un juego de fijación de políticas entre el banco central y el emisor de dinero electrónico y encuentran que (1) la política monetaria óptima del banco central depende de la política del emisor privado y puede desviarse de la regla de Friedman; (2) pueden existir múltiples equilibrios; (3) cuando la economía se aproxima a un estado sin efectivo, la política óptima del banco central mejora el poder de mercado del emisor de dinero electrónico y puede llevar a una discreta disminución del bienestar y a un discreto aumento de la inflación; y (4) no se puede alcanzar el primer mejor. El dinero electrónico emitido por el banco central conduce a una política óptima simple que logra el primer mejor resultado.

La aparición de stablecoins es una preocupación creciente para las autoridades de todo el mundo, incluida Indonesia, ya que podría afectar a la estabilidad financiera. Por ello, si un banco central opta por desarrollar una moneda digital del banco central (CBDC) para hacer frente a este problema, el diseño debe ajustarse a las características del país y a las necesidades de los consumidores. Este estudio se basa en las opiniones de expertos de diversos agentes económicos y utiliza una amalgama del proceso de red analítica (ANP) y el método Delphi para demostrar que el modelo de CBDC similar al efectivo es el diseño de moneda digital más apropiado para Indonesia, ya que podría mejorar la inclusión financiera y reducir la banca en la sombra en Indonesia.

Investigadores

En los últimos años, la moneda digital del banco central (CBDC, por sus siglas en inglés), una nueva forma de moneda soberana digitalizada, ha cobrado importancia como consideración política y operativa para muchos bancos centrales, ministerios de finanzas y otras instituciones. Los entresijos de la implementación de la CBDC son complejos y sus implicaciones son de gran alcance. Por ello, los responsables de la formulación de políticas pueden encontrarse en aguas desconocidas cuando intentan evaluar los posibles beneficios y compensaciones asociados a la CBDC. El conjunto de herramientas del Foro Económico Mundial para los responsables de las políticas de CBDC pretende responder a la necesidad de contar con una guía concisa para la toma de decisiones en materia de CBDC que proporcione información exhaustiva y consciente de los riesgos a los responsables de las políticas. Este documento sirve como posible marco para garantizar que cualquier despliegue de CBDC considere plenamente los costes así como los beneficios potenciales, valorando una multitud de riesgos y evaluando las estrategias de despliegue y gobernanza, las soluciones alternativas y otros factores destacados. En particular, no es exhaustivo, sino que pretende servir de complemento a la investigación adicional que debería realizar cualquier responsable político que se plantee la implantación de la CBDC.

Las monedas digitales de los bancos centrales han estado en auge durante los últimos años, especialmente tras la aparición de criptomonedas como Bitcoin, Ethereum, Ripple y otras. Los principales bancos centrales, como el Banco Popular de China y el Riksbanken (Banco Central de Suecia), y algunos de los demás bancos centrales de todo el mundo, han intentado desarrollar y probar las monedas digitales de los bancos centrales en todo el mundo. Sin embargo, la principal pregunta que hay que responder es si las criptomonedas o las monedas digitales de los bancos centrales (CDBC) se convertirán en la principal forma de dinero en el futuro o si estas monedas coexistirán armoniosamente dentro del paradigma de la economía. Este documento aplica conceptos monetarios y de economía política para debatir cómo puede desarrollarse una posible moneda digital del banco central y cómo competiría con las criptodivisas. En conclusión, sin embargo, la introducción de una moneda digital del banco central reducirá los problemas de las políticas monetarias en lugar de crear nuevos problemas y este documento explicará cómo se puede lograr esto.

Los autores estudian el diseño óptimo de una moneda digital del banco central (CBDC) en un entorno en el que los agentes se clasifican en efectivo, CBDC y depósitos bancarios según sus preferencias sobre el anonimato y la seguridad; y en el que los efectos de red hacen que la conveniencia de los instrumentos de pago dependa del número de sus usuarios. La CBDC puede diseñarse con atributos similares a los del efectivo o los depósitos, y puede generar intereses: una CBDC que compita estrechamente con los depósitos deprime el crédito bancario y la producción, mientras que una CBDC similar al efectivo puede conducir a la desaparición de éste. Entonces, el diseño óptimo de la CBDC compensa la intermediación bancaria con el valor social de mantener diversos instrumentos de pago. Cuando los efectos de red son importantes, un CBDC con intereses alivia la compensación del banco central.

Los bancos centrales de todo el mundo están explorando, y en algunos casos incluso probando, las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC). Las CBDC prometen hacer realidad una amplia gama de nuevas capacidades, como los desembolsos directos del gobierno a los ciudadanos, los sistemas de pago y transferencia de dinero al consumidor sin fricciones, y una serie de nuevos instrumentos financieros y palancas de política monetaria. En este artículo, los autores enumeran los retos técnicos fundamentales a los que se enfrentan los diseñadores de CBDC, centrándose especialmente en el rendimiento, la privacidad y la seguridad. A través de un estudio de la investigación académica y de la industria y de los sistemas desplegados, los autores discuten el estado del arte de las tecnologías que pueden abordar los desafíos involucrados en el despliegue exitoso de la CBDC. Los autores también presentan una visión de la rica gama de funcionalidades y casos de uso que una plataforma CBDC bien diseñada podría ofrecer a los usuarios.

La digitalización de la economía y las innovaciones tecnológicas están empujando a los bancos centrales a investigar nuevas formas de dinero digital. Los bancos centrales llevan tiempo investigando el concepto y el diseño de las monedas digitales. Aunque se ha avanzado mucho en la convergencia de las definiciones, el término Moneda Digital de los Bancos Centrales (CBDC) se sigue utilizando para referirse a varios conceptos. En este artículo, los autores abordan esta cuestión ampliando y perfeccionando el trabajo anterior, la Ontología de Referencia del Dinero y las Monedas Virtuales, para proporcionar una base semántica al concepto de CBDC.

La tecnología del libro mayor distribuido ha despertado el interés de los responsables políticos por considerar un sustituto digital del efectivo físico: la moneda digital del banco central (CBDC). Las teorías sugieren que la CBDC facilita un diseño con intereses que complementa el marco de la política monetaria existente, pero en realidad el dinero en efectivo nunca ha estado asociado a un rendimiento ajustable. El rendimiento ajustable o el tipo de interés ajustable se refiere a dejar que el tipo de interés del dinero xii salve esta brecha examinando las consecuencias económicas de un diseño de CBDC que devenga intereses, y extienda la discusión a un contexto de economía abierta con comercio y flujos de capital. A través de un modelo de equilibrio general dinámico y estocástico (DSGE), el estudio simula un escenario de referencia que se asemeja a una economía de caja, y dos escenarios opuestos asociados a la CBDC con intereses: los regímenes de regla de precio y regla de cantidad.

Este documento investiga cómo se puede esperar que una moneda digital del banco central afecte a un sector bancario monopolístico. El marco de análisis del documento combina el modelo de Diamond (1965) de la deuda pública con el modelo de Klein (1971) y Monti (1972) de un banco monopolista. El documento concluye que la introducción de una moneda digital del banco central no tiene ningún efecto perjudicial sobre la actividad de préstamo de los bancos y, en algunas circunstancias, puede incluso servir para promoverla. La presión competitiva conduce a un tipo de depósito monopolístico más alto que reduce el beneficio pero amplía la financiación de los depósitos a través de una mayor inclusión financiera y el ahorro deseado. Una apelación a la teoría y a las pruebas disponibles sugiere que no es probable que una moneda digital del banco central correctamente diseñada amenace la estabilidad financiera.

La tecnología de libro mayor distribuido (DLT) permite una amplia gama de casos de uso industrial y modelos de negocio innovadores, como los pagos programables y el intercambio sin fisuras de activos, bienes y servicios. Para explotar todo el potencial de una economía europea basada en DLT, es crucial el euro en las redes DLT. En este documento, proponemos un marco para desarrollar soluciones de pago para una economía europea basada en DLT. Para ello, descomponemos la cadena de valor de los pagos digitales en tres pilares: (1) sistema de ejecución de contratos, (2) infraestructura digital, y (3) unidad monetaria. Sobre la base de este marco, comparamos sistemáticamente las soluciones de pago basadas en cuentas y tokens, incluyendo una solución puente, tokens de dinero electrónico, monedas digitales sintéticas de bancos centrales (CBDC) y una moneda digital de banco central (CBDC). Teniendo en cuenta las circunstancias actuales, concluimos que ninguna solución de pago individual será suficiente para abordar todos los casos de uso emergentes. En su lugar, surgirá y coexistirá una amplia gama de soluciones de pago. Estas soluciones se aplicarán a una variedad de casos de uso diferentes y se lanzarán en distintos momentos.

El documento explora el precario equilibrio entre la modernización de los sistemas monetarios mediante monedas digitales (emitidas por el propio banco central o de forma independiente) y la salvaguarda de la estabilidad financiera que también garantizan los instrumentos tangibles de pago (y ahorro) como el papel moneda. ¿Qué aspectos de los sistemas de pago modernos podrían contribuir a mejorar el funcionamiento de la economía globalizada actual? ¿Y cuáles podrían incluso amenazar el mencionado equilibrio inestable?. Este documento pretende, precisamente, dar algunas respuestas preliminares a un debate complejo, y por lo tanto en curso, tanto a nivel científico como bancario y político.

El siguiente breve artículo pretende presentar algunos aspectos relevantes (aunque menos discutidos) que preocupan sobre la introducción de la moneda digital de los bancos centrales, independientemente de si se pretende que sea un sustituto o un complemento del efectivo. Por ejemplo, se hace referencia concreta a posibles efectos como las corridas bancarias y la fuga de capitales. También se cuestiona analíticamente su coexistencia con los límites para los pagos en efectivo que ya existen en varios países europeos. ¿Cuáles son las características estructurales que hacen que el papel moneda y las monedas (que son los únicos medios de pago emitidos directamente por el banco central) sigan siendo insustituibles? Estos y otros temas (como los efectos de la pandemia de COVID-19 para los límites de los pagos en efectivo) se tratarán siguiendo un enfoque discursivo, pero rigurosamente corroborado desde el punto de vista macroeconómico.

Ante el inminente «declive del dinero efectivo» y el auge de las monedas digitales (como el Bitcoin), hay argumentos de peso para que los bancos centrales empiecen a emitir «dinero efectivo digital», una versión electrónica de los billetes y monedas. Pero esto plantea una serie de preguntas: ¿cómo introducirían los bancos centrales el nuevo efectivo digital en la economía y cómo lo utilizaría el público? ¿Cuáles serían las ventajas? ¿Y tendría algún impacto — positivo o negativo — en la estabilidad financiera?

El presente artículo trata de desmitificar aún más las CBDC, mediante su representación en un sistema sencillo de cuentas financieras que permite captar sus implicaciones en el flujo de fondos. Además, el documento volvió a plantear la cuestión de cómo abordar el riesgo, acertadamente subrayado en la bibliografía, de que la CBDC pueda desintermediar estructural o cíclicamente (en relación con las crisis financieras) el sistema bancario. Al mismo tiempo, se reconoció que el control de las cantidades de una CBDC no equivale al control del impacto de la CBDC en el sistema financiero, ya que la CBDC podría ser un catalizador para una mayor reducción de los balances bancarios en beneficio de los intermediarios no bancarios, en particular si las cuentas de la CBDC ofrecen servicios de cuenta relativamente amplios, de manera que muchos hogares podrían dejar de sentir la necesidad de tener una cuenta de depósito bancaria.

Una de las principales preocupaciones al considerar la moneda digital del banco central (CBDC) es el efecto desintermediador en el sector bancario en tiempos normales, y aún más el riesgo de una corrida bancaria en tiempos de crisis. Este trabajo amplía el modelo de corrida bancaria de Gertler y Kiyotaki (2015) analizando el impacto de una CBDC. Un CBDC es un tipo adicional de pasivo para el banco central que, por identidad contable, debe ir acompañado de las respectivas acomodaciones en el lado del activo. El modelo compara los efectos de dos políticas diferentes del lado del activo entre sí y con la economía sin un CBDC. Los autores encuentran que un CBDC reduce el valor neto del sector bancario en tiempos normales, pero mitiga el riesgo de una corrida bancaria en tiempos de crisis. Las preocupaciones predominantes sobre el riesgo de corrida bancaria resultan ser consideraciones de equilibrio parcial que no tienen en cuenta los efectos de la CBDC sobre los activos.

La perspectiva de que los bancos centrales emitan moneda digital (CBDC) plantea inmediatamente la cuestión de cómo esta nueva forma de dinero debe coexistir e interactuar con las formas de dinero existentes. Este documento evalúa tres escenarios diferentes para la implantación de la CBDC en términos de sus implicaciones para la política monetaria. En el «escenario del usuario del dinero», la CBDC coexiste con el efectivo y los depósitos de los bancos comerciales. En el «escenario del gestor de dinero», el efectivo se suprime y la CBDC coexiste únicamente con los depósitos de los bancos comerciales. Y en el «escenario creador de dinero» se suprimen los depósitos bancarios comerciales y la CBDC coexiste únicamente con el efectivo. La evaluación se basa en una adaptación del trilema clásico de la política monetaria internacional a un sistema monetario nacional con múltiples formas de dinero. La propuesta es que un sistema monetario con dos creadores de dinero en competencia, el banco central y el sector bancario comercial, sólo puede perseguir simultáneamente dos de los tres objetivos de política.

El debate sobre las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) ha cobrado un impresionante impulso. Sin embargo, hasta ahora se ha centrado principalmente en las implicaciones macroeconómicas de las CBDC y en la estrecha perspectiva de desarrollar un sustituto digital del efectivo. Este artículo añade al debate una dimensión microeconómica de la CBDC. Los autores ofrecen una visión general del ecosistema de pagos existente y derivan una taxonomía sistémica de los CBDC que distingue entre nuevos objetos de pago y nuevos sistemas de pago. Utilizando la taxonomía sistémica, los autores son capaces de clasificar las diferentes propuestas de CBDC. Para debatir y evaluar las diferentes opciones de diseño de las CBDC, desarrollan dos criterios: la eficiencia de la asignación, es decir, si se puede diagnosticar un fallo del mercado que justifique una intervención gubernamental, y el atractivo para los usuarios, es decir, si las propuestas de CBDC constituyen alternativas atractivas para los usuarios en comparación con los objetos y sistemas de pago existentes. El análisis muestra que no hay justificación para los sustitutos del efectivo digital desde el punto de vista de la eficiencia distributiva y la perspectiva del usuario. En cambio, abre la perspectiva de un sistema de pagos al por menor organizado u orquestado por el banco central sin un nuevo objeto de pago independiente.

En este estudio, los autores ofrecen una perspectiva sistémica de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC). Separan las propuestas existentes de CBDC en la perspectiva de nuevos objetos de pago, puestos a disposición por los bancos centrales a un público más amplio, y nuevos sistemas de pago, operados por los bancos centrales. Desde una perspectiva sistémica, las propuestas de CBDC deben examinarse para ver cómo encajan en el actual ecosistema de sistemas de pago nacionales, suprarregionales e internacionales. Para analizar las principales implicaciones de la introducción de los CBDC, los autores proporcionan un modelo bancario teórico de precios, que permite a las entidades privadas no bancarias alternar entre la tenencia de depósitos bancarios y los CBDC. Además de los objetos de pago de los CBDC, también presentan la opción de un CBDC de depósito de valor. Aunque la mayoría de las propuestas de CBDC incorporan nuevos objetos de pago con sistemas de pago nuevos o existentes, los autores discuten si los bancos centrales podrían establecer nuevos sistemas de pago sin ofrecer un nuevo objeto de pago.

Los autores sostienen que una CBDC puede servir como medio de cambio prácticamente sin costes, ser un depósito de valor seguro y una unidad de cuenta estable. Sin embargo, una cuestión crucial es si los bancos centrales deberían actuar con rapidez a la hora de considerar su adopción. En particular, podría parecer prudente aplazar dicha consideración mientras se observa la evolución de los pagos privados y las experiencias de los «primeros adoptantes» de la CBDC, aunque dicho aplazamiento implique renunciar a los beneficios. También se contemplan varios riesgos destacados de adoptar un enfoque relativamente pasivo e inercial.

El objetivo de este trabajo es analizar la demanda de una moneda digital del banco central (CBDC). Utilizando un enfoque de cartera financiera y asumiendo que las preferencias individuales y los votos políticos son consistentes, los autores identifican los factores que impulsan el consenso político a favor o en contra de esa nueva moneda. Dadas tres propiedades diferentes de una moneda -donde las dos primeras son las funciones estándar de medio de cambio y depósito de valor y la tercera es la función menos explorada de depósito de información- y tres monedas diferentes existentes -papel moneda, moneda bancaria y criptodivisa- si los individuos son racionales pero al mismo tiempo pueden verse afectados por sesgos de comportamiento -aversión a las pérdidas- surgen tres grupos diferentes de individuos -amantes, neutrales y odiadores, respectivamente- respecto a la opción de la CBDC. Dados los costes de oportunidad alternativos de las diferentes monedas, es más probable que la emisión de CBDC se produzca cuanto más les guste a los individuos utilizar una moneda de curso legal, y/o sean indiferentes respecto al anonimato; al mismo tiempo, la probabilidad de la introducción de CBDC aumenta si se puede pagar una rentabilidad por ella, y/o su implementación puede garantizar al menos el anonimato de la contraparte.

Los autores examinan cómo la introducción de una moneda digital del banco central (CBDC) que devenga intereses afecta a las actividades bancarias y a la política monetaria. Los depositantes pueden pasar de los depósitos bancarios a la CBDC como medio de cambio seguro en cualquier momento. Cuando los bancos se enfrentan a corridas digitales, ya sea porque los depositantes tienen preferencia por la CBDC o porque temen la insolvencia del banco, la política monetaria puede utilizar los requisitos de garantía (y las sanciones por impago) para aumentar inicialmente los incentivos de control de los banqueros. Esto conduce a una mayor productividad agregada. Sin embargo, la masa de hogares que poseen CBDC aumentará con el tiempo, provocando un riesgo de liquidez adicional para los bancos. Después de un cierto período, la política monetaria con requisitos estrictos de garantías que generan riesgo de liquidez para los bancos y exponen a los banqueros a sanciones por impago haría inviable la actividad bancaria y llevaría al banco central a abandonar esas políticas. En estas circunstancias, los incentivos de supervisión de los banqueros volverán a ser bajos. En consecuencia, un CBDC puede, en el mejor de los casos, producir ganancias de bienestar a corto plazo.

Esta tesis se centra en el concepto de monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y en las posibles implicaciones que esto podría suponer para la política monetaria, los bancos comerciales y los sistemas de pago. Con la disminución del uso del efectivo y el aumento de la capitalización de mercado de las criptodivisas, los bancos centrales se enfrentan a una importante decisión. Deben considerar los posibles riesgos que plantea este cambio y las posibles medidas que podrían adoptar para mitigar un posible debilitamiento de su autoridad monetaria. Un CBDC podría ser una opción viable para moderar este riesgo, pero se desconocen los posibles impactos que puede tener. Este estudio pretende comprender la posible implantación de un CBDC y los efectos que podría tener en la política monetaria, los bancos comerciales y los sistemas de pago. A continuación, se considera la implementación ideal para Noruega en base a los conocimientos adquiridos a lo largo de la tesis.

Este documento examina el creciente interés en torno a la moneda digital de los bancos centrales (CBDC) en todo el mundo, centrándose en los progresos realizados hasta la fecha. Una serie de proyectos llevados a cabo en los últimos cinco años, con distintos alcances y mandatos, han proporcionado información útil, y ahora los bancos centrales que deseen emitir una moneda digital pueden elegir entre una variedad de implementaciones. Este documento describe las aplicaciones existentes de la CBDC, explora las posibles opciones de implementación y señala las posibles soluciones tecnológicas.

Este informe resume las principales conclusiones de la revisión por pares de los proyectos piloto en Bahamas, Suecia y Uruguay. Se centra en las lecciones extraídas con el juicio experto de los miembros del GT CBDC sobre los pilotos de CBDC al por menor, especialmente en los aspectos de diseño (tecnológico) e implementación (operacional). La revisión por pares llevada a cabo por el GT CBDC aporta varias ideas y lecciones útiles que se recogen en este informe. Sin embargo, los resultados se limitan a experiencias seleccionadas de muchas partes del mundo, como el pago electrónico en moneda digital (DC/EP) en China. Por lo tanto, varios aspectos necesitarían más investigación y pruebas empíricas. Además, las opciones de diseño, funcionamiento y aplicación son únicas en cada proyecto, por lo que las lecciones aprendidas por el GT CBDC son una referencia orientativa, pero no pretenden servir de enfoque universal.

Inspirados sin duda por los recientes avances en los sistemas de pago impulsados por la tecnología, como los sistemas de pago por móvil, las criptomonedas y las tecnologías de cadena de bloques, en los últimos años los bancos centrales de todo el mundo han explorado la posibilidad de emitir formas digitales de dinero, denominadas monedas digitales del banco central o CBDC. Una CBDC bien diseñada puede ayudar a satisfacer numerosos objetivos políticos, mejorar la eficiencia económica y la inclusión, y servir de plataforma para la innovación económica. Sin embargo, el amplio panorama del diseño de las CBDC, junto con su potencial para perturbar masivamente el sistema financiero y la economía en general, justifica la precaución, exigiendo un análisis cuidadoso y metódico de las fortalezas, debilidades y perfiles de riesgo de los distintos diseños.

El autor documenta las ventajas, los costes, las dificultades y los riesgos asociados a la posible implantación de una moneda digital del banco central (CBDC), ya sea al por mayor, es decir, accesible a las instituciones financieras designadas, o al por menor, es decir, de acceso universal. Adopta deliberadamente una perspectiva de la zona del euro y más práctica que la adoptada habitualmente en los trabajos relacionados con la CBDC. En primer lugar, examina las posibles razones para emitir una CBDC. A continuación, examina los aspectos técnicos y operativos. En tercer lugar, se refiere al marco jurídico. Finalmente, aborda las consecuencias macroeconómicas, monetarias y financieras. Siempre que lo considera oportuno, distingue entre las versiones mayorista y minorista de los CBDC, ya que es posible disociar la emisión de un tipo del otro. Llega a la conclusión de que la versión minorista, que ha atraído la mayor atención, es también la que plantea cuestiones más espinosas y cuya necesidad parece menos acuciante en las economías desarrolladas.

El autor enumera las principales opciones a las que se enfrentarían los bancos centrales a la hora de definir sus políticas relativas a la remuneración de los CBDC minoristas, así como los principales ámbitos en los que probablemente se fijarían a la hora de tomar sus decisiones. Evalúa cualitativamente las repercusiones de las elecciones realizadas en las probables áreas de interés para los bancos centrales, mostrando que el hecho de que el tipo de interés oficial y/o el tipo de los CBDC sea positivo o nulo o estrictamente negativo es importante. Finalmente, las dos principales políticas que destacan son emitir un CBDC «tipo billete», es decir, no remunerarlo, o hacerlo siguiendo una regla derivada de la política de tipos de interés del banco central para el exceso de reservas.

En este artículo, proponemos un protocolo de sistema de pago offline (SPO) para CBDC que permite a un usuario realizar pagos digitales a otro usuario mientras ambos están temporalmente offline y no pueden conectarse a intermediarios de pago (o incluso a Internet). El SPO puede utilizarse para completar instantáneamente una transacción con cualquier forma de moneda digital a través de un canal punto a punto sin comunicarse con ningún intermediario de pago, logrando un rendimiento prácticamente ilimitado y una latencia de transacción en tiempo real. Hay que asegurarse de que los fondos no puedan gastarse dos veces durante los pagos fuera de línea, ya que no hay ningún intermediario de confianza en el bucle de pago que proteja contra la repetición de las transacciones de pago. Nuestro protocolo SPO evita el doble gasto confiando en las firmas digitales generadas por los entornos de ejecución de confianza (EEC) que ya están disponibles en la mayoría de los dispositivos informáticos, incluidos los teléfonos inteligentes y las tabletas. Mientras que un EEC aporta el principal punto de confianza a un dispositivo sin conexión, un sistema SPO requiere varios protocolos criptográficos para permitir el intercambio seguro de fondos entre múltiples dispositivos habilitados para EEC y, por tanto, un ecosistema financiero fiable que pueda soportar de forma segura la CBDC a escala.

Los bancos centrales de todo el mundo están evaluando la opción de emitir una moneda digital centralizada (CBDC). Hay una serie de objetivos políticos que se atribuyen a la oferta de una CBDC. Curiosamente, algunos de los objetivos declarados son contradictorios. Esta confusión es consecuencia de un panorama de diseño muy amplio, que va en contra de la sabiduría convencional que sugiere que las CBDC pueden dividirse en 2 o 4 categorías principales. En este trabajo, los autores recorren sistemáticamente 8 decisiones de diseño clave, la mayoría de las cuales tienen 3 o más diseños posibles. El panorama del diseño se basa en docenas de libros blancos e informes técnicos publicados por bancos centrales, instituciones financieras internacionales y empresas tecnológicas. Al presentar un amplio conjunto de opciones, los autores ofrecen a los bancos centrales un enfoque más detallado para adaptar un diseño que satisfaga sus objetivos específicos, objetivos que cambiarán de un país a otro.

El punto de partida de este breve artículo es que, para preservar la eficacia de la política monetaria en un mundo cada vez más inundado de monedas digitales privadas, los bancos centrales (CB) eventualmente tendrán que emitir sus propias monedas digitales. El documento presenta dos propuestas para la implementación de dicha moneda: una propuesta moderada en la que solo el sector bancario sigue teniendo acceso a los depósitos en el BC y una radical en la que todo el sector privado puede tener depósitos en moneda digital en el banco central. El documento contrasta las implicaciones de esos dos caminos polares hacia una CBDC para la financiación de los bancos, la asignación de crédito a la economía, el bienestar y la viabilidad política. Una sección del documento muestra que la implementación radical puede allanar el camino hacia un sistema bancario estrecho y reducir drásticamente la necesidad de un seguro de depósitos a largo plazo. El documento evalúa los méritos relativos de emitir una moneda en una cadena de bloques utilizando una tecnología de libro mayor distribuido sin permiso en comparación con un libro mayor de cadena de bloques centralizado (autorizado) operado por el BC y concluye que este último domina al primero en más de una dimensión.

Este documento evalúa los méritos relativos de la emisión de una moneda en una cadena de bloques utilizando una tecnología de libro mayor distribuido sin permiso en comparación con un libro mayor de cadena de bloques centralizado (con permiso) operado por el BC y concluye que el segundo domina al primero en más de una dimensión. Sin embargo, reconoce que las tecnologías de libro mayor distribuido tienen muchos beneficios reales y potenciales de ahorro de costes en otros segmentos de los sectores financiero y real.

La moneda digital de los bancos centrales (CBDC) es actualmente un tema candente, que se discute en un número importante de bancos centrales, así como en los círculos académicos. Como es de esperar, no existe una definición clara de CBDC. Más bien, se están debatiendo diferentes variantes de CBDC con una característica en común: es dinero digital emitido por el banco central. A los efectos de este documento, nos centramos en la CBDC sobre una base de cuenta que está disponible para el público en general. Por lo tanto, en este documento, CBDC es sinónimo de dinero digital depositado en el banco central, y todo adulto tiene derecho a ser titular de una cuenta de este tipo, sin ningún límite para intercambiar depósitos contra una CBDC.

Este artículo analiza las principales características de las stablecoins, identifica los diferentes tipos de stablecoins y considera el papel de las stablecoins en la criptoeconomía y su potencial para revolucionar la tecnología de los libros contables distribuidos. Además, este artículo profundiza en los problemas que afectan a las stablecoins, centrándose en particular en: la aparente contradicción de implantar un sistema totalmente descentralizado que se basa en un validador central; la opacidad endémica de las operaciones de auditoría; los conflictos de intereses que surgen de la relación de las stablecoins con las criptobolsas; y su papel en la reciente burbuja del Bitcoin. Por último, este artículo destaca la incertidumbre regulatoria que existe en la legislación sobre valores y materias primas, que puede hacer que las stablecoins se caractericen de la misma manera que las ofertas iniciales de monedas (ICO) y motivar a los gobiernos y a los banqueros centrales a diseñar e implementar de manera efectiva las monedas digitales del banco central (CBDC). En términos más generales, este artículo pretende poner de relieve las interconexiones de hecho que vinculan las ICO, las criptomonedas, las stablecoins y las CBDC.

El dinero es fundamental en nuestras vidas, pero sigue siendo algo muy abstracto. Desde el punto de vista del consumidor, a lo largo de los siglos ha evolucionado desde los objetos táctiles (monedas y, más tarde, billetes) hasta un sistema gradualmente más «sin contacto», a través de tarjetas de crédito o, cada vez más, teléfonos inteligentes. La crisis de los coronarios ha acelerado este proceso de evolución, al menos en lo que se refiere a la disposición de los consumidores a utilizar los pagos electrónicos, especialmente en aquellos países en los que antes había cierta reticencia. Al mismo tiempo, tecnologías modernas como la cadena de bloques (antes asociada a las criptomonedas de gestión privada) permiten nuevas formas de pago.

La tecnología, el dinero y los sistemas de pago han estado interrelacionados desde los primeros días de la civilización humana. Pero en las dos últimas décadas la tecnología ha reconfigurado los sistemas de dinero y de pago en una medida y a una velocidad nunca vistas. Los hitos incluyen el establecimiento de M-Pesa en Kenia en 2007 (creando sistemas de dinero móvil), Bitcoin en 2009 (desencadenando en el tiempo el crecimiento explosivo de la tecnología de libro mayor distribuido y blockchain), el anuncio de Libra en 2019 (desencadenando un replanteamiento fundamental del impacto potencial de la tecnología en los asuntos monetarios mundiales), y el anuncio de la moneda digital del banco central de China — la Moneda Digital / Pago Electrónico (DCEP) aquí referida como el Yuan Digital (marcando lo que probablemente sea la primera moneda digital soberana de una economía importante). La pandemia de COVID-19 y la crisis de 2020 han estimulado los pagos electrónicos de una forma nunca vista. En este documento, los autores se preguntan: En el contexto de la crisis y más allá, ¿qué papel puede desempeñar la tecnología para mejorar la eficacia de los sistemas monetarios y de pago en todo el mundo?

Los autores analizan la política en un sistema monetario de dos niveles. Los bancos no competitivos emiten depósitos, mientras que el banco central emite reservas y un CBDC minorista. Las monedas difieren en cuanto a costes operativos y liquidez. Los autores trasladan el marco a un modelo de ciclo económico básico con «pseudocuñas» y derivan reglas de política óptima: Los diferenciales satisfacen las reglas de Friedman modificadas y los depósitos deben ser gravados o subvencionados. Los autores generalizan el resultado de Brunnermeier y Niepelt (2019) sobre la irrelevancia macro de la CBDC, pero muestran que un sistema de pagos basado en los depósitos requiere impuestos más altos. El modelo implica subsidios implícitos anuales a los bancos estadounidenses de hasta el 0,8% del PIB durante el período 1999-2017.

Los bancos centrales ya emiten dinero digital, pero sólo a un grupo selecto de instituciones financieras. La moneda digital de los bancos centrales ampliaría esta posibilidad a los hogares y las empresas. Esta columna examina la propuesta de dicha moneda y evalúa las oportunidades y los riesgos. Sostiene que, aunque los preparativos para el lanzamiento de Libra no se han desarrollado según lo previsto, ha quedado claro que para los bancos centrales mantener el statu quo no es una opción.

En este estudio se exponen las motivaciones comunes que impulsan la labor de los bancos centrales en materia de CBDCs. A continuación, se analizan las posibles repercusiones de las CBDC en la inclusión financiera, una motivación primordial en los mercados emergentes y en desarrollo que también ha cobrado gran impulso en las economías desarrolladas durante la recesión mundial relacionada con la COVID-19. El autor concluye que, para que las CBDC alcancen sus objetivos de inclusión financiera, son necesarios más avances técnicos en la adaptabilidad fuera de línea y deliberaciones políticas en torno a cuestiones de identidad y trazabilidad.

Los autores investigan las implicaciones de una moneda digital emitida por un banco central basada en cuentas (CBDC), centrándose en su posible competencia con el papel tradicional de transformación de vencimientos de los bancos comerciales. El banco central no puede invertir en proyectos a largo plazo por sí mismo, sino que tiene que confiar en el conocimiento experto de los bancos de inversión para hacerlo. Los autores han demostrado que la rigidez del contrato del banco central con los bancos de inversión disuade las corridas bancarias. En equilibrio, los depositantes internalizan esta característica y depositan exclusivamente en el banco central, de modo que éste se convierte en un monopolio de depósitos, atrayendo depósitos del sector bancario comercial. Pero este poder de monopolio elimina las fuerzas que inducen al banco central a entregar la cantidad socialmente óptima de transformación de vencimientos.

Los acuerdos monetarios de las sociedades son el resultado de la interacción de la tecnología y las ideas. La tecnología determina, por ejemplo, qué monedas pueden acuñarse y a qué coste. Al mismo tiempo, las ideas sobre la propiedad privada y el alcance del gobierno determinan si los empresarios privados pueden competir con los gobiernos en el suministro de calderilla. La tecnología y las ideas sobre el dinero se relacionan dialécticamente. Los avances tecnológicos configuran nuestras ideas sobre el dinero al hacer viables nuevos acuerdos monetarios. Las ideas sobre los resultados deseables llevan a los innovadores a desarrollar nuevas tecnologías.

En los últimos años han surgido criptomonedas como el Bitcoin, en los próximos años surgirán monedas corporativas como Libra (Diem) y monedas digitales de los bancos centrales, incluso en economías desarrolladas con baja inflación. Utilizando el modelo de búsqueda de monedas duales de Kiyotaki y Wright (1993), los autores muestran cómo la introducción de un complemento al dinero tradicional afecta a la utilidad media. El margen de mejora del bienestar depende de las diferencias en los rendimientos y los costes, pero, en particular, de la fracción de comerciantes de efectivo que serán sustituidos por comerciantes de dinero digital.

A medida que avanza la digitalización, se ha producido un aumento de las monedas digitales privadas. Se trata de bienes virtuales que tienen las características del dinero, ofreciendo una unidad de cuenta, un medio de intercambio y un depósito de valor, introducidos por las empresas. Algunos ejemplos son los créditos de Facebook, los puntos de Microsoft o las monedas de Amazon. Son digitales en el sentido de que no tienen una contrapartida física; concretamente, no son un derecho sobre activos reales. Además, suelen ser «emitidos» por empresas cuyas actividades se centran en las redes sociales, los videojuegos o la venta de aplicaciones para tabletas. En este análisis, los autores se preguntan por qué las empresas considerarían beneficiosa la emisión de esas monedas digitales privadas, y qué consideraciones estratégicas están relacionadas con dichas monedas.

Los autores examinan las consecuencias económicas de un diseño con intereses de la Moneda Digital del Banco Central (CBDC), y extienden la discusión a un contexto de economía abierta con comercio y flujos de capital. Los autores utilizan un modelo de equilibrio general dinámico estocástico (DSGE) para simular un escenario de referencia con sólo una regla de política monetaria primaria, y dos escenarios contrafactuales con una regla monetaria primaria junto con una regla secundaria de CBDC asociada a una CBDC ajustable con intereses: la regla de precio o la regla de cantidad. Nuestras simulaciones muestran que 1) la CBDC con un tipo de interés ajustable mejora el bienestar; 2) una regla cuantitativa ofrece el mejor resultado de bienestar para la sociedad, pero con efectos distributivos desiguales entre los hogares y los inversores financieros; 3) las oscilaciones del tipo de cambio y la inflación son más estables con el tipo de interés ajustable; 4) la sustituibilidad imperfecta entre la CBDC y los depósitos bancarios es la clave de la eficacia del uso de la CBDC como instrumento secundario de política monetaria.

Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) se han convertido en un tema muy discutido en los últimos años, y la velocidad del debate ha aumentado recientemente. Para obtener una visión general de las distintas perspectivas sobre este tema, la SUERF y el Centro BAFFI CAREFIN de la Universidad Bocconi convocaron una conferencia de expertos. La conferencia se centró en estas cuestiones, entre otras.  ¿Está desapareciendo realmente el efectivo físico o en papel? ¿En qué medida se está produciendo este proceso en todo el mundo? ¿Qué magnitud tienen las diferencias entre países? ¿Qué es exactamente un CBDC? ¿Cuáles son las propiedades que definen a un CBDC? ¿Qué opciones técnicas existen? En función de las características combinadas, ¿Qué tipos diferentes de CBDC podrían concebirse y qué propiedades ofrecería cada uno de ellos? ¿Cuáles son las consecuencias — pros y contras, así como riesgos — de las distintas concepciones de la CBDC para la sociedad en general, para los ciudadanos y las empresas, para los bancos, para los bancos centrales y la política monetaria, así como para la estabilidad financiera?

El documento concluye que, efectivamente, el acceso digital, un indicador de la CBDC, está correlacionado positivamente con la inclusión financiera, pero se ve afectado por las desigualdades digitales con impactos diferentes o contradictorios. Por ejemplo, un aumento del acceso digital beneficia a la inclusión financiera, pero debido a las desigualdades, el aumento es menor para las personas mayores que para los adultos jóvenes. Además, cuando la brecha de ingresos empeora, la inclusión financiera se deteriora a un nivel más alto para los pobres que para los ricos. El estudio concluye que la CBDC será vulnerable a los perjuicios electrónicos heredables de las desigualdades digitales. La implicación política es que la desconcertante rigidez de las personas mayores hacia el acceso digital debe abordarse en apoyo de la inclusión financiera vinculada a la CBDC.

Desde que las innovaciones tecnológicas provocaron un replanteamiento del sistema monetario, los bancos centrales analizan los potenciales y los riesgos de las monedas digitales del banco central (CBDC). Aunque las CBDC ofrecen varias ventajas, muchos sugieren que suponen una amenaza para la estabilidad financiera, ya que podrían desintermediar a los bancos comerciales y facilitar las corridas bancarias. Para analizar estas preocupaciones, los autores desarrollan un marco DSGE neokeynesiano apropiado. Se centran en los efectos de los CBDC con y sin intereses en tiempos de crisis financiera y su interacción con el límite inferior cero (ZLB). Además, los autores estudian el papel de la financiación del banco central y de un tipo de interés basado en reglas sobre los CBDC. Los autores encuentran que los CBDCs efectivamente desplazan a los depósitos bancarios y afectan a la financiación de los bancos. Sin embargo, este efecto de desplazamiento no es necesariamente una amenaza para la estabilidad financiera y una causa de perturbaciones económicas cuando el banco central elige una política adecuada.

La digitalización de los pagos y el desarrollo de monedas digitales privadas han obligado a los bancos centrales a examinar la emisión de su propia moneda digital de banco central (CBDC) para hacer frente a la competencia del nuevo sistema de pagos entre pares y al descenso del uso del efectivo. Este capítulo aborda el tema de la CBDC y sitúa el debate en el contexto de la doble intermediación bancaria y la estabilidad financiera. El diseño de la CBDC en términos de accesibilidad, anonimato, tipo de interés y mecanismo de pago depende del uso de la criptodivisa y de las características del dinero con respecto al uso del efectivo y del depósito. El CBDC que cumple con la Sharia, libre de intereses o basado en PLS, cumpliendo con la estabilidad del valor del dinero podría ser una solución. Los efectos de la CBDC en la intermediación bancaria y la estabilidad financiera dependen en gran medida del diseño de la CBDC y de la importancia del cambio de los depósitos de los bancos a la CBDC, pero sigue siendo una cuestión abierta dados los argumentos a favor y en contra.

La aceleración de la tecnología digital ha proporcionado una oportunidad única para solucionar el problema de décadas de baja eficiencia y alto coste de los pagos transfronterizos. Cuando la gente mire hacia atrás en este momento de la historia muchos años después, puede resultar ser un punto de inflexión después del cual los pagos transfronterizos se habrán vuelto gradualmente indistinguibles de los pagos nacionales.

Muchas publicaciones sobre la moneda digital del banco central (CBDC) señalan la posibilidad de conceder al público acceso a la CBDC a través de terceros no bancarios en lugar de dejar que el banco central interactúe directamente con el público. Sin embargo, se ha prestado poca atención a la relación entre estos enfoques y el dinero electrónico 100%, que ya se emite en El Salvador y es legalmente posible en algunos países más. Por lo tanto, este trabajo quiere investigar esta relación comparando el dinero electrónico al 100% con dos modelos, en los que el CBDC es proporcionado por terceros, conocidos en la literatura como el modelo de custodio y el de intermediario. Los resultados indican que el modelo de intermediario y el de dinero electrónico al 100% presentan grandes similitudes, lo que tiene implicaciones para la investigación de la CBDC. Así, la investigación sobre CBDC de terceros podría estar más orientada a los objetivos y ofrecer mejores implicaciones políticas. Además, esta investigación muestra los requisitos normativos de los CBDC de terceros y las futuras áreas de investigación sobre el dinero electrónico al 100%.

Las conclusiones de este estudio de investigación se basan en el análisis de un nuevo conjunto de datos recogidos de 57 criptomonedas estables individuales (stablecoins). El número total de proyectos activos convierte a las stablecoins en una de las mayores categorías de criptoactivos y, como muestra el autor en el informe, las stablecoins son también una categoría líder en una serie de otras métricas clave (por ejemplo, la financiación de riesgo). El nivel de interés y los recursos dedicados a las stablecoins es sorprendente e indica que las stablecoins se consideran una parte muy importante del ecosistema de activos digitales. De hecho, las stablecoins se consideran a menudo como una capa fundacional o de infraestructura, que podría ampliar significativamente la base de usuarios de criptoactivos desde nuestra estimación actual de aproximadamente 20-30 millones de individuos.

En este artículo, los autores ofrecen una visión general no técnica de las ventajas de una moneda digital emitida por un banco central (CBDC), los mecanismos a través de los cuales se puede implementar dicha moneda y cómo podría interactuar con el sistema bancario convencional. El debate incluye, pero no se limita, a los libros de contabilidad distribuida y los autores consideran brevemente los ejemplos de tres proyectos piloto de CBDC.

Tanto los banqueros centrales como los reformistas monetarios están debatiendo la introducción de una moneda digital emitida por el banco central en coexistencia y competencia con los depósitos bancarios (dinero bancario). Entre las razones para ello están la desaparición gradual del dinero en efectivo y una gran pérdida de control monetario. Sin embargo, no se puede dar por sentado un cambio generalizado hacia la moneda digital (DC). El documento analiza las condiciones y los principios de diseño que están inclinando la balanza en la competencia entre el dinero bancario y la CD. Las cuestiones relevantes son el acceso a la moneda digital y las cantidades disponibles, la convertibilidad mutua del dinero bancario y la moneda digital, la paridad del dinero bancario con la moneda digital, la forma de abordar las situaciones de corrida bancaria, el apoyo del banco central y las garantías del gobierno para el dinero bancario, el interés de los depósitos en la moneda digital y la cuestión del interés negativo en la moneda digital.

Este documento propone que una organización internacional (por ejemplo, AMRO) proporcione una moneda común asiática en forma de moneda digital utilizando tecnología como la cadena de bloques en Asia Oriental. En esta propuesta, los autores asumen que cada moneda actual y la nueva moneda digital común coexisten en las respectivas economías por el momento. Con la llegada de la moneda digital, la moneda común es más factible desde el punto de vista técnico. Esta propuesta tiene las siguientes tres ventajas: (1) méritos como moneda digital, (2) méritos como moneda común, y (3) una moneda que se gestiona en un marco multilateral. Por el último punto, podría evitar el control dominante de una moneda internacional por parte de los grandes países, y se puede garantizar la equidad política.

Este documento analiza el potencial y las limitaciones de Bitcoin como moneda digital. Bitcoin como activo digital se ha discutido ampliamente desde el punto de vista del diseño de ingeniería y seguridad. Pero hay pocos análisis económicos de Bitcoin como moneda. Bitcoin fue diseñado como un vehículo de pagos y como una reserva de valor (o especulación). No tiene barra de uso como dinero o moneda. A pesar del reciente entusiasmo por Bitcoin, parece muy poco probable que las monedas proporcionadas por los bancos centrales corran el riesgo de ser reemplazadas, principalmente debido a la inestabilidad del precio de mercado de Bitcoin (es decir, el tipo de cambio frente a las principales monedas). Los autores diagnostican la inestabilidad del precio de mercado de Bitcoin como un síntoma de la falta de flexibilidad en el calendario de suministro de Bitcoin, un algoritmo predeterminado en el que la prueba de trabajo es la principal fuerza impulsora. Este artículo explora el problema de la inestabilidad desde el punto de vista de la economía y sugiere una nueva regla de política monetaria (es decir, política monetaria sin un banco central) para estabilizar los valores de Bitcoin y otras criptomonedas.

El pago de tipos de interés negativos en la moneda digital del banco central (CBDC) adquiere cada vez más relevancia en las operaciones monetarias, ya que varios de los principales bancos centrales han estado explorando activamente tanto la política de tipos de interés negativos como la CBDC después de la Gran Recesión. Este trabajo proporciona un análisis formal para evaluar el impacto macroeconómico de los tipos de interés negativos en la CBDC a través de la lente de un modelo neoclásico de equilibrio general con agregados monetarios.

Los responsables de la formulación de políticas y los bancos centrales de todo el mundo están considerando seriamente los pros y los contras de poner a disposición del público las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC). Aunque la opinión generalizada sigue siendo que esta medida sería prematura, la opinión parece estar cambiando. De hecho, los acontecimientos en varias economías avanzadas y emergentes indican que el modelo de CBDC está siendo considerado más seriamente que en el pasado. Los numerosos discursos y documentos de investigación procedentes de los bancos centrales son testimonio de este creciente interés. Además, algunos países y bancos centrales han ido más allá de los discursos y han tomado medidas activas para impulsar la iniciativa.

Una moneda fiduciaria implementada como blockchain puede permitir múltiples beneficios, como la reducción de costes en comparación con el costoso manejo de efectivo y una mayor transparencia para aumentar la confianza del público. Sin embargo, estas implantaciones tienen requisitos contradictorios, como la rapidez de los pagos, la fuerte privacidad de los usuarios y la supervisión reglamentaria. Ninguna de las técnicas de transacción de blockchain existentes cumple con estos tres requisitos. En este trabajo los autores diseñan una nueva moneda blockchain, llamada PRCash, que aborda el desafío anterior. La principal contribución técnica de este trabajo es un novedoso mecanismo de regulación para las transacciones que utilizan compromisos criptográficos. Los autores permiten regular los límites de gasto utilizando pruebas de conocimiento cero. PRCash es la primera moneda blockchain que proporciona pagos rápidos, un buen nivel de privacidad del usuario y un control de regulación al mismo tiempo.

Los autores estudian cómo la introducción de una moneda digital emitida por el banco central afecta a los tipos de interés, al nivel de actividad económica y al bienestar en un entorno en el que se utilizan tanto el dinero del banco central como los depósitos de los bancos privados en el intercambio. En nuestro modelo los bancos están restringidos financieramente y la prima de liquidez de los depósitos bancarios afecta al nivel de inversión agregada. El artículo sugiere el diseño óptimo de una moneda digital en este entorno, incluyendo si debe pagar intereses y la amplitud de su circulación. Los autores destacan una importante disyuntiva política: aunque una moneda digital tiende a promover la eficiencia en el intercambio, también puede desplazar los depósitos bancarios, aumentar los costes de financiación de los bancos y disminuir la inversión. A pesar de estos efectos, la introducción de una moneda digital del banco central suele aumentar el bienestar.

Este documento se centra en la evaluación del impacto de la moneda digital del banco central (CBDC) implementada por un país grande en un país pequeño. Un país grande o pequeño se define por su influencia en la economía mundial, medida por su valor comercial global, su dominio de la moneda y su producto interior bruto. Entre los ejemplos de país grande se encuentran grandes potencias como China, Estados Unidos, Reino Unido o la Unión Europea. Ejemplos de países pequeños son Singapur, Dinamarca, Israel o Nueva Zelanda. El impacto de retroalimentación es el efecto sobre el país pequeño, cuando un país grande implementa un CBDC. Los autores supondrán que el CBDC implantado por el país grande es uno al que los consumidores minoristas pueden acceder directamente, y también está disponible para los consumidores minoristas de otros países. Este estudio no se ocupará de la forma en que el país grande implanta o gestiona dicha CBDC, sino que se centrará en la forma en que dicha CBDC afectará a un país pequeño.

La digitalización ha llegado al sistema monetario. La llegada de los criptoactivos, como el Bitcoin y el Ether, puso de manifiesto las numerosas ventajas que pueden aportar estos activos digitales basados en tecnologías de libro mayor distribuido (DLT): El uso de DLT puede mejorar la seguridad de los datos sensibles de las transacciones financieras, aumentar la velocidad de las transacciones mediante un procesamiento y una liquidación más rápidos y automatizar numerosos procesos empresariales mediante contratos inteligentes. Estas ventajas también deberían aplicarse en el sistema monetario convencional, no sólo en la «industria de las criptomonedas». La DLT puede utilizarse tanto para representar digitalmente los depósitos bancarios como para tokenizar el dinero del banco central a través de las monedas digitales del banco central (CBDC). Los actuales proyectos y prototipos de CBDC basados en DLT, entre otros, de los bancos centrales chino y sueco, pero también las iniciativas del Banco Central Europeo (BCE), muestran que DLT será un pilar esencial de la digitalización del sistema monetario en particular y del sistema financiero en general en el futuro.

Este artículo contribuye al debate estableciendo un marco para la CBDC y formulando principios generales de diseño para la CBDC en consonancia con la función del banco central como prestamista de última instancia (LOLR). Los atributos y la funcionalidad de un CBDC son muy determinantes para el diseño arquitectónico y la solución técnica elegida, especialmente en el contexto del LOLR. Por lo tanto, abogamos por una moneda sólida para la asistencia de liquidez de emergencia electrónica, disponible las 24 horas del día y los siete días de la semana, anónima, con intereses e ilimitada, para evitar las corridas bancarias y restaurar la estabilidad financiera en tiempos de dificultades financieras.

Este documento analiza las consideraciones clave del diseño de CBDC para equilibrar los beneficios y los riesgos y presenta las mejores prácticas en el diseño de CBDC desde una perspectiva global. Utilizando la CBDC de China como ejemplo, este documento analiza el diseño del libro mayor de dos o varios niveles y propone diez facilitadores de adopción masiva e implementación exitosa. Este diseño propuesto permite a los bancos centrales gestionar el flujo del proceso, centrarse en el seguimiento y el control, sin soportar toda la carga ni exponerse a riesgos excesivamente centralizados. Concluye que CBDC será la herramienta principal en la economía digital del futuro, y los países que estén familiarizados con la tecnología tendrán una ventaja competitiva. Aprender de la implementación, revisar continuamente la regulación existente e improvisar cada vez que la dinámica internacional cambie el panorama son atributos vitales para una implementación con éxito.

Los autores estudian la evolución de las ideas relacionadas con la creación de monedas respaldadas por activos a lo largo de los últimos 200 años y sostienen que los recientes avances relacionados con las tecnologías de libro mayor distribuido y las cadenas de bloques dan un nuevo impulso a las monedas respaldadas por activos. Los autores proponen un mecanismo práctico que combina nuevos avances tecnológicos con técnicas de cobertura bien establecidas para construir una criptodivisa orientada a las transacciones respaldada por activos, que los autores denominan moneda comercial digital (DTC). Este artículo muestra que, en su estado de madurez, la DTC puede servir como un contrapunto muy necesario a las monedas fiduciarias de reserva de hoy en día.

El sistema financiero está experimentando un cambio fundamental. Las fintechs y las bigtechs están empujando la frontera tecnológica, redefiniendo los modelos de negocio y obligando a los bancos a adaptarse. Paralelamente, están surgiendo nuevas formas de dinero y sistemas de pago alternativos. Alipay, Apple Pay, Bitcoin y nuevos tipos de dinero digital del banco central compiten con los depósitos bancarios tradicionales. ¿Cuáles son las consecuencias macroeconómicas de estos nuevos medios de pago? En este documento los autores abordan cinco preocupaciones clave que se plantean con frecuencia.

¿Cuándo un intercambio entre dinero privado y público deja sin cambios el sistema de asignación y precios de equilibrio? Para responder a esta pregunta, el artículo establece un modelo genérico de dinero y liquidez que identifica las fuentes de rentas de señoreaje y burbujas de liquidez. Los autores derivan condiciones suficientes para la equivalencia y las aplican en el contexto del «Plan Chicago», las criptomonedas, el experimento de desmonetización de la India y la moneda digital del banco central (CBDC). Los resultados implican que la CBDC, junto con la financiación a través del banco central, no tiene por qué implicar una contracción del crédito ni socavar la estabilidad financiera.

La revolución digital en curso puede llevar a un cambio radical del modelo tradicional de intercambio monetario. Es posible que veamos una desagregación de las distintas funciones del dinero, creando una competencia más feroz entre las monedas especializadas. Por otro lado, las monedas digitales asociadas a grandes ecosistemas de plataformas pueden llevar a una reagrupación del dinero en la que los servicios de pago se empaqueten con una serie de servicios de datos, fomentando la diferenciación pero desalentando la interoperabilidad entre plataformas. Las monedas digitales también pueden provocar una alteración del sistema monetario internacional: los países que están integrados social o digitalmente con sus vecinos pueden enfrentarse a la dolarización digital, y la prevalencia de plataformas de importancia sistémica podría llevar a la aparición de zonas de moneda digital que trasciendan las fronteras nacionales. La moneda digital de los bancos centrales (CBDC) garantiza que el dinero público siga siendo una unidad de cuenta relevante.

Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) se han convertido en un tema muy discutido en los últimos años, y la velocidad del debate ha aumentado recientemente. Para obtener una visión general de las distintas perspectivas sobre este tema, la SUERF y el Centro BAFFI CAREFIN de la Universidad Bocconi convocaron una conferencia de expertos.

En este trabajo, los autores utilizan una variedad de métodos de aprendizaje automático para cuantificar hasta qué punto los factores económicos y tecnológicos son predictivos de la progresión de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) dentro de un país, utilizando como medida de esta progresión el índice del proyecto CBDC (CBDCPI). Los autores encuentran que el índice de desarrollo financiero es la característica más importante para el modelo, seguido por el PIB per cápita y un índice de voz y responsabilidad de la población del país. Los resultados son coherentes con investigaciones cualitativas anteriores, que constatan que los países con un alto grado de desarrollo financiero o infraestructura digital tienen proyectos de CBDC más desarrollados. Además, los autores obtienen resultados robustos al predecir el CBDCPI en diferentes momentos.

Los autores examinan las implicaciones para la economía abierta de la introducción de una moneda digital del banco central (CBDC). Añaden una CBDC al menú de activos monetarios disponibles en un modelo DSGE estándar de dos países y consideran un amplio conjunto de características técnicas alternativas en el diseño de la CBDC. Los autores analizan la transmisión internacional de la política monetaria estándar y de las perturbaciones tecnológicas en presencia y en ausencia de una CBDC y las implicaciones para la política monetaria óptima y el bienestar. La presencia de un CBDC amplifica los efectos indirectos internacionales de las perturbaciones en una medida significativa, aumentando así los vínculos internacionales. Pero la magnitud de estos efectos depende crucialmente del diseño del CDBC y puede verse significativamente amortiguada si el CDBC posee características técnicas específicas. Los autores también muestran que la emisión nacional de un CBDC aumenta las asimetrías en el sistema monetario internacional al reducir la autonomía de la política monetaria en las economías extranjeras.

Una moneda digital emitida por un banco central (CBDC) podría resolver la volatilidad de una criptomoneda emitida de forma privada, así como mantener intactos sus beneficios potenciales. Esta investigación pretende analizar las posibilidades de implementación de una CBDC en un formato viable que también cumpla con la Sharia y que pueda tener la capacidad de abordar los problemas que afectan al sistema financiero actual. Los autores analizan los posibles escenarios y el impacto y las consecuencias resultantes de la implementación de la CBDC, a través de un profundo examen de los beneficios, las oportunidades, los costes y los problemas de varios formatos conceptuales. Metodológicamente, los autores utilizaron evaluaciones cualitativas, comparativas y analíticas sobre el impacto crítico en palancas cruciales como la dilución a la política monetaria, y la estabilidad del sistema financiero. Por último, los autores llegaron a la conclusión de que el mejor formato era un CBDC sin intereses para los sistemas de liquidación interbancaria y de pagos al por mayor, que tendría la menor perturbación para la economía pero la mayor transmisión de la política monetaria.

Los avances en la tecnología financiera, que van desde las primeras monedas y billetes hasta los pagos con tarjeta, el dinero electrónico, los pagos con móviles y, más recientemente, las criptomonedas presagian cambios que transformen el sistema financiero y monetario. Bitcoin (BTC) y las criptomonedas tienen un parecido significativo con el dinero base o el dinero del banco central (CeBM). Esta similitud funcional puede plantear potencialmente varios desafíos a los bancos centrales en varias dimensiones. Puede plantear riesgos para el monopolio de los bancos centrales sobre la emisión de moneda base, la estabilidad de precios, el buen funcionamiento de los sistemas de pago, la conducción de la política monetaria y la estabilidad de las instituciones de crédito y el sistema financiero. Entre varias posibles respuestas políticas, los bancos centrales han estado investigando y experimentando con la emisión de moneda digital del banco central (CBDC). Este documento investiga la CBDC desde una perspectiva legal y arroja luz sobre los desafíos legales de introducir la CBDC en la zona del euro. Habiendo estudiado el impacto potencial de la emisión de CBDC por parte del Banco Central Europeo (BCE), particularmente en la estabilidad bancaria y financiera, en la asignación eficiente de recursos (es decir, crédito), así como en la conducción de la política monetaria, el documento concluye que la emisión de CBDC por parte del BCE enfrentaría una serie de desafíos legales que deben resolverse antes de su lanzamiento a nivel de la zona del euro. Resolver tales impugnaciones legales puede resultar una tarea ardua ya que, en última instancia, puede necesitar enmiendas al Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (TFUE)

Este estudio analiza el debate actual en torno a la moneda digital respaldada por el banco central (CBDC). Se realizó un estudio comparativo considerando los países a favor y en contra de la implantación de una CBDC y sus razones, buscando causas comunes, diferencias, etc. La conclusión fue que existen tendencias opuestas entre los defensores y los detractores de establecer una CBDC.

Este artículo analiza la situación actual de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC), que son monedas digitales respaldadas por un banco central. Presenta su estado actual, y cómo varios países y áreas monetarias están considerando su implantación, siguiendo los pasos de Bahamas (que ya las ha implantado en su territorio), China (que ya ha completado dos pruebas piloto) y Uruguay (que ha completado una prueba piloto). En primer lugar, se seleccionó la muestra de posibles países candidatos a establecer un CBDC. En segundo lugar, se recogieron los motivos para implantar un CBDC y se asignaron variables a estos motivos. Una vez completados los dos pasos anteriores, se aplicaron métodos estadísticos de correlación bivariada (correlación de Pearson, Spearman y Kendall), obteniendo una muestra de los países con mayor correlación con Bahamas, China y Uruguay. Los resultados obtenidos muestran que la zona del Mar Báltico (Lituania, Estonia y Finlandia) se configura dentro de Europa como un área óptima para la implantación de un CBDC.

La capacidad de acceder a servicios financieros de calidad y al dinero en efectivo ha sido señalada por diversas organizaciones, como el Banco Mundial o la ONU, como un aspecto fundamental para garantizar el desarrollo sostenible regional. Sin embargo, el acceso al efectivo no siempre está garantizado, especialmente en las regiones rurales. El presente estudio se basa en la región española de Ávila. En él se construye un parámetro denominado «índice de acceso al efectivo». Se utiliza para detectar las zonas rurales en las que la capacidad de acceso al efectivo y a los servicios bancarios es más difícil. A partir del «índice de acceso al efectivo», se proponen dos soluciones sostenibles: La primera (a corto plazo), basada en la ampliación del acceso al efectivo, aprovecha la red de farmacias existente. Con esta medida se verifica una notable reducción de más del 55% de la distancia media necesaria para acceder a este servicio. La segunda se basa en la implantación de una moneda digital del banco central. Aquí, los resultados muestran una aceptación del 75%. Sin embargo, se sabe que las personas de edad avanzada y las que carecen de formación relevante y/o de bajos ingresos rechazarían su uso generalizado. Esta circunstancia requeriría el desarrollo de políticas de formación e información sobre la seguridad y eficacia de este tipo de moneda.

El sistema financiero de Estados Unidos puede reestructurarse dando acceso directo universal al dinero del banco central libre de riesgo crediticio. En los 10 años transcurridos desde la crisis financiera, los avances tecnológicos y las herramientas reguladoras han sentado las bases para que las monedas digitales de los bancos centrales surjan como esta resolución económica. Este documento analiza casos económicos similares y sostiene que la introducción de monedas digitales de bancos centrales (CBDC) puede mejorar la estabilidad financiera sin degradar la disponibilidad de crédito a largo plazo. Los autores lo ilustran centrándose en cambios de mercado similares, concretamente en el mercado de préstamos a estudiantes de Estados Unidos y en el sector agroalimentario de Nueva Zelanda. El análisis muestra casos en los que, al introducir las CBDC, los participantes en el mercado pueden eliminar posteriormente ciertos subsidios del mercado que promueven prácticas de riesgo deficientes y precios inadecuados. Este subsidio a las instituciones financieras es tanto explícito en forma de seguro de depósitos de la FDIC como implícito en la estipulación de rescates financiados por los contribuyentes que se materializaron en 2008. Los autores calculan el efecto de la introducción de los CBDC centrándose en ejemplos históricos de mercado cuando se produjeron cambios fundamentales similares en el mercado. La conclusión es que los CBDC pueden disminuir la disponibilidad de crédito, pero este efecto se atenúa a medida que la estabilidad financiera mejora en los años siguientes. En consecuencia, los autores recomiendan una hoja de ruta para implantar los CBDC de la manera menos perturbadora posible.

El autor ofrece una perspectiva macroeconómica sobre la propuesta «Reservas para todos» (RFA) de permitir al público en general utilizar dinero electrónico emitido por un banco central. Tras distinguir las RFA de las criptomonedas y relacionar la propuesta con los debates sobre la banca tradicional y la abolición del dinero en efectivo, el autor propone un resultado de equivalencia según el cual una sustitución marginal del dinero exterior por el interior no afecta a los resultados macroeconómicos. El documento identifica las condiciones clave sobre los incentivos de los bancos comerciales y bancos centrales para la equivalencia y argumenta que estas condiciones probablemente se violan, lo que implica que el RFA cambiaría los resultados macroeconómicos. El autor también relaciona el análisis con los argumentos habituales en el debate sobre el RFA y señala las incoherencias y las cuestiones abiertas.

La moneda digital respaldada por un banco central (CBDC) suscita debates sobre sus méritos y riesgos, pero se presta mucha menos atención a la su posible adopción. En este trabajo, los autores muestran que la CBDC puede no ser ampliamente aceptada si existe una de una economía sumergida considerable. Basándose en un modelo monetario de dos sectores, muestran una relación en forma de L entre la economía sumergida y la CBDC. La CBDC puede hacer emerger la economía sumergida, pero este efecto pasa a ser marginalmente significativo en países con economías sumergidas significativamente grandes. Para promover la adopción de una CBDC y mejorar su eficacia, la reducción de impuestos y el tipo de interés positivo de la CBDC pueden ser herramientas útiles. Los autores muestran además que el ajuste del tipo de interés de la CBDC desencadena un efecto de reasignación entre los sectores formal e informal, a través del cual mejora la eficacia tanto de la política monetaria convencional como de la política fiscal.

Este documento es una revisión del reciente análisis del Danmarks Nationalbank sobre las perspectivas de implantación de una Moneda Digital del Banco Central (CBDC) en Dinamarca. Los autores coinciden con la conclusión del Nationalbanken de que la CBDC no añade eficiencia ni más funcionalidad a las soluciones de pago existentes. Sin embargo, sostienen que su análisis no tiene en cuenta el potencial de aumento de la estabilidad financiera, dado que la CBDC no conlleva riesgo de crédito. Los autores también consideran que la desestimación de la CBDC por parte del Nationalbanken alegando que no proporciona nuevas herramientas de política monetaria, ya que los tipos de interés están vinculados al régimen de tipo de cambio fijo, no tiene en cuenta el valor de la CBDC en caso de una futura crisis. Por último, los autores sostienen que las opiniones del Nationalbanken pueden reflejar una preocupación primordial por la preservación del sector bancario existente en su forma actual por encima de las necesidades del público en general.

Este documento recoge una crítica a los cuatro principios de diseño para la moneda digital de los bancos centrales (CBDC) propuestos recientemente por Kumhof y Noone (KN). Se argumenta que la noción implícita de paridad que subyace en el análisis de KN es demasiado estrecha, ya que sólo se centra en el tipo de cambio entre la CBDC y los depósitos bancarios. En su lugar, desarrollamos un modelo tridimensional de paridad, que también incluye los conceptos de paridad de poder adquisitivo y paridad de liquidación. Aplicando este modelo a la propuesta de KN, el documento identifica cuatro posibles puntos de ruptura, en los que sus principios proporcionan una defensa más débil de la paridad entre los CBDC y los depósitos bancarios de lo que sugiere su análisis: Los comerciantes de gilts pueden crear una ruptura de la paridad del poder adquisitivo cuando responden a una crisis cotizando diferentes precios de gilts dependiendo de si el pago se realiza en CBDC o en depósitos bancarios. Los especuladores pueden provocar una ruptura de la paridad del poder adquisitivo o de la paridad del tipo de cambio comprando gilts por depósitos bancarios, obligando así al banco central a comprar gilts por CBDC, y vendiendo posteriormente gilts por CBDC. El Tesoro puede verse obligado a romper la paridad de liquidación, si los ciudadanos crean una «corrida» utilizando sólo depósitos bancarios para hacer pagos al gobierno, mientras que exigen pagos al gobierno en CBDC. Y, por último, el banco central no puede utilizar el tipo de interés de las reservas como instrumento de política independiente para orientar el tipo de interés sin riesgo en la economía, ya que las reservas conllevan el riesgo de que se rompa la paridad de liquidación en relación con la CBDC.

Más de cuatro mil monedas digitales han sido emitidas por actores del sector privado desde el lanzamiento de Bitcoin en 2009. La emisión por parte del sector privado de monedas digitales basadas en la tecnología de libro mayor distribuido (DLT), como Bitcoin y otras altcoins, amenaza la estabilidad de las infraestructuras del mercado financiero (FMI) y la preservación de la política monetaria (MP). Ante la amenaza de perturbación de la PM y de las FMI por las emisiones de monedas digitales del sector privado, muchos bancos centrales y autoridades monetarias han investigado sobre las monedas digitales emitidas por los bancos centrales (CBDC). En este documento, los autores presentan un estudio de algunos experimentos de CBDC mayoristas basados en DLT (W-CBDC) con pruebas de concepto completadas para permitir la comprensión de las prácticas, motivaciones y tecnologías de los experimentos de W-CBDC. En última instancia, el documento organiza todos los experimentos relevantes de W-CBDC basados en DLT hasta la fecha en un solo lugar para servir como punto de referencia para las CB, las MA y los investigadores que estudian las CBDC basadas en DLT.

Más de cinco mil monedas digitales han sido emitidas por el sector privado desde el lanzamiento de la moneda digital Bitcoin en 2009. La emisión por parte del sector privado de monedas digitales basadas en la tecnología de libro mayor distribuido (DLT), como Bitcoin, Ethereum y otras altcoins, amenaza la estabilidad de las infraestructuras del mercado financiero y la preservación de la política monetaria. En consecuencia, muchos bancos centrales y autoridades monetarias han comenzado a investigar y experimentar con monedas digitales emitidas por bancos centrales (CBDC) para mitigar esta amenaza. En este documento, los autores presentan un estudio exhaustivo de los experimentos de CBDC basados en DLT disponibles públicamente con prototipos de prueba de concepto completados en todo el mundo para permitir una comprensión de las motivaciones y los enfoques de mejores prácticas para emprender experimentos de CBDC. Los autores ofrecen una clasificación y un marco genérico para las CBDC y destacan las limitaciones de las plataformas DLT existentes y los casos de uso en el sector de los servicios financieros. En general, este documento organiza en un solo lugar todos los experimentos relevantes de CBDC basados en DLT disponibles públicamente, con prototipos de prueba de concepto completados, para que sirvan de punto de referencia para los bancos centrales, las autoridades monetarias y los investigadores que deseen emprender investigaciones sobre CBDC basadas en DLT. Por último, los autores presentan un estudio sobre la viabilidad técnica y los retos de aprovechar la DLT para emitir los experimentos de CBDC seleccionados que se estudian en este documento.

En la última década, los actores del sector privado han emitido varios miles de monedas digitales basadas en la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) que no poseen valor intrínseco ni están respaldadas por ningún recurso tangible. La emisión de estas monedas digitales privadas, como Bitcoin, Ethereum y otras altcoins, amenaza la estabilidad de la política monetaria y de las infraestructuras de los mercados financieros (FMI). Ante la amenaza de perturbación de la política monetaria y la inestabilidad del mercado financiero por estas emisiones del sector privado, muchos bancos centrales han comenzado a investigar y experimentar con la emisión de monedas digitales respaldadas por el banco central (CBDC) para garantizar la estabilidad del mercado financiero y la preservación de la política monetaria. En este documento, los autores presentan un estudio de nueve experimentos de CBDC en el mundo con el objetivo de comprender las motivaciones y los factores que influyen en las consideraciones de diseño técnico de los experimentos de CBDC seleccionados.

Los autores examinan cómo la función de procesamiento de pagos de los bancos afecta a su actividad crediticia. En nuestro modelo, los bancos operan en zonas separadas y emiten créditos a los empresarios que compran algunos insumos fuera de su propia zona. La liquidación de los créditos bancarios entre zonas tiene un coste. En equilibrio, surge una externalidad de liquidez cuando las zonas son suficientemente diferentes en su propensión a la subcontratación: un banco puede restringir sus propios préstamos porque necesita mantener liquidez frente a los créditos emitidos por otro banco. Este trabajo pone de manifiesto que los motivos dispares de los préstamos interbancarios (inversión en proyectos productivos y gestión de la liquidez) pueden tener efectos diferentes sobre la eficiencia.

Este documento, de nuestra serie de estudios sobre la moneda digital de los bancos centrales, examina las consideraciones relativas a la aplicación y el diseño de una CBDC minorista en el contexto canadiense. El objetivo de una CBDC minorista es adoptar los atributos tradicionales del efectivo físico y ser utilizada por los consumidores y las empresas (en comparación con la CBDC mayorista, que sería utilizada por las instituciones financieras). El Banco de Canadá ha tenido en cuenta el uso decreciente del efectivo y la soberanía de la transmisión de la política monetaria al debatir los objetivos de una CBDC minorista en Canadá. En este documento se exponen las motivaciones del Banco de Canadá para la emisión de CBDC al por menor, los atributos necesarios para el éxito de la implantación de la CBDC al por menor en Canadá, y se investigan las consideraciones relativas al diseño de la CBDC al por menor basada en fichas o en cuentas.

Este documento es el primero de la serie de Payments Canada que explora las implicaciones de la moneda digital del banco central (CBDC) en un contexto canadiense. El objetivo de este documento es explorar las motivaciones para la emisión de CBDC en lo que respecta a Canadá y cómo las CBDC al por menor y al por mayor funcionarán junto con los actuales pasivos del banco central. El documento describe las diferencias entre la CBDC, la criptomoneda y los billetes de banco convencionales, y analiza los nuevos casos de uso de la CBDC.

Este trabajo estudia los efectos sobre el bienestar de la introducción de una moneda digital del banco central (CBDC). Su premisa es que la CBDC es un nuevo producto en el mercado de la liquidez donde compite tanto con los depósitos de los bancos comerciales como con las líneas de crédito utilizadas para los pagos. Si el banco central ofrece CBDC pero no líneas de crédito, entonces interfiere con la complementariedad entre las líneas de crédito y los depósitos incorporada en los sistemas de pago modernos. Como resultado, el aumento de la CBDC puede reducir el bienestar incluso si el banco central puede proporcionar depósitos más baratos que los bancos comerciales.

Este artículo analiza críticamente la idea de introducir monedas digitales de bancos centrales (CBDC) teniendo en cuenta la responsabilidad de los bancos centrales en materia de estabilidad monetaria y financiera. Los autores argumentan en primer lugar que el efectivo no puede digitalizarse sin verse privado de sus características como medio de pago inclusivo, a prueba de crisis y anónimo. A continuación, los autores exponen que gran parte del debate sobre la CBDC es un debate sobre las reformas estructurales del sistema monetario-financiero más que sobre la innovación tecnológica. Aunque la CBDC tiene el potencial de aumentar la velocidad y la eficiencia del sistema de pagos, implica riesgos asociados a la desintermediación financiera, la centralización de la asignación de créditos en el banco central y las corridas bancarias. Los autores analizan los canales a través de los cuales el dinero adquiere hoy legitimidad como medio de pago, depósito de valor y unidad de cuenta, y subrayan que no puede darse por sentado que la CBDC alcanzará el mismo nivel de legitimidad del que goza hoy la moneda.

Este documento propone un marco de emisión de CBDC basado en contingencias a plazo. La incorporación de contingencias temporales, sectoriales y de tipos de interés en la activación de la CBDC hará posible la transmisión en tiempo real de la política monetaria, posibilitará la oferta selectiva de dinero y evitará que la moneda circule más allá de la economía real. La contingencia del estado económico permite ejercer un control anticíclico de la moneda. La incorporación de estas contingencias también permite que la moneda cumpla la función de orientación a futuro.

Con el aumento de la popularidad de los activos digitales en los últimos años, la existencia de monedas descentralizadas y multinacionales se está convirtiendo en un importante tema de debate para los bancos centrales, ya que su control y soberanía sobre sus respectivas economías podría necesitar un sistema de pagos regulado que se ajuste a las necesidades de una sociedad cada vez más globalizada. Una de las soluciones más discutidas en todo el mundo son las monedas digitales emitidas por los bancos centrales (CBDC), que traen consigo temas delicados en cuanto a legislación, viabilidad y seguridad de sus usuarios.

La banca central en la era de las monedas digitales es un tema de rápido desarrollo en la economía monetaria. Las monedas digitales algorítmicas, como el bitcoin, parecen ser competidores viables de la moneda fiduciaria de los bancos centrales, y su presencia en el mercado puede presionar a los bancos centrales para que apliquen una política monetaria más estricta. Y lo que es más interesante, la tecnología blockchain que hay detrás de las monedas digitales tiene el potencial de mejorar las operaciones de pago y compensación de los bancos centrales, y posiblemente de servir como plataforma desde la que los bancos centrales podrían lanzar sus propias monedas digitales. Una moneda digital soberana podría tener profundas implicaciones para el sistema bancario, estrechando la relación entre los ciudadanos y los bancos centrales y eliminando la necesidad de que el público mantenga depósitos en bancos comerciales de reserva fraccionaria. Los debates sobre la conveniencia de estas políticas han hecho renacer el interés por la economía monetaria clásica.

Una moneda digital del banco central, o CBDC, puede ofrecer una alternativa atractiva a los depósitos a la vista tradicionales mantenidos en los bancos privados. Al ofrecer cuentas CBDC, el banco central tiene que enfrentarse a cuestiones clásicas de la banca: llevar a cabo la transformación de los vencimientos y, al mismo tiempo, proporcionar liquidez a los clientes privados que sufren shocks de «gasto». Los autores analizan estas cuestiones en una versión nominal de un modelo de Diamond y Dybvig (1983), con un objetivo adicional y exógeno de estabilidad de precios para el banco central. Aunque el banco central siempre puede cumplir con sus obligaciones nominales, pueden producirse corridas, que se manifiestan como una liquidación excesiva de activos reales o como un fracaso en el mantenimiento de la estabilidad de precios. Demostramos un resultado imposible que llamamos el trilema de la CBDC: de los tres objetivos de eficiencia, estabilidad financiera (es decir, ausencia de corridas) y estabilidad de precios, el banco central puede alcanzar como máximo dos.

Las monedas digitales tienen el potencial de mejorar la velocidad y la eficiencia de los pagos y de ampliar la inclusión financiera. El objetivo principal es facilitar los pagos entre los consumidores en el día a día como alternativa al efectivo, tanto a nivel nacional como transfronterizo. Este artículo comienza examinando y criticando los avances que se están produciendo para intentar desarrollar monedas digitales al por menor, centrándose en los dos enfoques más factibles: las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y las monedas de emisión privada que están respaldadas por activos con valor intrínseco (stablecoins). A continuación, el artículo analiza cómo deberían regularse y supervisarse estas monedas digitales, explorando sus similitudes y diferencias. Tanto la CBDC como las stablecoins plantean cuestiones jurídicas innovadoras, así como los tipos de cuestiones jurídicas normalmente asociadas a los sistemas de pago, aunque en contextos novedosos. Si se generaliza su uso, las stablecoins también podrían mermar la capacidad de los bancos centrales para controlar la política monetaria y posiblemente socavar la confianza en el valor o la continuidad operativa de las monedas, lo que podría amenazar la estabilidad monetaria y financiera internacional. La regulación de las stablecoins también debe abordar esas posibles amenazas.

Este documento se centra principalmente en las CBDC, dada la reciente atención prestada a las monedas fiduciarias digitales y su potencial para promover la internacionalización de la moneda. Una CBDC promete una mayor eficiencia y menores costes, un mejor acceso a los servicios financieros y una mayor transparencia y responsabilidad en los sistemas de pago y los flujos financieros. También plantea nuevos riesgos y una mayor complejidad técnica y normativa. El futuro de las CBDC dependerá, en primer lugar, de las ambiciones de las autoridades nacionales y de su evaluación de los beneficios y los riesgos. Los elementos de diseño de las CDBC pueden responder a las preferencias de cada país, mientras que la cooperación internacional -por ejemplo, en materia de intercambio de datos, protección de la intimidad e interoperabilidad técnica- será necesaria para aprovechar plenamente las ventajas de las CDBC, especialmente para los pagos transfronterizos. Los acuerdos multilaterales y las normas de una CBDC llevarán tiempo, pero las autoridades nacionales pueden actuar ahora para garantizar un entorno nacional propicio para las CBDC y otros desarrollos de las monedas digitales.

Esta tesis analiza la clasificación y las opciones de diseño de mecanismos del DCEP desde la perspectiva de dos demandas diferentes: la demanda general y la demanda del banco central. Basándose en la filosofía del pragmatismo, los autores utilizan un enfoque de métodos mixtos que es una combinación de investigación cualitativa y cuantitativa. A través de la entrevista y las encuestas, los autores identificaron las demandas del PBOC y del público en general en China y las características del DCEP a partir de las demandas oficiales. A continuación, generan las opciones de diseño a través de la flor del dinero y la pirámide de los modelos de DCEP y comparan el resultado con la demanda. El análisis muestra que el DCEP pertenece al tipo B de fichas digitales CB de propósito general, y que adoptaría un diseño de arquitectura híbrida compleja de múltiples capas, con el apoyo tanto de la DLT como del modo convencional. En conclusión, las opciones actuales de diseño del mecanismo pueden satisfacer las demandas de cada parte hasta cierto punto y alcanzar un delicado equilibrio en el marco de la compensación entre las cuestiones de privacidad y seguridad.

Este documento presenta el Sistema Oficial de Moneda Digital (ODCS). La moneda digital propuesta es emitida y controlada por el estado/banco central de un país, por lo que los autores la denominan Moneda Digital Oficial (ODC). El proceso de emisión de la ODC es prácticamente el mismo que el del papel moneda convencional (CPC), pero el sistema de control es diferente. La propuesta también explica el proceso de las transacciones comerciales diarias en todo el país a través de la ODC. La ODC es más segura, fiable, económica y fácil de usar. Los autores presentan sólo la idea y los módulos obligatorios del sistema ODC y no el marco implementable, que se presentará en una próxima publicación separada.

La moneda digital está diseñada para competir con el dinero fiduciario de los bancos centrales y el sistema bancario, pero puede crear un nuevo riesgo de estabilidad financiera. Los bancos centrales están considerando la posibilidad de emitir su propia moneda digital pública fiduciaria como respuesta. Este documento muestra que la moneda digital emitida de forma privada, como el bitcoin, puede adoptarse como reacción a la inflación distorsionadora de los bancos centrales sobre el dinero fiduciario. Los bancos que aceptan depósitos en moneda digital privada pueden surgir para proporcionar una distribución eficiente del riesgo de liquidez sin el riesgo inflacionario del dinero fiduciario. En lugar de desplazar a los bancos, la moneda digital privada y pública amenaza con una nueva forma de crisis bancaria causada por la desintermediación de las retiradas de moneda digital. Un banco central puede actuar como prestamista de última instancia para evitar la amenaza de estas retiradas de moneda digital para los bancos con depósitos de moneda digital pública pero no privada. La moneda digital privada evita los costes de la inflación del banco central, pero está sujeta a la fragilidad de las retiradas de moneda digital.

Este documento sugiere utilizar Blockchain como tecnología fundamental en una CBDC. Sin embargo, deben superarse retos como la protección de la privacidad de los usuarios, la supervisión y la velocidad de las transacciones. Este documento propone un modelo de CBDC llamado MBDC que se basa en la tecnología de blockchain de permisos. El modelo hace uso de la arquitectura multi-blockchain y ChainID para mejorar la escalabilidad del modelo y procesar los pagos más rápidamente. En este modelo, el banco central, los bancos comerciales y otros organismos; construyen y mantienen la cadena de bloques. Por último, los autores también demuestran, tanto teórica como experimentalmente, el rendimiento del modelo en cuanto a la escalabilidad y la velocidad de ejecución de las transacciones, etc.

Desde una perspectiva tanto teórica como práctica, los autores examinan el desarrollo global y la competencia de las monedas digitales, e investigan el diseño de la moneda digital del banco central de China (CBDC). Además, con el fin de corregir las deficiencias de la literatura existente, los autores realizan un análisis cuantitativo del impacto económico de la emisión de DC/EP basado en un modelo DSGE de cuatro sectores. Los resultados demuestran que el efecto de sustitución de los DC/EP sobre los depósitos bancarios es limitado, mientras que el impacto unitario puede mejorar la tasa de crecimiento económico en un 0,15% y el efecto económico global es positivo, al tiempo que reduce el ratio de apalancamiento hasta cierto punto, lo que favorece la reducción del riesgo financiero sistémico. Por lo tanto, los autores sostienen que China debería acelerar la investigación y el desarrollo de la CD/EP y lanzar planes piloto para promover la CD/EP. Además, China debería participar activamente en la elaboración de reglamentos internacionales para las monedas digitales, liberalizar selectivamente la jurisdicción de los nodos en el extranjero y establecer conjuntamente una infraestructura digital integrada para las generaciones futuras.

En países como Suecia y Uruguay ya se está debatiendo y probando la introducción de una moneda digital del banco central (CBDC), una forma digital de moneda de curso legal. Además, los bancos centrales de todo el mundo están investigando la CBDC. Este documento evalúa la investigación de los principales bancos centrales y de la comunidad científica sobre la CBDC. El objetivo es ofrecer una visión global del tema presentando, combinando y discutiendo diversos fragmentos de investigación. Para ello, se identifican investigaciones y publicaciones relevantes mediante una revisión bibliográfica sistemática y se clasifican en diferentes grupos. Los autores constatan que la investigación sobre la CBDC se encuentra todavía en una fase inicial tanto en el ámbito académico como en el de los bancos centrales, lo que ofrece varias áreas de investigación futura. Se presentan las motivaciones y las razones para emitir una CBDC, así como las posibles oportunidades de diseño y las propiedades potenciales de una CBDC. Además, el análisis se amplía para incluir aspectos económicos, implicaciones para la política monetaria y cuestiones jurídicas.

Recientemente la moneda digital ha recibido una atención significativa, y entre muchos temas dentro de la moneda digital, la CBDC (moneda digital emitida por el Banco Central) ha sido un tema candente ya que afectará a los sistemas monetarios nacionales. RSCoin es el primer modelo de CBDC patrocinado por el Banco de Inglaterra, y utiliza el modelo UTXO de Bitcoin. Este documento propone un nuevo modelo de CBDC, el modelo Panda, que puede almacenar el saldo de las cuentas como los sistemas bancarios actuales, pero que utiliza protocolos de consenso eficientes para garantizar que las partes relevantes tengan una visión coherente de las transacciones y las cuentas. El modelo Panda es escalable, ya que puede incluir en el sistema tantas instituciones financieras o individuos como sea posible con cargas de trabajo crecientes o decrecientes. El modelo se ha simulado en el TaiShan Sandbox de Qingdao.

Los autores establecen un marco monetario-financiero de tres pilares para (i) analizar, categorizar y comparar los medios de pago pasados, actuales y emergentes; para (ii) captar sus procesos de creación y destrucción a través de la dinámica de los balances sectoriales; y para (iii) identificar los riesgos inherentes al actual sistema monetario-financiero, también conocido como sistema bancario de reserva fraccionaria.

La moneda digital de los bancos centrales (CBDC), con sus drásticas diferencias respecto al papel moneda tanto en lo que respecta a la moneda como a los datos, es probable que cambie las reglas del juego en el sistema financiero internacional. Este artículo examina qué tipo de red de CBDC es probable que surja en el futuro, y el impacto que tendría sobre la regulación y la red financiera mundial (GFN). En primer lugar, sostiene que es probable que la red CBDC sea una red descentralizada y que, en general, adopte un enfoque de red como estructura no coordinada. En segundo lugar, la red CBDC podría tener efectos de difusión de políticas, pero no necesariamente conduciría a una convergencia en la regulación, ya que los Estados se comportarían en gran medida de forma instrumental. En tercer lugar, una red de CBDC afectaría a la GFN y, en particular, al equilibrio de poder entre los distintos agentes, lo que posiblemente conduciría a una red más plana.

El autor ha construido un modelo de intercambio de activos y medios de pago para explorar el papel de la moneda digital del banco central (CBDC) y cómo esto es importante para la política monetaria. La moneda digital del banco central aumenta potencialmente el bienestar por tres razones. En primer lugar, al sustituir la moneda física, sirve para limitar la actividad delictiva. En segundo lugar, la CBDC puede devengar interés, lo que introduce un instrumento de política adicional para el banco central y simplifica el problema de eliminar la ineficiencia intertemporal que normalmente se corrige mediante una regla de Friedman. En tercer lugar, al sustituir los depósitos de los bancos privados como medio de pago, la CBDC mitiga los problemas de incentivos en la banca privada, siempre que se pueda confiar en el banco central. La expansión del alcance de los pasivos del banco central a través de la emisión de CBDC introduce potencialmente una escasez de garantías seguras, si el banco central se limita a mantener deuda pública. Potencialmente, esta escasez se puede eludir si el banco central adquiere activos privados, pero esto abre otros problemas relacionados con la capacidad del banco central para controlar los bienes privados.

Este documento se centrará específicamente en las implicaciones del problema de las CBDC para la estabilidad financiera. Se desarrolla un modelo de banca y pánico bancario que presenta algunas novedades. Estas nuevas características están diseñadas para resaltar cómo la acción del banco central, para reemplazar la moneda física con CBDC, afectará la incidencia de pánicos bancarios y sus efectos sobre el bienestar económico. Los autores también muestran cómo la política monetaria, en forma de política de tasas de interés convencional e intervención de crisis del banco central, es importante en el contexto de los regímenes de moneda física y CBDC.

Los informes sobre el plan del gobierno chino, para introducir una criptodivisa, una moneda digital a través del Banco Popular de China o alguna otra forma de dinero blockchain, se han filtrado durante años. Estos rumores fueron confirmados finalmente en 2019, cuando Xi Jinping afirmó el compromiso de adoptar y dominar el espacio blockchain y el Banco Popular de China (PBOC) hizo más explícitas sus intenciones, pero no sus planes. Desde entonces, las intenciones y el calendario para la introducción de algún tipo de RMB digital han pasado del nivel de los rumores a ser objeto de acalorados titulares e informes oficiales, y más rumores aún. Sin embargo, sigue existiendo una gran ambigüedad sobre qué introducirá exactamente el PBOC en 2020 y cómo se utilizará. Más controvertida es la intención del PBOC y cómo sus acciones encajarán en un enfoque estratégico más amplio de los asuntos globales y regionales por parte del Partido Comunista Chino (PCC).

Сhina persigue el dominio mundial de la tecnología financiera. El banco central del país, el Banco Popular de China (PBOC), está desarrollando una versión digital del renminbi que pretende sustituir a su moneda física. Con este proyecto, Pekín pretende avanzar en la destreza técnica y económica de China, reforzar el control del Partido Comunista Chino (PCC) sobre la población china y contrarrestar la influencia financiera de Estados Unidos en todo el mundo. Y aunque numerosos bancos centrales están llevando a cabo investigaciones y proyectos piloto sobre la moneda digital del banco central (CBDC), el esfuerzo de China es el más avanzado de todas las grandes economías hasta la fecha.

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